“VALUACIÓN DE UNA EMPRESA NACIONAL DE CAPITAL CERRADO”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CORDOBA (UNC)

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ESCUELA DE GRADUADOS DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

MAESTRIA EN DIRECCIÓN DE NEGOCIOS (MBA)

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TRABAJO FINAL:

“VALUACIÓN DE UNA EMPRESA NACIONAL DE CAPITAL CERRADO”

ALUMNO- AUTOR: LIC. EZEQUIEL DARÍO LINARES

TUTOR: DR. JUAN LUCAS DAPENA

JULIO DE 2011.

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CAPÍTULO PRIMERO: Introducción………………………………………………………………………………...4

Definición del problema…………………………………………………………………………………………..….….…4

Formulación de objetivos…………………………………………………………………………………………….…….4

Metodología seleccionada……………………………………………………………………………………….……….5

CAPÍTULO SEGUNDO: Presentación y análisis general de “Acometal”………………………..….6

Descripción integral de la empresa……………………………………………………………………………..…….6

Análisis del entorno………………………………………………………………………………………….……………..16

CAPÍTULO TERCERO: Marco teórico……………………………………………………………………………..24

Introducción a la metodología de valuación a utilizar……………………………………………..……….24

Clasificación e identificación de los niveles de medición…………………………………………..………25

Los desafíos de la aplicación del método “DCF”………………………………………………………..……..27

CAPÍTULO CUARTO: Análisis de la información financiera de “Acometal”…………..….…...36

Análisis vertical y horizontal del Estado de Resultados…………………………………………..………..37

Análisis de solvencia de corto plazo y de gestión……………………………………………………..……..40

Breve análisis de la solvencia de largo plazo……………………………………………………………..…...44

Análisis de rentabilidad……………………………………………………………………………………………..……45

CAPÍTULO QUINTO: Determinación del valor de mercado del capital de “Acometal”……49

Proyección de los flujos de fondo………………………………………………………………………….….……..49

Determinación de la tasa de costo del capital…………………………………………….……….….………57

Obtención del valor actual de Acometal…………………………………………………………………..….…61

CAPÍTULO SEXTO: Conclusiones finales………………………………………………………………………..65

ANEXO 1: Imágenes de los productos elaborados por Acometal………………………….……….68

ANEXO 2: Micro entorno- Macro entorno……………………………………………………….……………70

ANEXO 3: Estructura patrimonial y Estados de Resultados de Acometal…………….……….76

ANEXO 4: índices aplicados en base al EERR………………………………………………………….…….82

ANEXO 5: Proyección y actualización de flujos…………………………………………………………….86

BIBLIOGRAFÍA Y FUENTES DE CONSULTA………………………………………………….…………………89

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La determinación  del valor de mercado del capital de las empresas en general, permite contar con  información de una muy elevada importancia para los dueños-propietarios o accionistas de estas organizaciones y para los agentes de inversión que buscan adquirir la propiedad- total o parcial- de las mismas. De esta manera, el valor de mercado de una determinada compañía, no es calificada como mero un dato, sino como una “información” vital ante  procesos de compra- venta del capital de la empresa.

 No constituye un objetivo alguno del presente trabajo, la distinción conceptual de las diferentes formas de transferencia de propiedad (adquisiciones, absorciones, entre otras), por lo cual se debe entender al proceso de compra- venta antes mencionado, como “el acto esencial mediante el cual la propiedad del capital se transfiere entre dos partes”. En el presente trabajo, el interés y foco de análisis, estarán direccionados hacia la parte “vendedora” del capital de la empresa.

Por otra parte, a pesar de la existencia de modelos teóricos de valuación de empresas, sabido es el hecho de las marcadas diferencias existentes entre las economías de los países en vías de desarrollo y las de los países desarrollados (naciones en base a las cuales están basados y desarrollados los modelos existentes). En Argentina particularmente, en comparación con  los mercados y las economías desarrolladas, se verifica un contexto con alta volatilidad y muy baja capitalización bursátil.

Adicionalmente, la gran mayoría de las  empresas argentinas, se constituyen bajo la forma jurídica de sociedades de capital cerrado; aún más, un gran número de empresas funcionan bajo la forma de sociedades de hecho o bajo denominaciones unipersonales; sumado a esto, no se debe dejar de tener en cuenta que casi la totalidad de las empresas nacionales ingresan bajo la calificación “Pymes” (según número de personal empleado y facturación anual), con el consecuente grado de informalidad que prevalece en muchas de este tipo de organizaciones.

En resumen, las características de los mercados y de la economía nacional conjuntamente con el hecho de que casi la totalidad de las empresas del país no cotizan su capital en el mercado bursátil, plantean un verdadero desafío a la hora de intentar determinar la valuación de mercado del capital de las compañías argentinas ante posibles operaciones de compra- venta de las mismas.

La presente elaboración, se direcciona precisamente a la determinación de un valor de mercado para la empresa “ACOMETAL”; esta compañía, es una Pyme que posee todas las características típicas de una empresa argentina y más aún, funciona bajo la forma jurídica unipersonal.

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