Factores Relevantes de la Calificación

Factores Relevantes de la Calificación

Fuerte Posición de Mercado: La cadena de supermercados controlada por Rey es una de

las dos mayores en Panamá, posee 40 locales con buena ubicación que le proveen un alto

tránsito que se refleja en ventas y EBITDA crecientes e indicadores de rentabilidad que

comparan positivamente con los de otras cadenas en Latinoamérica. Adicionalmente, la oferta

de productos de las tiendas es considerada como competitiva y enfocada al formato de cada

supermercado.

Economías de Escala: El tamaño de la Compañía en Panamá representa una ventaja

competitiva en términos de economías de escala en aspectos como compras y distribución,

así como por el potencial que posee para el desarrollo de nuevos negocios debido a su red de

locales y una amplia base de clientes. Con la reciente adquisición de las Farmacias Metro y

Econo Farmacias (29 locales entre ambas) Rey busca desarrollar mayores sinergias en este

segmento de negocio al integrarlas con las Farmacias Rey.

Fuerte Perfil Financiero: El perfil financiero de la Compañía se caracteriza por una

generación de efectivo creciente que ha permitido mantener niveles de endeudamiento

moderados y una fuerte capacidad de cobertura del servicio de la deuda. Los indicadores

Deuda Total/EBITDAR y Deuda Total/ FGO han mostrado valores menores o iguales a 2.0x

desde el 2008 (0.9x al cierre de los doce meses terminados a junio 2011 –Junio 2011 UDM).

Sensibilidad al Ciclo Económico: Las calificaciones se encuentran limitadas por la

sensibilidad de la industria al comportamiento de la economía local. El desempeño de Rey en

los últimos años ha sido favorecido por el crecimiento de la economía panameña. La

desaceleración del crecimiento de Panamá a partir del 2008 no ha afectado el desempeño de

Rey. No obstante, Fitch considera que ante una contracción económica fuerte la industria de

supermercados podría verse afectada.

Garantía de Bonos Hipotecarios Rotativos: Las calificaciones de los Bonos IDA consideran

la existencia de un fideicomiso de garantía por medio del cual los bonos están respaldados

por la cesión de hipotecas en primer grado sobre inmuebles del Grupo Rey, lo que brinda una

separación de las garantías y una mayor agilidad en el proceso de ejecución. El valor de los

inmuebles hipotecados debe ser en todo momento 110% del valor nominal de los bonos

emitidos. Fitch considera que este esquema le brinda a los tenedores de los bonos una

mayor protección respecto a otros acreedores que no tuvieran garantías en sus obligaciones

con IDA.

Factores que podrían derivar en un cambio de calificación

Incremento de Niveles de Endeudamiento: Un incremento en los en los niveles de

endeudamiento

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