Finanzas EXAMEN FINAL - SOLUCIONARIO

EXAMEN FINAL - SOLUCIONARIO

Finanzas II

Instrucciones:

• Al término del examen se devolverán las hojas de enunciados.
• El uso de útiles es personal. No se permite el uso de ningún tipo de apuntes.
• Redacte todas sus respuestas en el cuadernillo.
• Escriba con lapicero y no con lápiz
• Trabaje con orden y limpieza.
• Durante la evaluación, los celulares deben permanecer apagados.
• Duración: 120 minutos
• Fecha: 11/12/2015

Parte I - Teoría:                                                                                                Total 5 puntos

Responda las siguientes preguntas:

1. Explique el significado de cada variable en la ecuación del modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) o también conocido como modelo CAPM. ¿Qué es la línea del mercado de valores LMV)?

Solución:

• Tasa Libre de Riesgo ( rlr ): Aplicable a activos financieros libre de riesgo de incumplimiento del pago de sus flujos comprometidos.
• Tasa de riesgo de mercado ( rm ): Es el riesgo total atribuido al mercado.
• Beta (β): Grado de variabilidad (sincronización) de los activos financieros, con relación al mercado de valores.
• Línea del Mercado de valores (LMV): Recta que describe la relación lineal entre las tasas de rendimiento esperadas y el riesgo sistemático, según la medición de beta.

1. Indique que sucedería con la estructura óptima de capital si la tasa impositiva sube. (No es necesario los cálculos, argumentos convincentes son suficientes).

Solución:

Si la tasa impositiva sube, beneficia uso de deuda, estructura optima será con más deuda

1. ¿Cuáles son los cuatro factores que afectan la estructura de capital establecidas como meta de una empresa?

        Solución:

•        Variabilidad de las ventas (volúmenes y precios)

•        Variabilidad del precio de los insumos

•        Capacidad de ajustar los precios de los productos en razón de los cambios en los precios de los insumos.

•        La medida en la que los costos sean fijos: apalancamiento operativo.

1. Describa o defina: ¿Qué es lo que buscan que maximizar los inversionistas? ¿Qué es la aversión al riesgo? ¿Qué son las curvas de indiferencia?

Solución:

Los inversionistas buscan maximizar la función de utilidad, que se relaciona positivamente con el rendimiento y en forma negativa con el riesgo.

La aversión al riesgo significa que al inversionista le disgusta el riesgo y que para aceptar más riesgo exigen más rendimiento como compensación (prima).

Las curvas de indiferencia son representaciones de las preferencias de los inversionistas en cuanto a rentabilidad y riesgo. Cada curva de indiferencia muestra un nivel de utilidad del inversionista en la que se aprecia las combinaciones de rentabilidad y riesgo que le otorgan el mismo nivel de utilidad

1. ¿Qué se entiende por la teoría de la irrelevancia de los dividendos?
2. Opcional: Una abuelita sale al paradero (15 puntos)

Jara y la ctmr

Parte II - Problemas:                                                                   Tot puntos[pic 2]

Cada problema tiene un valor de cinco (5 puntos). De los 4 problemas que se presentan a continuación solamente debe responder tres.

1. Grande casa SAA, empresa agroindustrial de la Libertad, tiene dos grandes divisiones: la agrícola con un área de 32,000 has. para cultivo de caña de azúcar, y la industrial que cuenta con una fábrica de azúcar de diferente tipo (blanca y rubia). Cada una recurre a una deuda equivalente a 40% y acciones preferentes equivalentes a 15% de sus requerimientos totales; para el resto utiliza capital propio. La tasa corriente de interés es de 12% y la tasa impositiva de la empresa es de 30%. Actualmente, las acciones preferentes se pueden vender con un rendimiento de 15%.

La empresa pretende establecer un estándar mínimo de rendimiento para cada división basado en el riesgo de esa división, tanto para la agrícola como la industrial. Entonces, dicho estándar sería el precio de transferencia de capital a cada división. La empresa considera la posibilidad de recurrir al modelo de valoración de activos de capital (CAPM) para este propósito. Identificó 02 muestras de compañías, de índices beta modales de 0.80 para la división agrícola y 1.40 en el caso de la parte industrial. (Considerar que la estructura de capital de las empresas muestras son similares a la de Grande verga). Actualmente, la tasa libre de riesgo es de 11% y el rendimiento esperado del portafolio de mercado, es de 18%. Con base en el CAPM, ¿Qué rendimiento promedio ponderado requerido sobre la inversión recomendaría para estas dos divisiones?                                                

Solución

Costo de la deuda: 12% (1 – 30%) =  8.6%

Costo de las acciones preferentes: 15%

Costo de capital para la división de agrícola: CAPM

 11% + 0.8 (18% - 11%) =  16.6%

Costo de capital para la división de industrial: CAPM

 11% + 1.4 (18% - 11%) =  20.8%

Rendimiento promedio ponderado requerido sobre la inversión de la división de agricola:

 8.6%x0.40 + 15%x0.15 + 16.6%x0.45 = 13.16%

Rendimiento promedio ponderado requerido sobre la inversión de la división de industrial:

8.6%x0.40 + 15%x0.15 + 20.8%x0.45 = 15.05%

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