Capitulo 8- Mercado Financeiro - Assaf Neto

Lucas Mascarenhas

Mercado Financeiro – Alexandre Assaf Neto

Capitulo 12

O capitulo 12 da obra de Assaf trata da avaliação de ações, a análise de seus rendimentos esperados e da valorização dos valores mobiliários. O conteúdo do capitulo 12 é ferramenta para que a tomada de decisão de investir ou não em determinada ação seja realizada.

1- CRITÉRIOS PARA A ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

A avaliação de uma ação busca prever o valor de ativos financeiros com base em previsões de variações de preço dessas ações no mercado financeiro. Para tal, são utilizadas dois métodos de analise:

a) Analise Tecnica: Estabelece projeções sobre o comportamento de ações com base em indicadores de desempenho observados e medidos no passado do mercado. A oferta e a procura são determinísticos para essa modalidade de analise que realiza as projeções com base nas variações de preço e volume do mercado. Tais variações são representadas em gráficos, que são o principal instrumento de avaliação desse tipo de analise.

b) Analise Fundamentalista: Admite que toda ação possui um valor intrínseco a si, de acordo com os resultados econômicos e financeiros da empresa emitente. Nesse tipo de meotodo são analisados componentes internos de uma empresa assim como o seu ambiente externo. O principal objeto tipo de analise são demonstrativos financeiros e dados relativos ao setor da mesma. Toda essa informação passa por analises quantitativas que irão então determinar a tomada de decisão de investidores.

2- INDICADORES DE ANÁLISE DE AÇÕES

Os indicadores são subsídios para aqueles que analisam o mercado. Refletem tanto o desempenho da empresa como possíveis variáveis que possam influenciar a cotação de uma ação. Existem basicamente cinco tipos de indicadores para a analise de ações.

a) Lucro por ação (LPA): Corresponde ao resultado liquido (deduzido o imposto de renda) de determinada ação em determinado período de tempo. A seguinte expressão determina esse resultado liquido:

LPA = Lucro líquido/Número de ações emitidas

O número de ações emitidas é obtido pelo número de ações que compõem o capital social de determinada empresa em determinado período, ou uma média desse número de ações em determinado intervalo de tempo.

b) Indicadores de dividendos: Relaciona os dividendos distribuídos pela empresa com alguma medida ou indicador que conote a participação relativa desses rendimentos.

Pode ser frequentemente ilustrada pela expressão:

Payout = Dividendos/LPA

Essa expressão nos revela tanto a porcentagem do lucro que é distribuída como a porcentagem reinvestida na empresa. Sabe-se que para cada lucro individual de cada ação, qual porcentagem desse valor é distribuída a acionistas e qual irá integrar o capital social da empresa. Uma outra expressão, exemplificada abaixo, também permite saber a remuneração por dividendos do acionista incidente sobre o capital investido na aquisição da ação;

Dividend Yeld = Dividendos/Preço de mercado da ação

Nesta expressão demonstra-se os dividendos pagos por uma empresa por ação unitária sobre a cotação média dessas ações, de modo a obter-se o percentual que representa o retorno de dividendos aos acionistas.

c) Índice Preço sobre Lucro – P/L: Esse é um dos coeficientes mais tradicionais na análise de ações. Esse indicador demonstra o calculo da relação entre o preço de aquisição do título e o lucro unitário periódico conforme o calculo abaixo:

P/L = Preço de mercado da ação/LPA

Esse índice aponta o número de exercícios fiscais que um investidor demoraria para recuperar o seu capital investido. O P/L ilustra somente os resultados futuros, não levando em conta o risco inerente ao investimento. Outra ressalva a ser feita, é que o LPA não indica a integralização total dos lucros, sendo estes ainda submetidos a politica de divisão de dividendos da empresa. Esse indicador também não inidica o número de períodos (exercícios) necessários para que o investidor alcance o payback. O inverso da formula acima, nos indica a taxa de lucratividade de uma ação.

d) PL a preços de mercado (EBITDA): A relação entre o produto do valor das ações de uma empresa e quantidade de ações emitidas por essa empresa nos indica o patrimônio líquido a preços de mercado de uma empresa.

O EBITDA é definido como o lucro operacional (antes da aplicação de juros, depreciações, amortizações e impostos) de uma companhia, equivalendo então ao fluxo de caixa operacional de uma empresa antes da incidência do imposto de renda. Esse índice representa um múltiplo do valor de mercado do patrimônio líquido de dada empresa.

e) Q de Tobin: Esse índice relaciona o valor de mercado de dada empresa com o valor de reposição dos seus ativos. Revela o potencial de valorização da empresa estudada.

Enquanto o Q de Tobin mede a relação entre o valor de mercado e o valor de investimento dos ativos de uma empresa, um outro indicador bastante utilizado, o MVA (Market value added) mede a diferença entre as suas variáveis. Como o valor de mercado de uma empresa pode ser subjetivo de difícil mensuração, o Q de Tobin é um índice contestável.

Esse indicador leva em conta o valor total da empresa, e se o resultado do coeficiente for inferior a 1, isso indica que o valor que a empresa pode auferir no futuro é inferior ao investimento para constituí-la. Por outro lado, um Q de Tobin superior a 1, demonstra que o valor de mercado da empresa é superior ao preço de reposição dos seus ativos, ou em outras palavras, há criação de riqueza ao valor de mercado da empresa.

3- VALOR DAS AÇÕES

A avaliação das ações pode ser feita isolando-se uma ação e projetando seu retorno ou ainda avaliar uma certa ação levando-se

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