Anatomía De Los Ciclos Económicos

Anatomía de los ciclos económicos en Colombia 1970-2007

1. Introducción y Motivación

La sostenibilidad del crecimiento económico y la política monetaria son temas que

actualmente interesan mucho a los colombianos. El hecho es que, en países como el

nuestro, es relativamente fácil conseguir unos pocos años de crecimiento económico,

pero el verdadero desafío es sostener ese ritmo de expansión. El grave peligro radica en

que un crecimiento no sostenible puede convertirse con facilidad en recesión, y los

costos de este tipo de inestabilidad recaen sobre todos los colombianos, pero son más

pesados para los más pobres.

Al observar el crecimiento per-cápita de la economía colombiana desde 1970 hasta

2007:II encontramos cuatro ciclos. En estos períodos se han presentado crecimientos

superiores al 4% y posteriormente, en promedio 4 años más tarde, se alcanzan tasas de

crecimiento negativas lo que representa una menor riqueza para cada uno de los

colombianos (ver Gráfico 1)

Gráfico 1. Crecimiento del PIB per-capita (1969-2007: II)

8%

5%

2%

-1%

1972

-4%

1986

2007:II

1978

1994

Mediana

-7%

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Fuente: GRECO, Datos Carmen Elisa Flórez, Banco de la República y Cálculos Propios

Nota: El crecimiento se cálculo con la siguiente fórmula:

Año de máximo crecimiento se encuentra en el punto 0 del eje horizontal

ln(PIBt / PIBt −1 ) − ln(Poblaciónt / Poblaciónt −1 )

3

Este diagnóstico nos motivó a hacer este estudio. Especialmente el hecho de que

actualmente la economía colombiana está presentando una alta tasa de crecimiento per-

cápita (aproximadamente 6%1). Esto podría suponer que, de repetirse la historia, en

cuatro años entraríamos presentando tasas de crecimiento per-cápita nulas o negativas.

Por esto la necesidad de identificar los principales impulsos, amplificadores y

detonadores de cada uno de los ciclos y de este modo encontrar características comunes

que permitan entender y desarrollar políticas para que el crecimiento sea sostenible.

Este documento se divide en cuatro secciones siendo esta breve introducción la primera.

En la sección dos se hace una explicación de las principales variables económicas que

muestran la vulnerabilidad de la economía colombiana. En la sección tres se presenta

una descripción de los principales hechos que se presentaron en cada uno de los ciclos

y, por último, la sección cuatro presenta las principales conclusiones del documento.

1

Esta tasa de crecimiento per-cápita para el 2007 fue calculada con la proyección del crecimiento del

PIB, tomado del informe de inflación septiembre de 2007; y la proyección del crecimiento de la

población, tomada del documento “Proyecciones nacionales y departamentales de población 2006-2020

publicada por el DANE.

4

2. Impulsos, amplificadores y detonadores de los ciclos colombianos

A continuación se hará una descripción de los principales hechos que se presentaron

durante los cuatro ciclos. Es importante resaltar que en Colombia los ciclos han sido

claramente impulsados por los acontecimientos externos, como lo son los cambios en

los precios internacionales de los principales productos de exportación, en especial las

exportaciones de café que llegaron a representar el 7.2% del PIB colombiano en 1987;

por fluctuaciones en las tasas de interés internacionales y por aumentos y posteriores

caídas de la inversión extranjera directa. Esto demuestra que los ciclos de

financiamiento tanto externos como internos y los términos de intercambio han sido

impulsadores y detonadores de los ciclos económicos en Colombia.

Pero aunque los factores externos han jugado un papel importante en los ciclos

colombianos queremos mostrar, a diferencia de la mayoría de literatura, cómo factores

internos (una política fiscal, monetaria y de estabilidad financiera pro-cíclica o, al

menos, no suficientemente contra-cíclica, e imperfecciones en el mercado financiero

colombiano que elevan la tasa de descuento de los prestatarios) han jugado un papel

crítico al ser amplificadores del impulso externo inicial. Por estos amplificadores, los

beneficios de las condiciones externas favorables se han convertido en auges

insostenibles que llevan a la economía a condiciones vulnerables en los picos de los

ciclos.

Para realizar el análisis en cada uno de los ciclos se empleará el esquema del Gráfico 2

donde se clasifican las variables como impulsos, amplificadores, síntomas y

detonadores. Los impulsos desencadenan el ciclo, los amplificadores son aquellos

factores que generan un resultado no sostenible ante lo que debería ser un impulso

favorable, los síntomas son las variables que revelan la vulnerabilidad del crecimiento, y

los detonadores son los que inician la crisis exponiendo las vulnerabilidades.

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Gráfico 2. Anatomía de un Ciclo económico

1.Cuenta Corriente

2.Deuda pública y privada

3.Balance fiscal

4.Precio de activos

Impulsos

1.Términos de

intercambio

2.Flujos de capital

3.Crecimiento mundial

Síntomas de

Vulnerabilidad

Detonadores

de crisis

Amplificadores

1.Tasa de interés real

interbancaria

2. Agregados monetarios

3.Crédito interno

4.Gasto público (financiados

con recaudos producto del

auge

Examinando los principales impulsos externos encontramos que (Ver Tabla 1):

Se presentaron mejoras en los términos

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