POLITICA MONETARIA

La evolución de la economía peruana durante el presente siglo se caracteriza por la presencia de períodos de violentas fluctuaciones en las principales

variables macroeconómicas que la política fiscal y monetaria deberían tratar de estabilizar.

En particular surge la pregunta de si el Banco de Reserva del Perú, creado en 1922, y el Banco Central de Reserva del Perú, creado en 1931, contribuyeron

a la mencionada estabilidad macroeconómica; o si esto no fue así, cabe identificar las causas de esta desviación.

En el presente artículo, se ha efectuado un recuento histórico de las políticas adoptadas por el Banco Central y he llegado a la conclusión de que su dependencia de las políticas fiscales fue determinante para que hubiera episodios en los que la política monetaria no contribuyese a la estabilidad macroeconómica. Se identifican tres períodos de alta inflación hasta la década de los sesenta. El primero ocurrió en la segunda mitad de los años cuarenta, registrándose una tasa de inflación máxima de 45,8 por ciento en 1947. El segundo a mediados de los años cincuenta, cuando la tasa de inflación aumentó de 6,1 por ciento en 1956 a 16,1 por ciento en 1959.

El tercer repunte inflacionario sucedió en los años sesenta, con una tasa máxima de 18,9 por ciento en 1967. Desde mediados de los años setenta y hasta 1990, se observaría una tendencia creciente en la tasa de inflación que desembocaría en un proceso hiperinflacionario (tasa de inflación de 7 649,7 por

ciento en 1990).

Asimismo, se dieron dispositivos legislativos que interfirieron claramente con la autonomía del Banco Central de Reserva, como en los casos del Decreto Ley N° 18240 que estableció el Consejo de Política Monetaria, encargado de dictar normas de política monetaria y cambiaria en 1969, así como el Decreto Supremo N° 159-87-EF, que dispuso que la política cambiaria sea fijada por el Ministerio de Economía y Finanzas en 1987.

I. Experiencia histórica: 1922-1990 1922-1930: Creación del Banco de Reserva del Perú

A inicios del presente siglo, el régimen monetario imperante fue el patrón oro metálico, que permitió una relativa estabilidad monetaria y bancaria a la economía peruana. Las necesidades de circulante fueron satisfechas con sucesivos aumentos en la acuñación e importación de oro por parte de los bancos. En un marco internacional favorable, este régimen monetario permitió mantener una gran estabilidad de la libra peruana de oro en relación con

la libra esterlina.

El inicio de la Primera Guerra Mundial puso limitaciones al libre desplazamiento del oro, afectando la continuidad del patrón oro. La menor disponibilidad de efectivo metálico produjo una paulatina desaparición de las monedas y una crisis de liquidez en los bancos, muchos de los cuales se vieron obligados a suspender sus créditos. Ante esta contingencia, el Estado ordenó la suspensión internacional del patrón oro en agosto de 1914, autorizando a los bancos la emisión de cheques circulares al portador.

En concordancia con esta reforma monetaria, se creó simultáneamente la Junta de Vigilancia de Cheques Circulares, encargada de firmar los cheques bancarios y mantener en custodia el efectivo metálico y los valores que garantizaban las respectivas emisiones. Sin embargo, la Junta de Vigilancia carecía de facultades para implementar medidas de política monetaria, lo que derivó en un aumento en la volatilidad de las tasas de interés y del tipo de cambio. La carencia de regulación monetaria determinó la necesidad de crear una institución con funciones de banca central, cuyas iniciativas fueron puestas a debate entre 1914 y 1920.

El Banco de Reserva del Perú se creó en marzo de 1922, como organismo regulador del sistema crediticio, siguiendo el modelo de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América. Se dispuso la disolución de la Junta de Vigilancia y la transferencia a la nueva entidad del oro y los demás fondos que garantizaban el curso de los cheques circulares, los que serían canjeados por los billetes bancarios de la nueva

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