Efectos de las fluctuaciones cambiarias.

Efectos de las fluctuaciones cambiarias

Las operaciones celebradas en moneda extranjera están sujetas a variaciones en su equivalencia en moneda nacional debido al cambio en el valor de las divisas. Esta variación de los valores a través del tiempo es la fluctuación cambiaria.

La fluctuación cambiaria se presenta únicamente en un régimen de devengado que es en el que se puede causar un impuesto antes de que la operación se haga liquida, lo que implica la generación de un impuesto a la tasa cambiaria y su posterior materialización a una tasa distinta, en el régimen del flujo de efectivo no existe variación en el valor de las operaciones, puesto que en las contribuciones se generan únicamente en el momento de pago/cobro y sobre el valor de ese pago/cobro.

Mercado Internacional de Bonos

Los bonos son instrumentos financieros de deuda que son utilizados por entidades privadas y también por entidades gubernamentales, que sirven para financiar a las mismas empresas, ósea, pagar el capital del préstamo y el interés en las fechas establecidas inicialmente. El mercado internacional de bonos comenzó a partir del siglo XX, específicamente en la década de los 60, dándose a conocer como la fuente estimada derecursos financieros a largo plazo. Los bonos de carácter internacional son títulos parecidos a los de carácter nacional, una parte alícuota de un préstamo a largo plazo expresada en un título que es endosado. Estos pueden venir denominado en moneda diferente al país emisor. Sin embargo el surgimiento de nuevas fórmulas e instrumentos hace que esta característica no sea tan diferente.

Dentro del mercado internacional de bono existen dos clases de emisiones:

• Obligación internacional simple: se denominas emisiones en moneda nacional, establecido en un país nacional, y emitidas por un prestatario extranjero. Un ejemplo para entender esto que defino es, si la emisión es en dólares y se coloca en EEUU lleva el nombre coloquial de yankee, si en yanes en Japón se define como samurái, en libras en Gran Bretaña matilda entre otros.
• Euroobligación o Eurobono: aquí se habla de la moneda en que se emite es distinta a la del país o del mercado en el que se coloca, entre los ejemplo tenemos a una emisión de obligaciones de Telefónica en dólares colocada en Gran Bretaña, o una emisión en euros colocada en Rusia etc.

Las características principales de las obligaciones internacionales y de los bonos son las siguientes:

• Su venta se puede realizar siempre de forma directa a un sindicato bancario, que toma la decisión. En el sindicato están dos figuras: el banco director que asume las mismas funciones que el crédito, ósea, organiza la emisión de la obligaciones mientras que el bancos participantes busca a las instituciones que van a suscribirlas y reparte las obligaciones; estos títulos no se ofrecen directamente al públicos, aunque este puede invertir sus ahorros en ellas a través de las instituciones financieras que suscriben al emisión.
• Es necesario que la emisión debe anunciarse públicamente, apareciendo en un anuncio. El beneficiario, la moneda de emisión, la cuanta el tipo de interés y los banco que intervienen y dirigen la operación.
• El pago de intereses y la amortización se realiza directamente con el tenedor de la obligación en cada momento
• La obligación de las condiciones específicas se dan entre el emisor y el sindicato suscriptor. Estas afectan a todo tipo de interés y al vencimiento. El tipo de interés se utilizan tipos de posibilidades que serían interés fijo, interés variable.
• El vencimientos de los eurobonos puede extenderse desde los 5 a 30 años, el valor nominal de cada eurobono suele ser de 1000 dólares, las acciones están valoradas en la moneda del país emisor y las obligaciones en la que el país donde fue colocada

Inversión en bonos internacionales |

El mercado mundial de bonos se parece en cuanto al valor de capitalización al mercado mundial

de acciones; pero hasta ahora no ha recibido la misma atención en la literatura dedicada a la

inversión internacional. Al menos en parte se debe a la percepción de que ante el riesgo cambiario

no es fácil obtener ganancias importantes con la diversificación de bonos internacionales.

Vale la pena analizar el tema y determinar si la percepción se justifica o no.

En la figura 15.9 se ofrecen estadísticas concisas de los rendimientos mensuales —en dólares

de Estados Unidos— sobre los índices de bonos gubernamentales a largo plazo en siete

importantes países: Canadá, Francia, Alemania, Japón, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos.

También muestra la composición del portafolio internacional óptimo (en dólares) de los inversionistas

estadounidenses. Note que los mercados europeos presentan una correlación muy

elevada. Por ejemplo, la del mercado alemán es 0.89 con los mercados francés y suizo, mientras

que la existente entre los mercados francés y suizo es 0.81. Esas altas correlaciones reflejan el

hecho de que en conjunto estas monedas europeas flotan frente al dólar.

En el portafolio internacional óptimo, los bonos de Estados Unidos reciben la mayor ponderación

positiva, seguidos por los de Francia y Japón. En cambio, los bonos suizos reciben una

ponderación negativa, lo cual significa que los inversionistas estadounidenses deberían haberse

financiado con francos suizos. El portafolio óptimo tiene un rendimiento promedio mensual de

1.06% y una desviación estándar de 3.15%, lo que genera así una medida Sharpe de desempeño

de 0.337. Considerando que los bonos de Estados Unidos tienen un rendimiento promedio de

0.86% y una desviación estándar de 3.20%, y una medida Sharpe de 0.269, los inversionistas

estadounidenses pudieron haberse beneficiado un poco manteniendo un portafolio óptimo de

bonos internacionales.

368 TERCERA PARTE

EXPOSICIÓN DE LAS DIVISAS Y SU ADMINISTRACIÓN

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