Finanzas. Tasas de interés

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 Tasas de interés

Las tasas de interés son un factor en la valoración de prácticamente todos los derivados y ocuparán un lugar destacado en gran parte del material que se presentará en el resto de este libro. Este capítulo trata algunas cuestiones fundamentales relacionadas con la forma en que  se  miden y analizan las tasas de interés.  Explica la frecuencia de capitalización utilizada para definir una tasa de interés y el significado de las tasas de interés compuestas continuamente, que se utilizan ampliamente en el análisis de derivados. Cubre las tasas cero, los rendimientos nominales y las curvas de rendimiento,  analiza los precios de los bonos y describe un procedimiento de "arranque" comúnmente utilizado por una mesa  de negociación de derivados  para calcular las tasas de  interés del Tesoro de cupón cero. También cubre las tasas a plazo y los acuerdos de tasas a plazo y revisa diferentes teorías de la estructura de  plazos de las tasas de  interés.  Finalmente,  explica  el uso de  medidas de  duración y convexidad  para determinar la sensibilidad de  los precios de los bonos a los cambios en las  tasas de interés.

El capítulo 6 cubrirá los futuros de tasas de interés y mostrará cómo se puede utilizar la medida de duración  cuando se cubren las exposiciones a tasas de  interés.  Para facilitar la exposición, las convenciones  de conteo de días se ignorarán a lo largo de este capítulo. La naturaleza de estos convenios y su impacto en los  cálculos se discutirán en los capítulos 6 y 7.

1. TIPOS DE TARIFAS

Una  tasa de interés en una situación particular define la cantidad de dinero que un prestatario promete pagar al prestamista.   Para cualquier moneda  dada, se cotizan regularmente muchos  tipos diferentes de  tasas de interés. Estos incluyen tasas hipotecarias, tasas de depósito, tasas de endeudamiento preferenciales, etc. El tipo de interés aplicable en una situación depende del riesgo de crédito.  Este es el riesgo de que haya un incumplimiento por parte del prestatario de los fondos, de modo que los intereses y el capital no se paguen al prestamista como se prometió. Cuanto mayor sea el riesgo de crédito, mayor será la tasa de   interés prometida por el prestatario.

Las tasas de interés  a menudo se expresan en  puntos básicos.   Un punto base es del 0,01% anual.

 Tasas de Tesorería

Las tasas del Tesoro son las tasas que un inversionista gana en letras del Tesoro y bonos del Tesoro.  Estos son los instrumentos utilizados  por un gobierno para pedir prestado en su propia moneda. Las  tasas del Tesoro japonés son las tasas a las  que el gobierno japonés toma prestado en

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yenes; Las  tasas del Tesoro de los Estados Unidos son las tasas a las  que el gobierno de los Estados Unidos se endeuda en dólares estadounidenses;  y así sucesivamente.    Por lo general, se asume que  no hay posibilidad de que un gobierno incumpla  una obligación denominada en su propia moneda. Por lo tanto, las tasas del Tesoro son tasas totalmente libres de riesgo en el sentido de que un inversionista que compra una letra del Tesoro o un bono del Tesoro está seguro  de  que los pagos de intereses y capital se realizarán según  lo prometido.

LIBOR

LIBOR es la abreviatura de  London Interbank Offered Rate.  Es  una tasa de endeudamiento  a corto plazo no garantizada entre bancos. Las tasas LIBOR se han calculado tradicionalmente cada día hábil para 10 monedas y 15 períodos de endeudamiento. Los períodos de endeudamiento oscilan entre un día y un año. Las tasas LIBOR se utilizan como tasas de referencia para cientos de billones de dólares de transacciones en todo el mundo.  Una transferencia popular de derivados que utiliza LIBOR como tasa de interés de referencia es un swap de tasas de interés (véase el Capítulo 7). Las tasas LIBOR son publicadas por la Asociación Británica de Banqueros (BBA) a las 11:30 a.m. (hora del Reino Unido). La BBA pide a varios bancos diferentes que proporcionen cotizaciones que estimen la tasa de interés a la que podrían pedir prestados fondos justo antes de las 11:00 a.m.  (Hora del Reino Unido).  El cuarto superior y el  cuarto inferior de las cotizaciones para cada combinación  de moneda / período de préstamo se descartan y los restantes se promedian para determinar las fijaciones libor para un día. Por lo general, los bancos que presentan cotizaciones tienen una calificación crediticia AA. 1 Por lo tanto, el LIBOR generalmente se considera una estimación de la tasa de  endeudamiento no garantizada a corto plazo para una institución financiera con calificación AA.

En los últimos años ha habido sugerencias de que algunos bancos pueden haber manipulado sus cotizaciones LIBOR.  Se han sugerido dos  razones para la manipulación.  Una es hacer que los costos de endeudamiento de los bancos parezcan más bajos de lo que realmente son, para que parezcan más  saludables. Otra es beneficiarse de transacciones como los swaps de tasas de interés cuyos flujos de efectivo dependen de las fijaciones de LIBOR. El problema subyacente es que no hay suficiente endeudamiento interbancario para que los bancos hagan estimaciones precisas de sus tasas de endeudamiento para todas las combinaciones de moneda/período de endeudamiento que se utilizan. Parece probable que con el tiempo el gran número de cotizaciones LIBOR que se han proporcionado cada día será reemplazado por un número menor de cotizaciones basadas en transacciones reales en un market más líquido.

La  tasa de fondos federales

En los  Estados Unidos, las instituciones financieras están obligadas  a mantener una cierta cantidad de efectivo (conocida como reservas) con la Reserva  Federal.   El  requisito de reservas para un banco en cualquier momento depende de sus activos y pasivos pendientes.   Al  final de un día, algunas instituciones  financieras suelen tener fondos excedentes en sus cuentas con la Reserva  Federal, mientras que otras tienen requisitos de fondos.   Esto lleva a pedir prestado y  prestar  de la noche a la mañana.  En los  Estados Unidos, la tasa a un día se llama tasa de fondos federales.   Un corredor generalmente coincide con prestatarios y prestamistas. El promedio ponderado de las tasas en las transacciones  intermediadas  (con ponderaciones determinadas   por el tamaño de la transacción)  se denomina tasa efectiva de  fondos federales.   Esta  tasa a un día es monitoreada por el banco  central, que puede intervenir con sus propias transacciones en un intento de subirla o bajarla.  Otros países tienen sistemas similares a los Estados Unidos.   Por ejemplo, en el Reino Unido el promedio de[pic 3]

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