La estructura de capital hace referencia a la combinación de las fuentes financieras a largo plazo

I. Estructura de capital y programas de financiamiento de la pymes

Mascareñas (2004), comenta que: “La estructura de capital hace referencia a la combinación de las fuentes financieras a largo plazo, mientras que la estructura financiera es la combinación de todas las fuentes financieras de la empresa, sea cual sea su plazo o vencimiento”. Es decir, la estructura financiera es más amplia, pues abarca todas las partidas del pasivo, mientras la estructura de capital hace referencia solo al pasivo a largo plazo, más las aportaciones de capital de los socios de la empresa.

A. Principales teorías acerca de la estructura de capital

En las últimas décadas la estructura de capital ha ido evolucionando desde sus enfoques clásicos, hacia teorías que incorporan distintas imperfecciones existentes en el mercado. “En estas últimas destacan: 1) las teorías del trade-off o equilibrio estático que señala la existencia de una estructura de capital que compensa los costes y beneficios de deuda; 2) la teoría financiera de la agencia sugiere la existencia de una estructura de capital optima que minimiza los costes totales de agencia derivados de los conflictos de los accionistas, directivos y prestamistas, 3) el enfoque de señales que se basa en el poder informativo de determinadas decisiones financieras; 4) la teoría del pecking order (TPO) o teoría del orden de preferencia que se centra en la existencia de una jerarquía de preferencias a la hora de seleccionar las fuentes de financiación; y por último, 5) la teoría de la estrategia que analiza el efecto que las distintas estrategias tendrían sobre la estructura de capital de la empresa”. (Higgins y Steven, 2008, p. 48)

1. Teoría del trade-off (costo beneficio) o teoría del equilibrio estático

Según Alarcón (2007, p.73) “la teoría del equilibrio se fundamenta en la proposición de que la estructura de capital está establecida por el trade-off existente entre las ventajas del subsidio fiscal por apalancamiento y los costos relacionados con el apalancamiento denominados generalmente costos de insolvencia financiera (financial distresss)”. Los costos de agencia pueden englobarse también dentro los factores del trade-off.

2. Teoría financiera de la agencia

“La teoría de la agencia, plantea que los conflictos de intereses que tienen lugar entre los diversos agentes interesados de una empresa, como por ejemplo propietarios y directivos. Este tipo de problemas se dan especialmente dentro de las grandes organizaciones, aunque se aprecia una reducción significativa en las pequeñas y medianas empresas (PYMES), debido a que éstas suelen ser de carácter familiar o encontrarse poco dispersas (en cuanto a sus acciones)”. (Herrera, Limón y soto, 2006). Esta teoría analiza la forma de los contratos formales e informales mediante lo que una o más personas denominadas como “el principal” (dueño) encargan a otra denominada “el agente” (administrador o gestor), la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión.

3. Teoría de señales

“La teoría de señales ha sido utilizada para explicar decisiones de política económica” (Galindo, 2005, p. 8). Dado que en los mercados de capitales supranacionales, la información no es tan perfecta como para suponer que las señales prosperen, podríamos pensar que en relación con la inmigración, las señales pueden ser mucho menos efectivas.

4. Teoría del Pecking order (TPO)

Según Moreira y Rodríguez (2006), “la teoría del pecking order trata de ofrecer una explicación sobre la relación entre la estructura de capital y los problemas de información asimétrica, cuando la empresa ha de financiar nuevos proyectos de inversión. En los mercados de capitales perfectos la información está a disposición de cualquier inversionista sin costo alguno”. Este supuesto implica la información simétrica de los involucrados en el mercado y, por lo tanto, supone que todos ellos poseen la misma información sobre las distintas entidades que cotizan en el mismo.

En contextos de incertidumbre, sin embargo, pueden existir diferencias en cuanto a la disponibilidad de información, siendo los propios directivos de las empresas los más aventajados en el acceso a la información. Esta situación propicia la aparición de conflictos entre los accionistas y los tenedores de deuda.

Fuente: Actualidad Empresarial, N° 169 –Segunda Quincena de octubre 2008

5. Teoría de la estrategia (TEP)

“Esta teoría se basa en la influencia que ejercen las estrategias industriales adoptadas por la empresa sobre su estructura de capital. Dicha

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