Resumen Cap 16 Ross

Capítulo 16

Límite al uso de deudas

1. Costo de las quiebras financieras

1.1. Riesgo de quiebra o costo de quiebra

Quiebra: la propiedad de los activos de la empresa se transfiere legalmente desde los accionistas hacia los tenedores de bono.

La posibilidad de una quiebra tiene un efecto negativo sobre el valor de la empresa. Sin embargo, no es el riesgo de una quiebra en sí mismo lo que disminuye el valor. Más bien, son los costos asociados con la quiebra los que producen ese efecto.

2. Descripción de los costos de las dificultades financieras (Costos de Quiebra)

2.1. Costos directos de las dificultades financieras: costos legales y administrativos de liquidación o reorganización

Un abogado debe asesorar todo el proceso pre y post quiebra. Se le deben pagar honorarios.

2.2. Costos indirectos de las dificultades financieras

i) Deterioro de la capacidad para realizar operaciones de negocios: La quiebra obstaculiza la relación con clientes y proveedores.

2.3. Costos de Agencia

Cuando una empresa tiene deudas, surgen conflictos de intereses entre accionistas y acreedores.

i) Estrategia de inversión egoísta 1: Incentivos para asumir mayores riesgos. Las empresas que se encuentran más cercanas a la quiebra asumen mayores riesgos porque consideran que están jugando con el dinero de otras personas.

ii) Estrategia de inversión egoísta 2: Incentivos para sub-invertir. Los accionistas de una empresa con probabilidades significativas de quiebra encuentran con frecuencia que las nuevas inversiones ayudan a los acreedores a expensas de los accionistas.

iii) Estrategia de inversión egoísta 3: Ordeña la propiedad. Pagar dividendos adicionales o hacer distribuciones en épocas de dificultades financieras, dejando menor cantidad en la empresa para los acreedores.

Estas estrategias surgen cuando hay una probabilidad de quiebra o dificultad financiera.

3. ¿Pueden reducirse los costos de las deudas?

3.1. Clausulas de protección: Reducen el costo de quiebra.

Debido a que los accionistas deben pagar tasas altas de interés como un seguro contra sus propias estrategias egoístas, con frecuencia hacen acuerdos con los tenedores de bonos con la esperanza de lograr tasas más bajas.

i) Cláusula negativa: Limita o prohíbe las acciones que la empresa puede tomar.

ii) Cláusula positiva: Condiciones a la cual debe atenerse la empresa.

3.2. Consolidación de la deuda

Una razón por la cual los costos de las quiebras son tan altos es debido a que diferentes acreedores contienden entre sí.

4. Integración de los efectos fiscales y de los costos de dificultad financiera

La protección fiscal incrementa el valor de la empresa apalancada.

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