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El mundo de la empresa


Enviado por   •  15 de Septiembre de 2012  •  Monografía  •  2.919 Palabras (12 Páginas)  •  737 Visitas

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INTRODUCCIÓN

En el mundo de la empresa es de suma importancia tomar buenas decisiones

de inversión. Pero frecuentemente se observan excelentes ideas

en los proyectos y planes de negocios que en la práctica se ven deslucidos

por un mal cálculo del valor presente neto, debido básicamente a una

aplicación inadecuada de fórmulas en la estimación de la tasa de descuento

o costo de capital que dejan de lado algunos conceptos básicos.

Una de las más importantes tareas de la evaluación y gestión de inversiones

empresariales es estimar el costo de oportunidad de su capital. En la

teoría moderna, la toma de decisiones en incertidumbre introduce un marco

conceptual para estimar el riesgo y el rendimiento de un activo que es

parte de una cartera o portafolio y bajo condiciones de equilibrio de mercado.

Este marco conceptual se denomina modelo de asignación de precios

de los activos de capital o CAPM (Capital Asset Pricing Model). En

este modelo el riesgo de una inversión se divide en riesgo sistemático o

riesgo de mercado(no diversificable) y riesgo no sistemático (diversificable)

o riesgo específico de una empresa.

El primer tipo de riesgo es el más importante para el CAPM y está medido

por su coeficiente beta. Este coeficiente relaciona el exceso de rendimiento

de la acción respecto de la tasa libre de riesgo y el exceso de

rendimiento de mercado respecto a la tasa libre de riesgo. El riesgo

diversificable o riesgo no sistemático surge por aspectos como litigios,

huelgas, programas de comercialización con o sin éxito y otros eventos

que son únicos para una empresa en particular. Puesto que estos eventos

son esencialmente individuales, sus efectos sobre una cartera de inversión

pueden ser controlados y eliminados mediante la diversificación.

La forma tradicional de obtener el coeficiente beta es por medio de una

regresión lineal de dos variables según el supuesto de que el rendimiento

en exceso de la inversión, analizada como una serie de tiempo, tiene

varianza condicional homoscedástica.

El modelo CAPM, como otros modelos que miden el rendimiento esperado

y el riesgo de un activo, han sido severamente criticados por una serie

de autores, los cuales encuentran inadecuada la estructura de estos modelos

para estimar y predecir el precio al riesgo. Algunas de estas críticas

se basan en que la varianza de largo plazo se supone constante. Otras

críticas se sustentan con pruebas de regresión, las cuales muestran que

las predicciones sobre la tasa del premio al riesgo medido por medio de

las variables que se utilizan como explicativas son ineficientes. Existen

críticas más fuertes que cuestionan la lógica empírica de los modelos de

Harry Markowitz y William Sharpe, quienes propusieron el modelo CAPM.

(1) Docente de la Facultad de Ciencias

Administrativas, UNMSM

E-mail: hmolinaa@unmsm.edu.pe

(2) Docente de la Facultad de Ingeniería

Industrial, UNMSM.

E-mail: jdelcarpiog@unmsm.edu.pe

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GESTIÓN Y PRODUCCIÓN

A pesar que el modelo CAPM y otros modelos, como

el de valoración por arbitraje, que miden el riesgo de

un activo han sido objeto de severas críticas, este

sigue siendo muy útil en la evaluación de las inversiones

empresariales.

En los últimos años, se pueden encontrar otra clase

de modelos, pertenecientes a la teoría de series de

tiempo. Esta clase de modelos son los llamados modelos

de heteroscedasticidad condicional

autorregresiva (ARCH, GARCH y ARCH-M), que tratan

de superar las ineficiencias estructurales de los

modelos financieros. Por otro lado, se considera que

el mercado de capitales es eficiente sólo parcialmente.

Hay tres dimensiones en la medición de la eficiencia:

operacional, distributiva y de precios. Hay

eficiencia operacional si todas las transacciones pueden

realizarse transparentemente al mínimo costo

posible. Hay eficiencia distributiva si cualquier activo

financiero de igual riesgo ofrece la misma rentabilidad.

Hay eficiencia en precios si toda la información

disponible se refleja en los precios. A la vez hay tres

grados de eficiencia en precios: débil, semifuerte y

fuerte. En el grado débil los precios actuales reflejan

al menos toda la información pasada. En el grado

semifuerte, además de lo anterior, debe reflejar toda

la información hecha pública a través de los estados

financieros. En el grado fuerte, además de lo anterior,

debe reflejar la información privada; por ejemplo,

los planes de crecimiento de una empresa.

En este trabajo se aborda tres aspectos. Primero,

se presenta el marco teórico para la estimación del

riesgo empresarial lo que ayudará a definir la evaluación

privada o financiera de las inversiones. Segundo,

se muestra los típicos errores en la valoración.

Tercero, se dan a conocer algunos datos de la

evidencia empírica en la Bolsa de Valores de Lima

para determinar la tasa de descuento a partir del

precio de las acciones. No se tomarán en cuenta

los efectos de la inflación y devaluación.

MARCO CONCEPTUAL

El Modelo de Valuación de Activos - CAPM

El CAPM es un modelo de equilibrio general que se

emplea para determinar la relación existente entre la

rentabilidad y el riesgo de un portafolio o un título de

inversión cuando el mercado de capitales se encuentra

en equilibrio. El modelo asume, entre otras cosas,

que todos los inversionistas en el mercado determinan

el portafolio óptimo empleando el enfoque

de Harry Markowitz.

El modelo CAPM tiene un planteamiento simple, y

se sustenta en una serie de supuestos sobre el mercado

de capitales. A pesar de que los supuestos del

modelo no necesariamente se cumplen en la vida real,

la capacidad predictiva del modelo ha demostrado

ser efectiva.

Supuestos del Modelo CAPM

Los supuestos del CAPM describen una situación

extrema. El modelo se basa en que el mercado de

capitales es perfecto, y no existe ningún tipo de restricción

que impidan la participación de los

inversionistas.

Este modelo se desarrolla en un mundo hipotético

donde se hacen los siguientes supuestos

...

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