Anatomia de la crisis

ANATOMÍA DE LA CRISIS

1 ¿En qué consistió la crisis?

Combinó una serie de factores, una burbuja inmobiliaria alimentada por un boom crediticio. El sistema financiero fue el motor de la burbuja debido a dos factores: primero, cambios en los mecanismos de regulación y supervisión financiera, permitiendo originar y distribuir. Segundo, crecimientos de derivados financieros. Logrando que lo riesgoso sea seguro.

1.1 El entorno económico financiero

Los ingresos de capitales financiaron épocas de auge, mientras que la salida de los mismos generó efectos contrarios.

Luego de la secuela de crisis, la mayoría de las economías emergentes optaron por la acumulación de reservas denominadas en monedas duras, como el dólar para disponer de ellas en ataques especulativos de sus monedas

La FED en respuesta a la crisis punto com redujeron las tasas de interés de 6.5% a finales de 2000 a 1% en 06/2003 uno de los factores de la crisis inmobiliaria. El impulso a la demanda interna tanto monetario como fiscal determino un aumento de las importaciones con un déficit en la cuenta corriente de la BP que paso de 1.7% a 6.2% del PIB entre 1998 y 2006 el desequilibrio externo se sumaba al fiscal, denominado “twin déficit” el financiamiento de ambos provino del ingreso de capitales, de las economías emergentes.

El ingreso de capitales, reducción de impuestos, determinó un boom crediticio es el espejo de un boom de endeudamiento de las familias y de las entidades financieras. El aumento de créditos en bines raíces fue por primero, el estallido de la burbuja de las acciones tk del 2000 generó que los inversionistas buscaran alternativas de inversión más seguras y segundo la crisis del 2000 determinó la reducción de las tasas de interés por la FED, resultado un boom inmobiliario.

La crisis financiera combinó un excesivo apalancamiento de las familias y el sistema financiero, basado en el supuesto de una elevación permanente del precio de las viviendas que no disminuía desde 1991

1.2 Cambios en la regulación y supervisión de sistemas financieros

Las innovaciones financieras y los avances tecnológicos de información convirtieron a la industria financiera en un sector complejo pero rentable. El ingreso de capitales y la política monetaria expansiva determinaron la expansión de liquidez, transformada por el SF en un boom crediticio. La acumulación de transformaciones, innovaciones y errores en regulación y supervisión del SF facilitaron su desarrollo:

• El modelo de originar para distribuir, base de la titulización (securitization) reemplazó al de originar para mantener, en el modelo inicial la banca usaba los depósitos de sus ahorristas para financiar sus préstamos y lo mantenía dentro de su balance. En el nuevo modelo los prestamos eran vendidos a inversionistas. La titulización transfería riesgo y aumentaba los fondos disponibles. El acceso a mayor liquidez financió el boom crediticio
• Crecimiento exponencial del mercado de derivados financieros, del modelo originar y distribuir florecieron nuevos productos financieros complejos y exóticos, fruto de innovaciones financieras.
• La banca comercial estaba separada de la banca de inversión, con la nueva ley en 1999 autorizó la fusión de ambas en la denominada “banca universal”.
• Con la relajación de créditos se obtuvo una nueva demanda que sostuvo el boom en el precio de las viviendas
• Alto nivel de apalancamiento. El SF tenia dos rasgos que aumentaban la vulnerabilidad ante un cambio brusco de la liquidez: alto nivel de apalancamiento procíclico, el periodo de auge sostenido por ello, el aumento en el endeudamiento de las entidades fin para invertir sostenía el aumento de los precios de las viviendas y por otro lado el exceso de financiamiento de corto plazo. Un SF con altos niveles de apalancamiento es frágil y vulnerable a pequeños choques.
• Falta de supervisión de las IF no bancarias, los bancos implementaron vehículos fuera del balance entidades garantizadas por el banco que las había creado, funcionaban como bancos sin regulación, compraban activos y obtenían el financiamiento de la emisión y venta de papeles comerciales que eran vendidos en el mercado de dinero, la coexistencia de dos sistemas uno regulado y otro sin regular llevó a un arbitraje regulatorio definido como la capacidad de ofrecer servicios de intermediación financiera en competencia directa con las instituciones reguladas. Las no reguladas conformaban un sistema financiero alternativo,

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