Capitulo 8 De Moyer

Presupuestos de Capital y análisis de flujos de efectivo.

• Introducción

Los presupuestos de capital son procesos que consisten en planear la compra de activos cuyos rendimiento se espera continúen más de un año.

Una inversión de capital es un desembolso de efectivo del que se espera la generación de un flujo de efectivo futuro durante más de un año.

Los siguientes desembolsos pueden clasificarse como inversiones de capital y evaluarse en el marco de los modelos de presupuesto de capital:

• La compra de un nuevo equipo, inmueble o edificio para ampliar la línea de bienes o servicios existentes o para incorporar una nueva línea de negocios.

• El reemplazo de un activo de capital existente, como sería una perforadora.

• Los gastos de una campaña publicitaria.

• Los gastos de un programa de investigación y desarrollo.

• Las inversiones en incrementos permanentes de los niveles destacados de inventario o de cuentas por cobrar.

• Las inversiones en instrucción y capacitación de los empleados.

• La consolidación de una antigua emisión de bonos con una nueva emisión con interés más bajo.

• El análisis de arrendamiento o compra.

• La evaluación de fusiones y adquisiciones.

Las inversiones de capital son importantes para una compañía debido a que exigen considerables desembolsos de efectivo y porque ejercen un impacto duradero en su desempeño.

• Términos y conceptos básicos en los presupuestos de capital.

Costo de capital

El costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan. Se le conoce también como tasa de rendimiento requerida, puesto que especifica la tasa de rendimiento mínima necesaria requerida por quienes invierten en la compañía.

Clasificación de proyectos

1. Proyectos independientes: Un proyecto independiente es aquel cuya aceptación, o rechazo, no anula directamente la consideración de otros proyectos. Por ejemplo al mismo tiempo se puede reemplazar una perforadora e instalar un nuevo sistema de comunicaciones en la empresa.

2. Proyectos mutuamente excluyentes

Es aquel cuya aceptación excluye una o más propuestas alternas, ya que realizan la misma función. Por ejemplo a la hora de elegir un lugar donde instalar las dependencias de la empresa, si en Santiago o Viña del Mar.

3. Proyectos contingentes

Es aquel cuya aceptación depende de la adopción de uno o más proyectos distintos. Por ejemplo, la decisión de Fermex de construir una nueva sucursal de distribución de quesitos, respecto a su inversión en equipos para el control de contaminación del agua.

Disponibilidad de fondos

Una restricción de fondos significa que la compañía no dispone de fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos. Es necesario usar un racionamiento de capital, o establecimiento de límites en los gastos.

• Estructura básica para los presupuestos de capital

De acuerdo con la teoría económica, una compañía debe operar en el punto en que el costo marginal de una unidad de producción adicional sea igual al ingreso marginal derivado de la producción. El cumplimiento de esta regla genera la maximización de las utilidades. Este principio también puede aplicarse a las decisiones de presupuesto de capital. En este contexto, el ingreso marginal de una compañía son las tasas de rendimiento obtenidas en inversiones subsecuentes, y el costo marginal puede definirse como el costo marginal de capital (MCC) de la empresa, es decir, el costo de los incrementos sucesivos del capital que adquiere.

El programa MCC representa el costo marginal de capital para la compañía, el cual se incrementa conforme aumentan los fondos que se buscan en los mercados de capitales.

Entre las razones de esta situación podemos mencionar:

• Las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de la compañía para emprender con éxito muchos proyectos nuevos.

• El riesgo empresarial al que se expone la compañía debido a su línea de negocios.

• El riesgo financiero de la compañía, que se debe a su estructura de capital.

• La oferta y demanda de capitales de inversión en el mercado de capitales.

• El costo de la venta de nuevas acciones, que es superior al de las utilidades retenidas.

El modelo básico de presupuesto de capital indica que, en principio, la compañía debería emprender los proyectos donde los requerimientos esperados excedan el costo marginal de capital de la compañía. Sin embargo, en la práctica las decisiones financieras no son tan sencillas.

Problemas prácticos:

• La compañía no conoce la totalidad de los proyectos de inversión disponibles para ella. La presentación de propuestas de inversión de capital es un proceso continuo, basado en los resultados de programas de investigación, cambios de tecnología, etc.

Por lo tanto un programa de proyectos probablemente esté incompleto en el momento en que la organización deba tomar sus decisiones de inversión de capital.

• La forma del programa MCC, puede ser difícil de determinar. (Los problemas y técnicas relacionados con la estimación del costo de capital de una empresa.

• En casi todos los casos, una compañía sólo puede realizar estimaciones inciertas de los costos e ingresos futuros de un proyecto (y, en consecuencia, de su tasa de rendimiento). Algunos proyectos serán más arriesgados que otros y cuanto más lo sea un proyecto, mayor será la tasa de rendimiento requerida para considerarlo aceptable.

El proceso de toma de decisiones tiene 4 etapas:

• Generar propuestas de proyectos para inversión de capital

• Estimar los flujos de efectivo

• Evaluar las opciones y seleccionar los proyectos que se emprenderán

• Revisar el desempeño de un proyecto después de que se ha instrumentado y auditarlo luego de su conclusión.

Generación de propuestas de proyectos de inversión.

Las ideas sobre las nuevas inversiones de capital de una empresa pueden proceder de numerosas fuentes, tanto internas como externas. Las propuestas pueden originarse en todos los niveles de la organización. En casi todas las compañías se establecen procedimientos sistemáticos para apoyar en las etapas de búsqueda y análisis. Por ejemplo, en muchas de ellas se ofrecen formularios detallados que los interesados en presentar propuestas de inversión de capital deben completar. Luego, estos datos se hacen llegar

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