Decisiones de Finan

Alumno: Jorge Ivan Yupanqui Duran

Curso: Decisiones de Financiamiento

Prof.: Victor Ricardo Masuda Toyofuku

Resumen de las últimas prácticas de valorización el mercado

01| Métodos de valorización

No existe un método único que proporcione un valor irrebatible de un activo o de una empresa. Sin embargo, existen fórmulas y métodos generalmente aceptados por la profesión y el mercado para establecer parámetros de razonabilidad del valor de un activo. Existen 3 enfoques de valorización, presentados a continuación:

Enfoque de ingresos:

• Flujo de caja para la firma (FCFF)
• Flujo de caja para el accionista (FCFE)
• Modelo de dividendos (DDM)
• Valor presente ajustado (APV)

Enfoque de mercado:

• Múltiplos de cotizaciones
• Múltiplos de transacciones

Enfoque basado en activos

• Liquidación ordinaria
• Liquidación forzada

02| Enfoque de Ingresos: Flujos de caja descontados

La estimación del valor a perpetuidad representa una parte muy importante del valor total estimado.

• Modelo de Gordon

Para compañías en etapas de alto crecimiento, resulta adecuado considerar variantes del modelo clásico de Gordon: Gordon Dos-Etapas, Gordon Tres-Etapas, Fading Growth.

• Múltiplos de salida

El resultado de valor se convierte en un híbrido del enfoque de ingresos y de mercado.

Dificultad para determinar el gradode comparabilidad de los múltiplos actuales y futuros.

Ambos métodos requieren la determinación de cifras financieras normalizadas.

03| Estimación de la tasa de descuento

• La tasa libre de riesgo spot, en condiciones normales, refleja la situación actual del mercado.

• Identificar reglas de política monetaria que puedan generar tasas libres de riesgo artificiales.

• La tasa libre de riesgo debe ser consistente con el horizonte de flujos a descontar.

Respecto al Beta, 55% de los participantes prefieren fuentes de información privada a fuentes públicas para su estimación. 61% de los participantes utilizan información de mercados desarrollados para la estimación del Beta (𝜷).

Respecto al Riesgo País,  La primas por riesgo país normalmente utilizado tales como el EMBIG+ o el CDS, se encuentran asociadas exclusivamente al mercado de renta fija de los países objetivos.

Respecto a la tasa promedio de un accionista en PEN, aplicando la fórmula del CAPM y asumiendo una estimación para una empresa equivalente a un portafolio de mercado, se obtiene un Retorno exigido al patrimonio de aproximadamente 14%.

Estructura de capital

Dado que el método del WACC asume una estructura de capital constante, se debe estimar una estructura de capital de mercado de largo plazo óptima para el negocio. En el caso de valorizaciones de proyectos de vida finita, resulta importante la consideración de una estructura de capital variable en función a la estrategia de financiamiento o el uso del método del APV.

Costo de la deuda financiera

La tasa de deuda debe estar alineada con el horizonte de la valorización.

Por lo general tasas de largo plazo. La tasa de deuda debe reflejar el riesgo crediticio de la compañía a la fecha de valorización. Entre las alternativas para su estimación se encuentran:

• Estimación de un rating sintético.

• YTM (yield) a la fecha de valorización de bonos de compañías comparables.

04| Enfoque de mercado: Múltiplos

Un 82% siempre utiliza el múltiplo EBITDA. En cambio, otros tipos de múltiplos son utilizados algunas veces solamente. Por otro lado, el 82% de los participantes emplea fuentes de información privadas para la estimación de múltiplos.

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