EFECTO FISHER

FUERZAS BASICAS DETRÁS DEL TIPO DE CAMBIO

Diferencial de tasas Efecto Fischer

PTI PPP

Efecto Fischer Internacional

Teoría de Expectativas

PPP: (Paridad del Poder de Compra) nos dice que existe una relación entre π y los cambios en el tipo de cambio spot.

Teoría de Fischer: establece una relación entre los diferenciales de tasas de interés y los diferenciales de inflación. (aquí no explica de una forma directa el comportamiento del tipo de cambio)

Efecto Fischer Internacional:

Dice que los diferenciales de Tipo de cambio son explicados por los cambios en los diferenciales de tasas de interés.

Teoría de las Expectativas: Dice que las variaciones del tipo de cambio dependen de la la información implícita en el precio del forward establecido hoy día.

Paridad Tasa de Interés, PTI: esta teoría sostiene que el diferencial entre forward y el tipo de cambio spot es explicado por el diferencial de tasas de interés.

PARIDAD DEL PODER DE COMPRA, PPP

Básicamente nos dice que para determinar si los tipos de cambio están sub o sobre valuados, es revisar la paridad del poder de compra. La PPP nos dice que el poder adquisitivo de compra de una moneda tiene que ser el mismo poder de esta moneda expresado en otra moneda.

¿Si no se cumple se puede decir que los precios están altos o bajos o que el tipo de cambio está sobre o sub valuado?

En realidad no se puede concluir fuertemente o eficientemente dar respuesta a esta pregunta.

Para analizar esta paridad tomaremos en cuenta la Ley de un solo precio:

PD = PF x St

Supuestos:

1) Asume inexistencia de costos de transacción

2) Tiene que existir libre movilidad

3) No existen barreras al comercio internacional de bienes y servicios

4) Tienen que ser bienes homogeneos

Indice de precio = PT/Pt

PT/Pt = ST/St x PT*/Pt* (1)

PT = Pt (1 + πD) (2)

PT* = Pt* (1 + π*) (3)

Sustituyendo las ecuaciones 2 y 3 en la ecuación 1 tenemos:

1 + πD = ST/St (1 + π*) x (-1)

(1 + πD) -1 = ST -1

(1 + π*) St

πD – π* = ST - St

1 + π* St

E(πD) – E(π*) = E(ST) - St

1 + E(π*) St

Aquí las devaluaciones o revaluaciones del TC son explicadas por el diferencial de inflación.

Cuando en aquellos países que tienen mayores inflaciones presentaran mayores devaluaciones y viceversa.

Bajo la PPP las fuerzas básicas que determinan el comportamiento del TC son los diferenciales de inflación.

Empíricamente se ha comprobado que países con mayores diferenciales de tasas presentan mayores devaluaciones que países con menores diferenciales.

TEORIA DE FISCHER

La ecuación de Fischer establece la relación de tasa nominal con la tasa real y la inflación.

(1 + RD) = (1 + RRD) (1 + E(πD))

RRD = (VDT/PT)/(VDt/Pt) - 1, donde VD : podría ser el valor de una acción; P son precios

RRD: es el retorno real

Por lo tanto:

RRD = VDT . Pt - 1

VDt . PT

RRD = (1 + RDt-T) - 1

(1 + πD)

por lo tanto:

(1 + RD) = (1 + RRD) (1 + πD)

Esto ocurre para cualquier bien o servicio y en cualquier país y se supone que el retorno real de los bienes y servicios para todos los países es igual, por lo que estamos asumiendo que tienen el mismo riesgo.

Si son riesgos iguales tienen iguales retornos.

(1 + RD) = (1 + πD)

(1 + RF) (1 + π*)

RD – RF = πD – π*

1 + RF 1 + π*

Por lo que concluimos que existe una relación entre los diferenciales de inflación y los diferenciales de retornos nominales.

En términos generales si se analizan series de tasas de inflación y series de tasas de interés para varios países se llega a la relación de este tipo, pero no con signos iguales….

Apertura del modelo de Fischer

Analizaremos combinando el TC (bajo certidumbre)

Por ejemplo si invertimos 1 unidad en moneda extranjera llevada a moneda local obtenemos el retorno siguiente:

Retorno Doméstico = Inversión + o - Cambio en INV. + o – cambio en T.C.

RD = (1 + Δt)(1 + RF) –1 (OJO la demostración la hicimos en clase)

Por lo que llegamos a:

ST – St = RD – RF

St 1 + RF

Esto nos dice que bajo el modelo de Fischer internacional que la fuerza que modifica los tipos de cambios son los diferenciales de tasas entre países domésticos y extranjeros.

A inflaciones domésticas mayores que las internacionales tenemos como consecuencia una devaluación doméstica respecto a la moneda extranjera.

A Mayores inflaciones internacionales tendremos como resultado mayores revaluaciones domésticas con respecto a la moneda extranjera.

TEORIA DE EXPECTATIVAS

Surge el tema del TC esperado vrs. El tipo de cambio forward.

Esta teoría toma dos escenarios:

1) con certidumbre

2) con incertidumbre

Con certidumbre debería existir una igualdad absoluta entre el tipo de cambio Forward y el tipo de cambio spot para el mismo periodo de tiempo.

Ft-T = ST , aquí no hay valor esperado.

Cuando existe certidumbre no tiene razón de ser el mercado forward por que hay seguridad absoluta respecto a precios futuros.

Con incertidumbre:

Aquí el mercado forward tiene justificación de existir y aquí la teoría de expectativas se convierte en insesgadas:

Ft-T = E(ST)

En esta ecuación básicamente los retornos tienen que ser los mismos; pero aquí hay riesgo que modifica esta ecuación.

Sólo se cumpliría la igualdad si es que existe neutralidad al riesgo; pero esto no puede ser ya que el mercado no tiende a ser neutral al riesgo sino adverso al riesgo.

Por lo tanto:

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