Analisis Financiero de LAIVE S.A.

Análisis de LAIVE S.A.

Nombres y Apellidos: Adolfo Belaunde

Profesor: Carlos Aguirre - ESAN

Comentarios Generales:

1. La empresa LAIVE S.A. ha manifestado un crecimiento sostenido: ventas (+43%), activos totales (+38%), pasivos totales (+50%) y patrimonio (+25%).
2. Los márgenes (Bruto ~ 23%, Operativo ~ 4% y Neto ~ 3%) se mantienen constantes en el tiempo en esta empresa industrial y comercializadora. Importante hay que destacar las mejoras del ultimo año, gracias al incremento de ingresos operativos y financieros. Probablemente esto se debe por una mejora en el financiamiento de sus clientes (PxQ).
3. Por otro lado, los gastos financieros crecen sostenidamente (+66%) en todo el periodo de análisis. Estos representan alrededor del 1.5% de las ventas, lo cual es equivalente al margen neto de la compañía. Es decir, el costo financiero es equivalente al retorno del accionista en términos de las ventas.

Ciclo Operativo y Ciclo de caja:

1. Bajo el método tradicional, entre 2017 y 2020, se observa un ciclo de operación promedio de 124 días. A partir de 2021, se evidencia una ligera reducción promedio a 110 días, puesto que los días de inventario (en proceso y mercadería) disminuyeron por mejores operativas en el manejo de las existencias, las cuales podrían estar ligadas a la inversión en maquinaria, equipo y tecnología.
2. Entre 2019 y 2020 (pandemia) se observa un incremento en el ciclo de operación, pues los días de inventario de materia prima incrementaron, repercutiendo en el ciclo de caja. Esto generó un incremento en la necesidad de financiamiento, lo cual coincide con el incremento en los sobregiros financieros de los bancos.
3. Entre 2017 y 2020, se observa un ciclo de caja promedio de 64 días. A partir de 2021, se evidencia una reducción promedio a 42 días asociadas a las eficiencias mencionadas.
4. Bajo el método no tradicional, se observa un compartimento similar en los periodos analizados, pero con una diferencia relevante en el ciclo de caja. Entre 2017 y 2020 se tiene un promedio de 43 días y entre 2021 y 2023 es de -3 días. Esto se ve explicado por un mayor nivel de las cuentas por pagar respecto a las compras: 2017 (20.3%), 2023 (31.6%), lo cual explicaría una mayor participación del financiamiento de los proveedores en las compras y, consecuentemente, en el ciclo de caja.

Capital de trabajo Operativo (NOF) y Fondo de Maniobra:

[pic 1]

Se observa un Fondo de Maniobra holgado en todos los periodos lo cual revela una estructura de financiamiento de largo plazo que no debiera generar apuros en los financiamientos de corto plazo. A pesar de lo indicado, llama la atención el alto nivel de sobregiros bancarios, pues entre 2021 y 2023, en promedio son de S/. 45MM y la caja bancos (efectivo) de similar importe en el mismo periodo, lo cual revela ineficiencias en tesorería y manejo operativo que tienen alto impacto en los gastos financieros.

[pic 2][pic 3]

Evidenciamos un correlato del crecimiento en las Ventas (crecimiento) con las Necesidades Operativas de Financiamiento (capital de trabajo operativo). Asimismo, se grafica el holgado Fondo de Maniobra que tiene la compañía.

En las plantillas de Excel y líneas abajo se incluye algunos ratios adicionales que evidencian la relevancia del Patrimonio en la estructura de financiamiento de largo plazo. Además, en el Excel se muestra un proxy que la compañía no estaría repartiendo utilidades con lo cual robustece año a año su Patrimonio.

[pic 4]

En contraparte, se muestra el impacto de los Gastos Financieros respecto a las Ventas comparado con las Utilidades Netas.

[pic 5]

Conclusiones

Se recomienda revisar los procesos y políticas de corto plazo (operativo) de la Tesorería dado que no se estaría aprovechando el Fondo de Maniobra que tiene la empresa. En el manejo del negocio asociado al ciclo operativo y al ciclo de caja se evidencia una mejora en los últimos años, tiempos promedio de existencias y cuentas por pagar, lo cual habría que reforzar a fin de evitar los sobregiros bancarios. Por ejemplo, el promedio del ROA es 7% (con tendencia al alza); y es posible que haya oportunidad de mejora adicional.

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