Analisis De Riesgo De Proyectos

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A. Concepto del Riesgo Análisis de Riesgo

B. Modelo Deterministico de 3 Escenarios Análisis Beta CAPM

C. Simulación de Monte Carlo Aplicaciones del Análisis de

Riesgo

D. Cobertura del Riesgo por parte del

Esquema de un Proyecto Privado

prestamista

E. Modelo de ponderación de factores

F. Negocios bancarios generados del

Análisis de Sensibilidad

financiamiento de proyectos

Aplicación 6.01 : Umbrales de rentabilidad Modalidades de Crédito Bancario

Aplicación 6.02 : Índices de cobertura

VI. ANALISIS DEL RIESGO EN LA EVALUACION DE PROYECTOS

La determinación de la rentabilidad de un proyecto se da bajo determinadas premisas, que

son las condiciones que definen el escenario base. Por metodología de evaluación ésta es

una situación de certidumbre donde se tiene un único valor de caja para cada componente

del flujo de caja para cada período de tiempo futuro.

Las variaciones en valores del escenario base van a producir cambios en los criterios de

rentabilidad del proyecto, por lo que es pertinente predecir los rangos de cambios que

sean aceptables para que la viabilidad del negocio se conserve en el nivel esperado.

A. CONCEPCION DEL RIESGO

El hecho que el futuro sea incierto permite aceptar que los resultados de un proyecto

estimados en la fecha pueden variar con el tiempo. Un negocio rentable hoy, mañana puede

dejar de serlo; lo cual hace imperativo predecir los posibles cambios en el futuro, a fin

de optar por acciones de planteamiento estratégico que permitan minimizar el riesgo.

La eventualidad de obtener pérdidas en lugar de ganancias esperadas es el concepto clave

del riesgo. Un negocio que promete alta rentabilidad lleva implícita una alta dosis de

riesgo.

Lo interesante del tema es que el riesgo como un hecho ex-post a una decisión de

inversión es objetivo, sobre situaciones consumadas ya nada se puede hacer. Pero para la

toma de decisiones se debe predecir los determinantes del futuro, es decir hace falta

conocer los rangos de variación que puedan ser razonables para la inversión que se piensa

ejecutar, lo que amerita estimar el riesgo del negocio a priori antes de la toma de

decisiones.

Una primera aproximación al análisis del riesgo es el ajuste al costo del dinero; es

decir que para un flujo de caja determinado se incrementa el valor de la tasa por un

factor denominado prima por riesgo. De modo que si el proyecto mantiene su rentabilidad

para tasas mayores, entonces el negocio puede amortiguar los eventuales cambios que se

puedan dar en el escenario futuro del proyecto.

B. MODELO DETERMINISTICO DE 3 ESCENARIOS

Un análisis más amplio del tema de riesgo, es diseñar diferentes escenarios, para el

futuro mediante la combinación de diversos valores para los factores críticos del modelo

de proyección a utilizado para la estimación de la rentabilidad del proyecto en

evaluación.

Luego, para cada proyecto se puede estructurar tres alternativas de la ocurrencia de los

sucesos o acontecimientos que se pueden presentan durante el horizonte planeado para la

operación del proyecto de inversión

1. Escenario base

Representa las condiciones esperadas o probables de los elementos de ingresos y egresos

de caja del proyecto, basándose en premisas que están sustentadas en el análisis de

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mercado, de tecnología, de gestión y la parte legal; temas que deben ser de amplio

dominio para el evaluador de proyectos.

2. Escenario optimista

Aquí se asume una mejora en los resultados esperados del proyecto, vía un incremento de

los ingresos y/o una reducción de los egresos estimados.

3. Escenario pesimista

Para el diseño de este contexto se consideran la presencia de factores con sus valores

límites según experiencias negativas observadas en otros giros o países.

Este tercer escenario es importante porque facilita identificar los valores críticos que

pueden alcanzar los factores como el precio de venta, el costo de producción u otra

variable, para que la rentabilidad del proyecto no se vea perjudicada seriamente.

Los valores de cada escenario van a permitir cuantificar 3 niveles de rentabilidad para

el proyecto de inversión analizado, por lo que asumiendo una determinada distribución

probabilística se puede estimar una rentabilidad esperada. Por ejemplo si se considera

una distribución beta, la rentabilidad promedio del proyecto sería como sigue:

Rentabilidad esperada = 1/6 * rentabilidad pesimista +

4/6 * rentabilidad base +

1/6 * rentabilidad optimista.

Un análisis complementario en todo proyecto de inversión es la estimación futura de la

variación del punto de equilibrio, es decir del volumen mínimo que tiene que producirse

en cada período de tiempo para cubrir la totalidad de sus costos y gastos. Estos cambios

son indicadores del eventual riesgo que se está corriendo, toda vez que se puede

visualizar las posibilidades que el negocio, para un determinado nivel de operación,

genere pérdidas en lugar de ganancias.

Para tal efecto, lo que se hace es clasificar los costos y gastos en fijos y variables y

compararlos con los precios de venta pronosticados para el proyecto, a fin de establecer

el volumen de producción que permita obtener una utilidad nula; cualquier producción

adicional reportará ganancias. El palanqueo operativo del proyecto es fundamental, en

términos de la capacidad del negocio para absorber reducciones en los niveles de ventas.

Cuanto más alejado esté operando el proyecto de su punto de equilibrio, con una

producción superior, es menos la posibilidad que el negocio comience a reportar pérdidas

en lugar de utilidades.

C. SIMULACION DE MONTE CARLO

Una manera más sofisticada de analizar el riesgo que lleva implícito todo proyecto de

investigación es incorporar

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