Guia Practica Costo De Capital

Universidad de Buenos Aires Administración Financiera

Facultad de Ciencias Económicas Prof. Marcelo Pedreira

ELEMENTOS BÁSICOS

Estructura de capital: Mezcla de la financiación a Largo Plazo de la empresa.

Costo de Capital Medio Ponderado ( CCMP ): tasa esperada de rentabilidad de una cartera compuesta por todos los títulos de la empresa; es la media de las tasas de rentabilidad requeridas sobre los títulos emitidos por la empresa.

Beta de los activos: riesgo de mercado de los proyectos de la empresa.

Impacto impositivo: como los pagos de los intereses pueden utilizarse para reducir la factura fiscal de la empresa, la rentabilidad requerida de la deuda se mide sobre bases después de impuestos.

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01. Costo de la deuda a largo plazo:

La empresa “Genius” recibe un préstamo a largo plazo por $100. Se amortizará en dos cuotas anuales de $50, con un interés del 15% anual, pagadero semestralmente sobre saldos.

Se pide:

a) desarrollar en forma completa el flujo de fondos del préstamo.

b) Calcular la tasa efectiva semestral del préstamo, a partir del flujo de fondos desarrollado en “a”.

Si la alícuota del imp. a las ganancias es del 35% y la empresa tiene abundantes ganancias impositivas, agregando ahora el efecto impositivo:

c) desarrollar en forma completa el flujo de fondos para la empresa.

d) Calcular la tasa efectiva semestral del préstamo después de impuestos, a partir del flujo de fondos desarrollado en “c”.

e) Calcular el costo efectivo anual del préstamo para la empresa.

Para simplificar considerar que el año tiene 360 días y los semestres 180 días.

02. Costo de la deuda a largo plazo. Bono bullet.

Una empresa emite un bono bullet por $225.000, (bono emitido a la par), que paga un interés semestral del 4,5% a los tenedores del bono. El bono es emitido a tres años y se devuelve el 100% a su vencimiento. Impuesto a las ganancias (35%), se paga cuando se devenga. Año 360 días, semestre 180 días.

Se pide:

a) armar el flujo de fondos.

b) Determinar el costo de financiación semestral de la empresa.

03. Costo de la deuda a largo plazo – Bono.

La empresa “Cerro Torre S.A.” emite un bono de $1000 a tres años con el servicio vencido y semestral, a partir del primer semestre y amortización del 100% al vencimiento. Los intereses del 10% anual se calculan sobre el valor nominal. La empresa paga en concepto de gastos $40 al momento de la emisión.

La tasa semestral (que ya considera el riesgo del papel), para el descuento de los cupones es el 6,5% semestral.

Se pide.

a) calcular el valor de entrada pagado por el inversor en el bono.

b) Determinar la rentabilidad semestral del inversor.

c) Calcular el costo para la empresa de la emisión del título, si los gastos e intereses son deducibles en el impuesto a las ganancias. Tasa: 35%.

d) Idem c, si la empresa no puede deducir en el impuesto a las ganancias los gastos e intereses.

Los semestres serán de 180 días y el año de 360 días.

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04. Costo de la deuda a largo plazo – Bono

“Kilimanjaro S.A.” una empresa dedicada al e-commerce está pensando vender $9 millones de deuda a veinte años, pagando un cupón anual del 10%. Los bonos tendrán un valor nominal de $1000, pero como empresas de riesgo similar se financian a más del 10%, la empresa debe vender los bonos a $970 para compensar la baja tasa de interés ofrecida. Los gastos de emisión que el banco cobra son el 1% calculado sobre el valor nominal.

Se pide:

a) calcular el costo de financiamiento de la empresa antes de impuestos.

b) Calcular el costo de financiamiento de la empresa después de impuestos ( a partir del flujo de fondos). La legislación vigente permite deducir los intereses en la declaración del impuesto a las ganancias. La alícuota es el 35%. Los gastos se deducen.

c) Calcular el costo de financiamiento de la empresa antes de impuestos, si no hay gastos y el bono se negocia a la par.

05. Costo de una nueva emisión de acciones ordinarias

La cotización de las acciones ordinarias es de $60.

El próximo dividendo en efectivo a pagar por la empresa será de $5 por cada acción ordinaria.

La ganancia y los dividendos en efectivo crecerán un 10% acumulativo anual.

Los costos asociados con el lanzamiento de las acciones ordinarias ascienden al 7%.

Se pide:

a) calcular el costo del capital ordinario, ke.

06. Costo de las utilidades retenidas

La cotización de las acciones ordinarias es de $50.

El último dividendo en efectivo pagado por la empresa fue de $4,80 por cada acción ordinaria.

Se pide:

Calcular el costo de las utilidades retenidas, ks, si se espera que la ganancia y los dividendos en efectivo crezcan, en forma acumulativa de la siguiente manera:

a) 0%. La tasa del impuesto a las ganancias es 30%.

b) 9%. La tasa del impuesto a las ganancias es 30%.

c) 0%. La tasa del impuesto a las ganancias es 35%.

d) 9%. La tasa del impuesto a las ganancias es 35%.

07. Costo promedio ponderado del capital. (Weighted average cost of capital –WACC)

Determine el costo del capital para WALTON S.A., si:

. el 30% se compone de deudas a largo plazo, cuyo costo antes de impuestos es el 9% anual.

. por el 50% se hace una suscripción de acciones preferidas que otorgan un beneficio del 8% anual. De esta emisión se logra recibir el 90%, pues se emitió bajo la par.

. el porcentaje restante corresponderá a acciones ordinarias. El costo de las acciones ordinarias es del 11%.

Tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.

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08. Costo promedio ponderado del capital. (Weighted average cost of capital – WACC)

“Mérida S.A” está analizando un proyecto de inversión. El directorio ha determinado que la estructura de la firma, 70% de capital accionario y 30% de deudas a largo plazo, debe mantenerse.

Las utilidades proyectadas más la venta periódica de acciones le permitirá a la sociedad mantener la actual

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