The Crisis: Basic Mechanisms, and Appropriate Policies

Ensayo sobre “The Crisis: Basic Mechanisms, and Appropriate Policies”

Este paper escrito por Oliver Blanchard intenta explicar básicamente las principales características de la última gran crisis económica, destacando también los mecanismos a través de los cuales se fue propagando una crisis que empezó en un mercado tan pequeño (como era el mercado de las hipotecas) hacia todos los demás mercados financiero e impactando a la economía real en prácticamente todo el mundo.

El artículo empieza mostrando los principales aspectos que destacan de la crisis, como son la subestimación del riesgo, alta interdependencia entre instituciones financieras y el alto apalancamiento de muchas empresas financieras. Todas estas características parecen que fueron la base para hacer estallar una gran burbuja que se generó dentro de un mercado donde cada vez se estaba creando una mayor innovación en lo que respecta a la implementación de nuevos instrumentos financieros. Sin embargo, en su momento todos estos nuevos títulos financieros, así como la titularización, fueron considerados como grandes avances que se estaban llevando a cabo, no sólo porque ayudaban a una mayor distribución del riesgo y, por ende, a una disminución del mismo asumido por cada individuo; sino porque ayudaban a que más gente pudiera también tener acceso a los distintos tipos de crédito, como eran las hipotecas.

Toda esta innovación llevó a que, por un lado, las empresas no midieran bien el riesgo que estaban asumiendo, por lo que también era muy fácil que se apalancaran en una mayor medida si sabían que no tenían mucho riesgo al hacerlo. Hay distintas explicaciones sobre este punto, sobre todo, la búsqueda de un mayor rendimiento en un panorama donde las tasas de interés eran bajas y las expectativas eran que siguiera en ese mismo contexto. Por otro lado, el proceso de globalización e innovación financiera condujo hacia una interdependencia cada vez mayor entre las distintas instituciones financieras no sólo en Estados Unidos sino también en gran parte de todo el mundo, destacando las que se encontraban en los países desarrollados como Alemania.

Al momento que caen los precios de las casas por debajo del valor de las hipotecas, en un momento en que los precios de las casas habían estado creciendo constantemente desde 1991, empiezan a tener lugar los impagos de dichas hipotecas y explota la burbuja. Esta se expande a través de dos mecanismos que se mencionan en el trabajo de Blanchard. Ambos están íntimamente relacionados, ya sea que los bancos busquen mantener una proporción de capital respecto a un cierto nivel por reglamentación o por imagen, o empiece a crecer el riesgo de default por parte de la empresa; en cualquiera de los dos casos va requerir de financiamiento que va conseguir a través de la venta de activos (de otra manera es muy difícil porque implicaría tener que sacrificar quizá su solvencia), los cuales al estar compuestos principalmente por activos derivados y ser muy complicados de evaluar hace que estos tengan un precio menor. La disminución del precio al venderlos no sólo implica la caída en el precio de los activos que esa única empresa posee, sino en los activos del mismo tipo que todas las demás empresas poseen, provocando un efecto en cadena a través de los distintos bancos.

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