Caso: Apple, Einhorn y las iPrefs

Finanzas en un Entorno Digital

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21/11/2022

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1. Alto nivel de crecimiento de flujo de efectivo.
2. Las decisiones de los directivos estaban divididas, una parte en reinvertir e investigación y desarrollo y la otra, en distribución de dividendos.
3. Se decía que la capitalización de mercado actual de Apple, de aproximadamente $450 mil millones, no reflejaba el valor total de este efectivo, y que, por lo tanto, los accionistas de Apple estarían mejor si la empresa devolvía más del efectivo en su balance a los inversionistas.
4. En diciembre de 2012, el balance de efectivo de Apple alcanzó $137 mil millones o $145 por acción común, con proyección a crecer a futuro.

1. David Einhorn, fundador y presidente del fondo de inversiones de riesgo Greenlight Capital, quienes han adquirido una cantidad considerable de acciones, propuso la idea de implementar una forma de acción preferente a perpetuidad, llamada “iPrefs”, que representaría un buen balance entre las necesidades estratégicas de la empresa y los intereses de los accionistas.
2. Apple conserva altos niveles de efectivo para invertir en nuevos productos, mantenerse libre de deuda y evitar costos de liquidez por aumento de tasas de interés.
3. Aproximadamente el 70% del efectivo se encuentra en el extranjero, lo que implica que la repatriación sea costosa y lenta

Pros y contras de mantener la liquidez

Pros y contras de bajar la caja

Pros:

• Posibilidad de invertir en nuevos productos.
• Mantenerse libre de deuda.
• Contar con recursos disponibles para aprovechar oportunidades de inversión (investigación y desarrollo)

Contras:

• Da una mala señal al mercado porque se “presume” que la empresa no cuenta con nuevas ideas para gasta sus recursos en innovación de producto. Esto puede generar una caída en el precio de las acciones.
• Accionistas pueden manifestar su inconformidad por no recibir un mayor pago de dividendos.
• Si no se invierte el efectivo se genera un costo de oportunidad ya que no se recibe rentabilidad.

Pros:

• Una promesa de pago de mayores dividendos puede incrementar el precio de la acción.
• Satisfacción de los accionistas al tener una promesa de dividendos futuros y tener una mayor participación accionaria.

Contras:

• En el mercado de la tecnología, se considera que pagar dividendos disminuyendo la caja es muestra que la compañía está sin ideas y dejaría de crecer.
• La repatriación del 70% del efectivo que está en el extranjero crea una carga impositiva.

Inversión en I+D (1) 

Recomprar acciones (2) 

Repartir dividendos en efectivo (3) 

Repartir dividendos mediante iPrefs (4) 

Pros: 

-Ampliación del portafolio y servicios que llevan a incrementos de ventas sin necesidad de recurrir al sector financiero.

Contras: 

-Retorno de la inversión lenta

Pros: 

-Alternativa de pago en efectivos de sus dividendos que permite amortizar las acciones mediante disminución de capital y aumentar la participación de los accionistas

-Mensaje positivo para el mercado por se empresa sólida.

Contras: 

-Existe un costo financiero en caso que se recurra a endeudamiento bancario para recompra de acciones.

-Se puede interpretar  

Pros: 

-El accionista recibirá retorno monetario esperado correspondiente al dividendo.

Contras: 

-Disminuye la caja, lo que impide reinversión

-Pago de impuesto producto de la repatriación de fondos del extranjero

Pros: 

-Se difiera el pago de impuesto fiscal por el reparto de dividendos hasta que el accionista venda las iPref y se genere plusvalía

-Se evita el pago fiscal por la repatriación de fondos del extranjero.

-Se garantiza una rentabilidad fija.

Contras: 

-No recibe su dividendo en dinero en efectivo