Tipo de Cambio Real

INTRODUCCIÓN

La idea de realizar el presente estudio, emerge de la discusión en el ámbito

académico de demostrar si el Tipo de Cambio Real (TCR) de Guatemala ha estado en

equilibrio o si está atravesando una situación de desalineación. En este sentido, estudios

recientes confirman que existen por lo menos dos razones por las que este tema se ha vuelto

cada vez más prominente. En primer lugar, una sobrevaluación persistente es vista como

un fuerte y temprano aviso de crisis monetaria. Otra razón es que una desalineación

prolongada o recurrente del TCR puede estar asociada con crecimientos económicos más

bajos a mediano o largo plazo. Asimismo, la evidencia empírica ha demostrado en muchos

países que la evaluación del equilibrio del TCR, en el largo plazo, no es una tarea sencilla y

Guatemala no ha sido la excepción. En efecto, el TCR de equilibrio no es una variable

observable y en todo caso depende de valores reales y no monetarios. En segundo lugar,

los modelos más sofisticados son difíciles de interpretar y, muchas veces, carecen de un

mínimo grado de robustez. Por esta razón, el presente estudio tiene como propósito

analizar el comportamiento del TCR en Guatemala, durante el período trimestral de 1994

hasta finales de 2001, a efecto de demostrar, con la ayuda de la teoría económica y las

técnicas estadísticas, una aproximación de la relación de largo plazo del TCR y sus

determinantes “fundamentales”.

Este documento está estructurado en siete partes. En la primera, se analiza el

comportamiento histórico de la política cambiaria de Guatemala, ilustrando las distintas

fases de los regímenes cambiarios.

En la segunda parte se realiza una discusión empírica sobre la relación que tiene el

TCR con la teoría de la Paridad del Poder de Compra (PPC), en la cual se demuestra que no

existe una relación consistente con la proposición de dicha teoría, en el sentido de que

cambios experimentados por el TCR implican la existencia de una tendencia constante a

volver a un nivel de equilibrio predeterminado. Esta primera demostración motivó a la

búsqueda de otros enfoques teóricos sobre el tema para explicar los movimientos del TCR. 2

La tercera parte del trabajo es la especificación del modelo el cual se basa en una

estimación de un modelo econométrico de ecuaciones simples propuesto y aplicado en

1988 por el Profesor Sebastián Edwards, donde a través de una ecuación reducida se

explica la relación del TCR de equilibrio a largo plazo con las variables “fundamentales”.

La cuarta parte del estudio es la construcción del modelo y en el mismo se adjunta la

evidencia empírica de Guatemala. La estimación del modelo de largo plazo entre el ITCER

y sus fundamentales seleccionadas conllevan a resultados satisfactorios, toda vez que las

variables fueron estadísticamente significativas. Los resultados señalan que en Guatemala

existen períodos de desalineación del tipo de cambio real, en ambas direcciones, (sobre

valuaciones y subvaluaciones). Sin embargo, la tendencia del ITCER es a no regresar a su

nivel de equilibrio de largo plazo, por lo que las desviaciones fueron permanentes, lo cual

confirma la inexistencia de una relación empírica con la teoría de la PPC.

Finalmente, en los últimos apartados de este estudio se presentan las principales

conclusiones, la bibliografía utilizada y algunos anexos con la información estadística de

las variables. 3

I. LA POLÍTICA CAMBIARIA EN GUATEMALA

Antes de la creación del banco central de Guatemala no existía un control oficial de

cambio, los bancos locales manejaban una parte importante de divisas pero no controlaban

la

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