Caso Marriot

1. ¿Cuál es el WACC (Weighted Average Cost of Capital o Promedio Ponderado del Costo de Capital) global para la Corporación Marriott? (Utilice una tasa de impuestos del 34%) ¿Debería usted utilizar el ratio corriente o el ratio objetivo de apalancamiento para calcular el WACC? Discuta.

a) Se determina inicialmente el costo de capital propio (re = [(E / (D + E)]:

La situación actual de la corporación es de 41% de apalancamiento y se pretende llegar a un E / (D + E) igual a 40%.

b) Se calcula es re:

Re = TLR + (BETA activos x Prima de riesgo)

Donde TLR es la tasa de interés de los Títulos del Gobierno de los Estados Unidos, la cual en el año 1988 tiene un valor de 8.95% con vencimiento a 30 años. Se utiliza esta tasa pues se está considerando a la hotelería como el principal negocio de la Corporación, cuyos proyectos de largo plazo se encuentran financiados por hipotecas de 25 a 30 años.

c) Se calcula el BETA de activos desapalancado:

El BETA del capital para el portafolio Marriott = 0.97

El apalancamiento actual en el mercado es de 41% y el aporte de los socios de 59%, por tanto para determinar el BETA de capital desapalancado se pondera el BETA de portafolio:

BETA activos desapalancado = BETA portafolio x aporte de socios = 0.97 X 59% = 57%

d) Determinamos el BETA del capital propio apalancado teniendo en cuenta que el objetivo de la deuda es de 60%. Se asume un BETA de la deuda igual a cero, ya que la tasa de interés de los títulos del gobierno tienen un bajo riesgo.

BETA capital = BETA de activos desapalancado / (1 – Objetivo deuda/valor) = 0.57 / (1 – 0.60) = 1.43

e) Ahora se calcula el costo del capital propio

Re = TLR + (BETA activos x Prima de riesgo)

Se considera una prima de riesgo de 5.63%, indicador que ha mostrado volatilidad en el periodo, la cual es el promedio geométrico a largo plazo, del diferencial entre el rendimiento del índice compuesto S&P 500 y los bonos del gobierno de los Estados Unidos en el periodo comprendido entre 1926 y 1987. Se considera el promedio geométrico pues éste incluye los elementos a los que se enfrentó la tasa de interés durante ese periodo, el mismo que corresponde al tiempo de operaciones de la Corporación.

Re = 8.95% + (1.43 x 5.63%) = 17.0009%

f) Por último se calcula el costo de la deuda:

Rd = TLR + Prima de la tasa de la deuda por encima de los bonos del gobierno

Rd = 8.95% + 1.30% = 10.25%

g) Ahora si se utilizan todos los parámetros determinados y se remplazan en cada una de las variables del WACC:

WACC = (1 – 0.34)(0.1025)(0.6)+(0.170009)(0.4)

WACC = 10.86%

2. ¿Qué tipo de inversiones debería usted valorar utilizando el WACC de la compañía? Discuta.

La empresa debe evaluar invertir en activos financieros como bonos o acciones, cuya tasa de retorno sea mayor que el rendimiento requerido por la Compañía, el cual corresponde al WACC de la corporación.

3. Si Marriott utiliza un descuento para evaluar las oportunidades de inversión, ¿Qué tipo de errores se cometerán? ¿Qué pasaría con la empresa a través del tiempo? ¿Es esto bueno para los accionistas? Discuta.

Cada proyecto debe descontarse a una tasa que corresponda a su propio riesgo. Si una corporación tiene varias divisiones, cada una en una industria diferente, sería un error asignar la misma tasa de descuento a cada dirección.

A menos que todos los proyectos de la corporación tengan el mismo riesgo, es incorrecto elegir la misma tasa de descuento para todos los proyectos.

Algunos de los errores que se podrían cometer son:

• Se puede conducir a decisiones incorrectas de presupuesto de capital.

• Se pueden aceptar proyectos no rentables y de alto riesgo.

• Se pueden rechazar proyectos rentables y de

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