ADMINISTRACIÓN DE CAPIOTAL DE TRABAJO

I. Administración del Capital de Trabajo

A. Capital de Trabajo Bruto

Se refiere al total de activos corrientes, tales como efectivo, inversiones temporales, cuentas por cobrar comerciales e inventarios, es decir, el total de los recursos corrientes que la empresa tiene para desarrollar normalmente sus operaciones, en un momento determinado. En el ejemplo del cuadro I, el capital bruta de trabajo tiene un valor de $1,450 millones, es decir, el total de los activos corrientes.

B. Capital de Trabajo Neto o Capital Neto de Trabajo

Representa la diferencia entre el valor de los activos corrientes y los pasivos corrientes, en la fecha de corte de balance. En el cuadro I, el capital neto de trabajo tiene un valor de $170 millones, es decir, la diferencia entre los activos corrientes de $1,450 millones y los pasivos corrientes de $1,280 millones.

Si este resultado anterior diera igual a cero, no quiere decir que la empresa no tenga recursos para operar, sino que tiene la totalidad de sus activos corrientes financiados con pasivos de corto plazo.

Cuadro I

C. Importancia de la Administración del Capital de Trabajo

La administración del capital de trabajo es importante, por varias razones, ya que los activos corrientes de una empresa típica industrial representan una significativa proporción de sus activos totales. En el caso de una empresa distribuidora representan aún más e, incluso, una empresa de servicios públicos que tiene poco inventarios tiene una importante inversión en cuentas por cobrar.

Para que una empresa opere con eficiencia es necesario supervisar y controlar las cuentas por cobrar, los inventarios y demás activos corrientes. Niveles excesivos de activos corrientes pueden propiciar que la empresa obtenga un rendimiento sobre la inversión por debajo de los estándares. Sin embargo, las empresas con niveles bajos de activos corrientes pueden incurrir en déficits y dificultades para mantener operaciones estables.

En el caso de las empresas más pequeñas, los pasivos corrientes son la principal fuente de financiamiento externo. Estas empresas simplemente no tienen acceso a los mercados de capital a más largo plazo, con la excepción de hipotecas sobre edificios.

En asuntos de capital de trabajo el proceso de decisión es continuo. Por consiguiente, la administración del capital de trabajo es importante sencillamente debido a la proporción del tiempo que se le tiene que dedicar. Sin embargo, más esencial es el efecto que las decisiones del capital de trabajo tienen sobre la naturaleza global del riesgo-rendimiento y el precio de las acciones de las empresas.

D. Rentabilidad y Riesgo

El fundamento de la administración de capital de trabajo radica en las consecuencias de dos decisiones esenciales para la empresa. Estas son:

- La determinación del nivel óptimo de inversión en activos corrientes.

- La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo utilizada para sostener esta inversión en activos corrientes.

A su vez, las anteriores decisiones son influenciadas por un compromiso entre rentabilidad y riesgo. Disminuir el nivel de inversión en activos corrientes cuando aún se es capaz de sostener las ventas puede conducir a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre los activos totales.

Se debe evitar el riesgo que para la empresa representa no mantener suficientes activos corrientes para:

- Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que éstas ocurren.

- Sostener el nivel apropiado de ventas.

E. Cantidad (o Nivel) Óptimo de activos Corrientes

Para determinar la cantidad correcta, o el nivel de activos corrientes, la administración debe considerar la interacción entre rentabilidad y riesgo. La producción es continua durante el periodo bajo estudio, en el cual existe un nivel particular de producción. Para cada nivel de producción la empresa puede tener diferentes niveles de activos corrientes. Inicialmente suponemos tres alternativas de activos corrientes.

Mientras mayor sea la producción, mayor será la necesidad de inversión en activos corrientes para sostener esa producción (y ventas). Sin embargo, la relación no es lineal; los activos corrientes aumentan con la producción a una tasa decreciente. Esta relación se basa sobre la noción que se necesita una inversión proporcionalmente mayor en los activos corrientes cuando sólo se elaboran unas pocas unidades que más tarde, cuando la empresa puede utilizar en forma más eficiente sus activos corrientes.

Mientras mayor sea la proporción de activos corrientes respecto de los activos fijos, será mayor la liquidez de la empresa y menor el riesgo de insolvencia técnica, si todos los demás factores permanecen constantes.

El análisis anterior sobre políticas del capital de trabajo suministra dos principios básicos de las finanzas:

- La rentabilidad es inversamente proporcional a la liquidez. Para las tres políticas alternativas de capital de trabajo, las categorías de liquidez son exactamente las opuestas a las de rentabilidad. Un incremento

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