La Crisis Asiatica

Una serie de factores han sido identificados por el Fondo Monetario Internacional como causantes de la reciente crisis en el Este de Asia, incluyendo acumulación de presiones de sobrecalentamiento de la economía; mantención de un tipo de cambio fijo por varios años, que provocó una apreciación real de las monedas; débil manejo del sistema financiero y del control del riesgo, que condujeron a un marcado deterioro en la calidad de los portafolios de los bancos; problemas de gobernabilidad e incertidumbre política, que exacerbaron la crisis de confianza de los inversionistas extranjeros; fuertes movimientos de capitales privados de corto plazo; y fuga de capitales acelerada principalmente por bancos e inversionistas extranjeros.

Existen varias interpretaciones de las crisis asiáticas (véase Bustelo, 1998b). La explicación que se defiende en este trabajo es que resulta necesario distinguir en las causas comunes y los factores específicos.

Entre las primeras cabe destacar la sobreinversión, que condujo a excesos de capacidad y a problemas de rentabilidad; una liberalización financiera imprudente, que supuso una desregulación indiscriminada del sector y una apertura del mismo sin las adecuadas garantías de supervisión gubernamental; una acumulación de deuda externa a corto plazo, por parte del sector privado y suscrita en divisas; y la especulación de los mercados financieros internacionales.

1. Sobreinversión: En 1990-1995, las tasas medias de inversión rondaron el 40% en Tailandia y Malasia y superaron el 35% en Indonesia, Singapur y Corea del Sur, proporciones insostenibles por mucho que las tasas de ahorro fuesen también altas, aunque algo inferiores, generando así un desequilibrio por cuenta corriente de cierta importancia, especialmente en el sudeste asiático.

2. Liberalización financiera: unas rápidas e indiscriminadas políticas financieras de desregulación y apertura, que provocaron una menor supervisión bancaria y un más fácil acceso de las empresas y las instituciones financieras locales, muchas de ellas sin la cualificación necesaria, a los préstamos internacionales.

3. Endeudamiento externo: acumulación de deuda externa, especialmente en dólares, a corto plazo y a cargo del sector privado. Ya en 1995 la tasa de servicio de la deuda (en proporción de las exportaciones de bienes y servicios) fue de 30,5% en Indonesia; 16% en Filipinas; 10,2% en Tailandiay 7,8% en Malasia. En 1997, la deuda externa total supuso, respecto del PIB, 218% en Indonesia, 75% en Filipinas, 74% en Tailandia, 62% en Malasia y 51% en Corea, esto es, bastante más que los coeficientes registrados en Argentina, Brasil o México en 1982, cuando se inició la crisis de la deuda en América Latina.

4. Especulación de los mercados internacionales: los años noventa generaron en Europa occidental y Japón un fuerte excedente de liquidez, de resultas de las políticas monetarias expansivas

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