VARIACION DEL TIPO DE CAMBIO EN LOS ULTIMOS TRES MESES

VARIACION DEL TIPO DE CAMBIO EN LOS ULTIMOS TRES MESES

VARIABLES FUNDAMENTALES DEL TIPO DE CAMBIO REAL La mayoría de los enfoques empíricos para evaluar al tipo de cambio real se basan en modelos econométricos de ecuaciones simples. Muchos autores han desarrollado modelos teóricos por ejemplo: los marcos intertemporales y de agentes representativos, con flexibilidad de precios, competencia perfecta y expectativas racionales, entre otros, de los cuales se deriva una forma reducida para calcular el TCR de equilibrio. Esta forma reducida relaciona el Tipo de Cambio Real de Equilibrio -TCRE- a largo plazo a una serie de variables llamadas los “fundamentales” del TCR. Estos fundamentales por lo general incluyen los términos de comercio, crecimiento de la producción (o diferenciales de productividad), la apertura del país al comercio internacional, aranceles y gasto de gobierno. Aunque algunos autores han intentado usar un número relativamente alto de fundamentales en sus ecuaciones de regresión, otros han restringido su análisis a un pequeño número de variables. El comportamiento del tipo de cambio real dependerá de los cambios permanentes o transitorios de los fundamentales, los cuales afectan TCR de la siguiente manera: • La imposición (temporal o permanente) de derechos de aduana usualmente generará una apreciación real de equilibrio en los períodos presente y futuro. • Si el efecto ingreso asociado con un deterioro de la relación de intercambio es superior al efecto sustitución, un empeoramiento de la relación de intercambio dará por resultado una depreciación real de equilibrio. • En general, no se puede saber cómo se distribuirán en el tiempo los efectos que ejercerán en el tipo de cambio real, los trastornos de los aranceles de importación y de la relación de intercambio. • Una transferencia proveniente del resto del mundo (remesas familiares y entradas de capitales) siempre ocasionará una apreciación real de equilibrio. • El efecto de un aumento del consumo gubernamental sobre el tipo de cambio real dependerá de la composición de ese nuevo consumo: si recae enteramente en los bienes no comerciales, es muy probable que el tipo de cambio real registre una6 apreciación real de equilibrio; si recae sobre los bienes comerciales, habrá una depreciación real de equilibrio. C. TIPO DE CAMBIO REAL Y TEORÍA DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA La teoría de la Paridad del Poder de Compra –PPC- tiene como finalidad la determinación del tipo de cambio de equilibrio y se basa en dos supuestos: a) el tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo es constante y permite el equilibrio del sector externo; y, b) el tipo de cambio real observado en el corto plazo está en función del tipo de cambio de equilibrio de largo plazo, es decir que el de corto plazo tenderá a aproximarse hacia el segundo. Asimismo, esta teoría persigue determinar en qué medida el tipo de cambio real observado está en desequilibrio, debido a que el tipo de cambio nominal no se ha ajustado a las variaciones en el nivel de precios doméstico con relación al externo. Según la PPC, el tipo de cambio real de equilibrio (TCRE) estaría determinado por variables nominales, que son los niveles de precios externo y doméstico, expresados en una misma moneda. En este sentido, el tipo de cambio es entendido como un fenómeno puramente monetario, por lo que las variables reales no participarían en el proceso de su determinación. Según Reppeto (1992), para investigar si el tipo de cambio real ha sido consistente con lo predicho por la PPC, es necesario examinar si existe o no tendencia en el tipo de cambio real a volver a un nivel determinado de equilibrio, es decir, si las desviaciones que presenta son permanentes o transitorias. Si las variaciones fueran permanentes cualquier shock provoca tanto en el corto como en el largo plazo, un alejamiento del TCR del que habría predicho la teoría de la PPC. En cambio, si las variaciones fueran transitorias, el TCR presentará tendencia a volver a su equilibrio inicial y la PPC podrá considerarse como una hipótesis válida de determinación del TCR en el largo plazo. La teoría económica identifica dos versiones de la PPC: a) el enfoque absoluto y b) el enfoque relativo. El primer enfoque, sostiene que el tipo de cambio nominal entre monedas (E) es igual a la razón de precios doméstico y externo de una canasta7 estandarizada de bienes. El segundo enfoque, establece que la variación del tipo de cambio nominal es proporcional a la razón entre las variaciones del nivel de precios doméstico y las variaciones del nivel de precios externo, es decir que DE =p -p *. De este modo, expresando la relación entre (E), el nivel de precios externo (P*) y el precio doméstico (P), se tiene que: De acuerdo con ésta ecuación, si el parámetro b es igual 1 entonces se cumple la teoría de la PPC, es decir que todo cambio en los niveles de precios entre países se compensa con movimientos iguales en el tipo de cambio nominal, excepto por shocks estocásticos (ut ). Cabe señalar que estos errores pueden impedir que se cumpla la PPC en el corto plazo, incluso cuando b es igual 1, pero sus efectos sobre el (E) tienden a desaparecer en el tiempo, por lo que esta teoría se cumple al menos en el largo plazo. Con base en lo anterior, a continuación se analiza con diversas técnicas estadísticas de

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