Politica Economica

El Nobel a las finanzas y nuestro país

Eugene Fama y Lars Hansen, profesores de la Universidad de Chicago (ver) y Robert Shiller, profesor de la Universidad de Yale, recibieron el Premio Nobel de Economía por sus contribuciones a la teoría financiera, en lo que respecta al entendimiento de los precios de los activos. Sin desmerecer el valioso trabajo de Hansen, discutiremos brevemente los aportes de los otros dos ganadores y lo que significa para la política económica en nuestro país.

36¿Qué hipótesis propuso Eugene Fama, premio Nobel de Economía 2013, para ser considerado como el padre de las finanzas modernas?

Fama, considerado por muchos como el padre de las finanzas modernas, propuso la hipótesis de los mercados financieros eficientes. Es decir, que en un mercado competitivo y líquido los precios de los activos financieros reflejan muy rápidamente toda la información con que cuentan los diferentes participantes del mercado. Esto significaría que es casi imposible predecir el comportamiento de los precios de los activos financieros en el corto plazo porque nadie tiene información que no se refleje muy rápidamente en los precios (ver).

37.¿Que demostró Robert Shiller, premio Nobel de Economía 2013, sobre el precio de los activos financieros para ser galardonado con este famoso Premio?

Shiller demostró que había tendencias recurrentes en los precios de los activos en el largo plazo, por lo cual era posible predecir su comportamiento en el largo plazo. Se hizo famoso prediciendo tanto el fin de la burbuja de la tecnología en el 2000 como el fin de la burbuja inmobiliaria en el 2006. Demostró que, contrario a lo que suponía la teoría tradicional, los precios de los activos no respondían sólo a sus fundamentos reales sino que se podían generar burbujas y desplomes en el mercado financiero.

Robert Solow, ganador del Nobel de 1987 por sus aportes a la teoría del crecimiento, es citado por Bloomberg (ver) declarando que los premios "son muy interesantes porque Fama es el fundador de la teoría de mercados eficientes y Shiller es uno de sus principales críticos". Esto indica que a los que otorgaron el premio "les interesaban todos los que habían contribuido a la teoría moderna de finanzas en ambos lados del espectro". Ambos investigadores nos ayudan a entender diferentes aspectos importantes del mercado financiero.

38¿Cuáles son las 3 implicancias que tienen las enseñanzas de estos dos economistas para nuestro país?

Primero, que hay crisis financieras (1983, 1987, 1994, 1997, 1998, 2001, 2008 y 2012) y que se pueden enfrentar con diferentes resultados. Las últimas crisis las capeamos con bastante éxito. El Profesor Fama jamás pretendió que todos los mercados financieros fueran eficientes. Su teoría se refería a la forma en que los precios de los activos recogen la información disponible, no al efecto macroeconómico de los mercados financieros. Obviamente, los mercados que generaron las crisis financieras que hicieron famoso a Shiller no fueron eficientes y los excesos que se produjeron se debieron en buena parte a deficiente regulación.

Segundo, que para lograr la eficiencia de nuestros mercados se requiere ampliar su liquidez y su transparencia, y reducir sus costos de transacción, además de regularlos adecuadamente para evitar que los partícipes tomen riesgos excesivos con fondos ajenos y para asegurar que quienes violen las reglas sean sancionados. Un mercado de capitales eficiente es una pieza fundamental para lograr decisiones eficientes de ahorro e inversión y, por ello, es un importante motor del crecimiento.

Tercero, la nota de prensa del Comité del Nobel afirma que "la investigación generalmente ha sido incapaz de encontrar que los fondos mutuos generen rendimientos positivos cuando se les ajusta por riesgo; cuando se considera las comisiones, su administración de activos generalmente resulta en rendimientos menores al índice". Esto explica, dice la nota, el crecimiento de las inversiones en índices de activos. Esto, que mereció un premio Nobel, y el principio fundamental de las finanzas que es la diversificación de las inversiones no se aplican aún en la regulación de las inversiones de nuestro sistema de pensiones. Ya es tiempo de reducir la concentración de las inversiones en el Perú y de orientar los fondos hacia inversiones de menor costo para el afiliado (ver gráficos).

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