Finanzas corportarivas

UNIVERSIDAD DE SANTIAGO DE CHILE[pic 1]

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN Y ECONOMÍA

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACIÓN

ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL EN EMPRESAS IPSA

ROBERTO ADRIAN ARENAS FERNÁNDEZ

ROBERTO HERNAN LOPEZ SUAREZ

MARIA ISABEL GUTIERREZ MIRANDA

Profesor Guía:

Francisco Castañeda González.

Seminario para optar el título de Ingeniero Comercial de Administración de Empresas.

Santiago – Chile

2010

ÍNDICE

ÍNDICE        1

INTRODUCCION        3

ESTRUCTURA DE CAPITAL        4

Teorías sobre la estructura de capital        5

Teorías Tradicionales        6

Asimetría de la información        7

Pecking Order Theory        ¡Error! Marcador no definido.

Modelo de incentivos a la señalización        9

Costos de Agencia        9

Conflictos entre accionistas y acreedores        9

Conflictos entre accionistas y directores        10

COSTO DE CAPITAL        10

WACC        17

Metodología para calcular el WACC        18

1.        Proyectar Flujos de la Empresa:        18

2.        Estimar Beta:        18

3.        Cálculo de WACC        20

4.        Valor presente neto de los flujos:        21

5.-  Precio Objetivo:        22

MERCADO FINANCIERO        22

Acciones        23

INTRODUCCION

Después de años de estudios, decidimos profundizar en los temas que creemos que son importante para nuestro desarrollo como profesión.  Por ellos decidimos estudiar la combinación óptima de estructura de capital en empresas IPSA.

Para comenzar el análisis del tema en estudio se decidió recurrir a las distintas teorías existentes, ya que para algunos teóricos existe una estructura de capital óptima que maximiza el valor de la empresa, sin embargo para otros y dadas distintas condiciones, las decisiones de financiamiento son irrelevantes. Definiremos los distintos conceptos como el WACC, mercado de capital, de manera tal que el lector se pueda familiarizar con los conceptos, que utilizaremos para el análisis de datos.

Analizaremos los distintos balances que publican las empresas que cotizan en la bolsa, para facilitar nuestro estudio nos enfocaremos a las empresas del Retail, con la finalidad de tomar la estructura de capital.  Después aplicaremos la formula WACC, de esa forma veremos cuál es el valor de la empresa con las distintas estructura de capital, con la finalidad de concluir cual es la tasa WACC, que permite un mayor apalancamiento, sin perjudicar la clasificación de riesgo de la empresa.

Los resultados obtenidos nos mostrarán cual es la estructura óptima de capital para las empresas que cotizan en la bolsa del rubro Retail. (cuando avancemos completaremos introducción)

I MARCO TEORICO

Cómo financiar un proyecto en particular debe ser una de las preguntas que surgen de forma espontanea cuando se piensa en llevar a cabo un proyecto o inversión, sin embargo menos común debe ser pensar en cuáles pueden ser las implicancias de esa decisión. A simple vista y por el conocimiento adquirido, el financiamiento obtenido desde terceros es más conveniente que el capital propio desde el punto de vista de la empresa y sus accionistas, es decir se podría pensar, porque no financiar todos los proyectos que pueda tener una empresa vía el aporte de terceros. Pero es irracional pensar que una empresa podría operar sin aportes propios, es decir solo con la idea del negocio y que los demás asuman los riesgos de sus inversiones, considerando como inversiones los préstamos que se puedan obtener. Esto lógicamente no se da en el mundo real y tampoco se podría pensar en la situación inversa, menos aún considerando que se pueda tratar de empresas que transan en la bolsa de comercio.

Es por esto que la forma en que una empresa se financia presenta distintas alternativas, cada una de las cuales trae consigo distintas implicancias, por lo tanto determinar si existe un estructura de financiamiento o de capital reviste total relevancia a la hora de determinar si esta afecta el valor de la empresa y su vez el valor para los inversionistas, considerando como tales tanto a accionistas como acreedores de dicha empresa.

En este contexto es que a continuación se expondrá que se entiende por estructura de capital.

ESTRUCTURA DE CAPITAL

En términos generales y de manera gráfica, la estructura de capital se refleja en el balance de una empresa en la relación que existe entre la deuda de largo plazo o de más de un año y el capital contable de la misma, es decir hace referencia a la forma cómo se financian los activos de dicha empresa, distinguiendo principalmente entre los provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo con terceros. De manera implícita, dicha estructura supone un acuerdo entre los proveedores de recursos financieros sobre cómo repartir los flujos de caja que los activos producirán en el futuro.

Principalmente la razón del porque del endeudamiento con terceros radica en el menor costo de estos recursos en comparación al financiamiento propio debido a que por norma general, los inversionistas exigen una rentabilidad mayor, ya que dentro de la retribución debe estar incorporado el costo del financiamiento. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los accionistas.

Lo anterior dice relación con lo que se conoce como el apalancamiento financiero, que se define como el mayor beneficio obtenido por la utilización de fondos de terceros, respecto del costo o interés por pagar de esos recursos, aumentando las utilidades antes de intereses e impuestos.

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