CASO MERGERS CONSEQUENCES

Actividad Grupal 2 - Múltiplos

Trabajar con el cuadro de Valorización de Múltiplos Credicorp Capital- empresas peruanas (al 18 de abril de 2022).

1. ¿Cuál es el significado de la columna Dividend Yield (Div. Yield 2022E)? ¿Por qué cree que un inversionista estaría interesado en conocer dicha información? ( 5 puntos)

Dividend Yield 2022E = dividendo estimado para el año 2022 / Precio de la acción HOY

Por ejemplo para la acción de Alicorp el Div Yield es 3.3%

Si el precio de la acción (18 de abril de 2022) es 5.01 Soles, se espera un Dividendo de 0.16533 soles por acción

Un inversionista estaría interesado en el Div Yield si quisiera conocer cuál es la rentabilidad que le daría invertir en dicha acción, considerando únicamente el Dividendo esperado (no la ganancia de capital ó variación de precio).

Algunos inversionistas utilizan (erróneamente) este indicador comparándolo con el retorno de un bono (instrumento de renta fija), para decidir si invertir en acciones o bonos (riesgos diferentes).

1. Imagine que el ratio P/E de la bolsa peruana históricamente (últimos dos años) se ha encontrado entre 16 y 20 veces. ¿Consideraría que los precios de las acciones están “baratos” o “caros”? ¿En cuánto estimaría ese “descuento” o “premio” respectivamente? Fundamente su respuesta. ( 5 puntos )

El ratio P/E de la bolsa local (muestra de acciones de Credicorp Capital) para el año 2022 es 12.5 veces, con lo cual se podría señalar que la bolsa está “barata” respecto de sus promedios históricos entre 28% (16/12.5-1) y 60% (20/12.5-1).

1. La empresa Cementos Yura (100% de propiedad del Grupo Gloria, con operaciones en la zona sur del país) contrata a su grupo de Banca de Inversiones para que realice una “rápida” valorización de su negocio (Equity Value), ya que ha recibido una primera oferta de una empresa europea (alrededor de S/ 18,000 millones). El gerente financiero les proporciona la siguiente información (al 31 de Diciembre de 2021):

Ventas anuales: S/ 15,000 millones

Margen EBITDA: 25%

Deuda Financiera: S/ 3,000 millones

Caja: S/ 160 millones

Considerando como empresas comparables a Cementos Pacasmayo (norte del país) y Unacem (centro del país), señale si considera adecuada la primera oferta para el Equity Value de Cementos Yura. Muestre todo su procedimiento (asuma que la tasa de crecimiento del negocio cementero es similar para las tres zonas geográficas del Perú). (7 puntos)

Múltiplo comparable 2021E = Enterprise Value (Firm Value o FV) / EBITDA de Cementos pacasmayo y Unacem = promedio (6.9; 5.2) = 6.05 veces

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