Contabilidad

Christian Laub: “Hay que invitar a los empresarios a participar del éxito de la Bolsa de Valores”

El presidente de la BVL conversó con SE sobre la oportunidad de financiamiento que representa la bolsa, el ánimo actual de los inversionistas y los cambios regulatorios en marcha.

Las últimas proyecciones evidencian que la economía peruana podría crecer menos de 5% este año. ¿Hay mucha preocupación en la bolsa?

Desde el año pasado la población está mucho más nerviosa y cautelosa, dados los movimientos del tipo de cambio y de las tasas de interés. El volumen negociado se ha reducido y, en paralelo, se dio la desaceleración continua, aunque no drástica, de las tasas de crecimiento observadas en los últimos trimestres. Hay un enfriamiento y hay que retomar la inercia.

No volveremos a las altas tasas de crecimiento de la noche a la mañana. Se empieza a sentir que el Estado debe tomar al toro por las astas y reconocer que hay pecados por acción y por omisión, aunque yo prefiero que se equivoque por acción. Quisiera ver que la tendencia pase hacia una aceleración paulatina y que la economía peruana se deje de desacelerar.

Entonces el perfil del comprador podría ir más hacia el largo plazo….

Más en el corto plazo. Creo que el reflejo son los fondos mutuos, cuyos gestores invertían en acciones y bonos de largo plazo, y ahora han ajustado sus portafolios hacia instrumentos más conservadores, de corto plazo.

Los volúmenes transados están en los niveles más bajos de la historia. Hoy, en la BVL, se transan US$12 millones al día en 500 operaciones, cuando hace algunos años se realizaban entre 3,000 y 4,000 operaciones por día.

¿Se estaba en ese nivel por el boom de los commodities mineros?

No hay una sola razón. En el 2003, el número de operaciones y los volúmenes transados eran más altos que los que tenemos hoy. Elmarket cap ha caído casi al 50%. La bolsa valía casi US$200 millones y hoy vale US$75 millones. Hay un ‘efecto riqueza’ importante, pero en la medida en que la gente empiece a ver buenos prospectos para la economía, esto se reflejarán en la bolsa.

Entonces el que apunta a hacer ganancias de largo plazo puede hacer buen negocio en la BVL.

Sin duda. Las empresas tienen fundamentos y son competitivas. No se está especulando. Sucede que cuando la gente está en modo conservador se pregunta más qué pasa si pierde. Y es cierto que al invertir en un mercado de acciones se puede ganar o perder, pero creo que hay muchas oportunidades u opciones baratas para quienes quieran apostar a mediano y largo plazo.

¿Hay algún segmento especialmente subvalorado?

El sector minero tiene factores externos que lamentablemente no manejamos, pero el último año las empresas han estado enfocadas en la eficiencia de costos. Entonces creo que cualquier rebote de precios se reflejará de forma importante en la rentabilidad. En demanda interna también hay acciones con mucho valor. Las productoras de acero y las cementeras empiezan a ponerse baratas. Si el Perú sigue creciendo y se va ampliando la clase media y el consumo local, estas empresas de todas maneras se verán favorecidas.

¿Cómo están las oportunidades en comparación con Chile y Colombia?

Si se revisa el ratio precio/utilidad, el Perú está más barato, pero también es cierto que siempre lo fue. Sin duda hay un componente de liquidez. El gran lío en el que estamos metidos hoy es la falta de liquidez.

¿Cómo les ha ido con los road shows para atraer inversionistas (SE 1402, 1412)?

Hemos apoyado mucho a inPerú. Su gran valor es que se trata de una iniciativa público-privada, pero no se refleja directamente en las inversiones en la bolsa. Lo que buscamos es un aumento de las inversiones en el sector real, y lo que vemos es que éstas necesitarán financiamiento bancario o en el mercado de capitales. Es una cadena y no se verán sus resultados en el corto plazo, sino conforme se vayan atrayendo las inversiones. Tenemos que ser el primer destino de las inversiones.

¿Hay mucha esperanza de que los consorcios que se formen en torno a los grandes proyectos coticen en el Perú?

Creo que eso siempre pasará. El juego que veremos muy fácilmente es el del sector infraestructura. En el Perú es un sector deficitario y hay un interés enorme en promover las obras para los próximos 10 ó 15 años.

TGP tuvo unos patrocinadores iniciales y en un primer momento accedió al financiamiento a través del mercado de capitales local. Luego, el año pasado, fue al mercado internacional y realizó un reperfilamiento de deuda con la emisión de US$850 millones. Por último, este año hizo una recomposición de su accionariado. Lamentablemente, TGP no está listada en la bolsa, pero eso es algo que vendrá. Con la emisión en el mercado internacional llegó una segunda generación de accionistas, como los fondos canadienses o las empresas españolas, que reemplazaron a los promotores originales del proyecto.

¿Qué se puede hacer para atraer capital en un momento como éste, en el que se enfría la demanda interna?

La bolsa no es un tema simple, y así como trae una serie de beneficios también trae una serie de obligaciones. Eso supone que los dueños de un montón de empresas que todavía son familiares vean los beneficios reales de salir a la bolsa. Si solamente van a listarse, eso no tiene más valor que saber cuál es el precio de la empresa y ganar un poco de disciplina en el reporte.

Creo que las empresas peruanas están empezando a dar saltos cualitativos, como la posibilidad de ir más allá de su capacidad de endeudamiento por medio de emisiones en la bolsa de valores. Hay que invitar a los empresarios a participar del éxito. ¿Cuándo empezarán a darse cuenta de que no es necesario ser dueño del 100% de una empresa? Cuando se den cuenta de que pueden invitar a otros inversionistas para hacer un buen negocio con ellos, en el que todos ganen y se pueda crecer más. Ése es el chip que tenemos que trabajar en las empresas, pero todavía nos falta muchísimo por recorrer.

¿Cuán importantes son las certificaciones de buen gobierno corporativo?

El buen gobierno corporativo es fundamental en instituciones públicas y privadas, y va desde el directorio hasta los clientes y el medio ambiente. Creo que la responsabilidad empresarial ya

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