FLUJO DE EFECTIVO Y RIESGO DE LOS PROYECTOS

FLUJO DE EFECTIVO Y RIESGO DE LOS PROYECTOS

“El paso más importante, pero más difícil, en el análisis de un proyecto de capital es estimar sus flujos de efectivo (Brighan, 2009)”, con este postulado inicial de Scott Besley se puede iniciar la discusión sobre la importancia de evaluar aspectos importantes de la obtención de los flujos de efectivo, como bien lo dice el autor no es fácil su cálculo ya que intervienen muchas variables, puesto que abarca a varias unidades que enfocarán el lanzamiento de un nuevo producto bajo la perspectiva propia, es decir un mercadólogo lo verá más en función de la promoción, efectos de la publicidad, si es un financiero recortará todo lo que considere un gasto y así el poner de acuerdo a todos incluyendo la unidad de Recursos Humanos es muy difícil e incierto cuando todos convergen en un mismo presupuesto y pronóstico de los flujos que necesite la empresa para que un nuevo proyecto tenga éxito.

El primer paso es entender que los flujos de efectivo relevantes incluyen las salidas de dinero que se tienen para adquirir un proyecto y los flujos de efectivo neto que se espera que el mismo produzca después de puesto en marcha. Por otra parte Gitman^[1] aporta en este tema que también considera difícil su elaboración por una serie de múltiples sucesos, como por ejemplo las reparaciones que no se puedan tener contempladas, una reconstrucción o la misma inversión inicial.

Considera también que los componentes principales del flujo de efectivo son: una inversión inicial, flujos positivos de efectivo y un flujo de efectivo terminal (Gitman, 2003 ) pero Besley afirma la postura que los flujos de efectivos contables no son confiables y solamente si se toman decisiones sobre los flujos de efectivo después de impuestos puede ser fiable y que solamente los flujos incrementales deben de ser tomados en cuenta en las decisiones a tomar para futuro.

Es relevante tomar en cuenta para el análisis los flujos de efectivo incremental, los costos hundidos, los costos de oportunidad, las externalidades la inflación y los costos de envío e instalación, para hacer un buen análisis hay que dividir los flujos de efectivo en tres momentos especiales; los que se hacen al inicio y que no se vuelven a repetir o sea la inversión inicial, flujos de efectivo que continúan durante toda la vida del proyecto y los que solamente se dan al final del mismo. Porque es importante

Cuando dentro de una empresa se determina que se tomará un proyecto y se comienzan a experimentar el crecimiento en el ingreso de dinero se determinará como flujos incrementales, pero en estos ingresos no se deben tomar en cuenta aquellos que en algún momento ya eran parte de la empresa, por ejemplo si en una ferretería se pone otra sucursal en una zona de la capital, pero en la zona 1 ya se contaban con clientes que venían de otras zonas, las compras de estos clientes en otra zona no se tomará en cuenta, porque nos dejó de comprar en un lado y se pasó al más cercano. Por esto es difícil controlar los factores.

También es importante tomar en cuenta los costos hundidos, que son todos aquellos que se hacen al inicio del proyecto que no reditúan en los flujos incrementales, en Guatemala es normal que si se va a poner en marcha una planta de producción y se necesitan permisos de la municipalidad, licencias del INAB, acometida de energía eléctrica, se debe de pagar algún tipo de bonificación adicional y sin retorno a las entidades estatales para ganar agilidad en el proceso, todas estas erogaciones son parte de los costos hundidos. Los costos de oportunidad se suman en el análisis porque si se pudiera sacrificar un nuevo proyecto por incrementar la producción asumiendo pequeños cambios en la planta de producción y como retorno nos da una tasa de crecimiento, esta tasa supuesta de crecimiento es necesaria colocársela al nuevo proyecto porque el ponerlo en marcha nos está quitando la oportunidad de tener un incremento sin crear mayores gasto y asumir un riesgo más alto.  

Una de las ventajas de Besley ante Gitman es la forma como específica especialmente en las externalidades, costos de envió e instalación y la  inflación. En el libro de aborda como problemas en los efectos de los flujos incrementales por lo difícil de detectarlos muchas veces, y aunque no se quisiera la inflación es un problema permanente que no tiene marcha atrás, el no calcular la tasa de inflación en un presupuesto de largo plazo se convierte en un caos.

Al evaluar proyectos de presupuesto de capital, es importante estimar los flujos de efectivo  para proyectos de expansión y proyectos de reemplazo; en el primer caso

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