NUCLEO TEMATICO: EL COSTO DE CAPITAL Y LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

FINANZAS CORPORATIVAS

NUCLEO TEMATICO: EL COSTO DE CAPITAL Y LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

TEMA – Usos del costo de capital^[1].

La tasa de costo de capital tiene muy distintas alternativas, como es el caso de tasa mínima rentabilidad para decidir entre inversiones, valorar negocios, definir entre alternativas de financiamiento, seleccionar la estructura financiera más adecuada e identificar la capacidad de generar valor, entre otras. (…)

1. Uso del costo de capital como la tasa mínima de las inversiones (deben usarse el costo futuro y la estructura financiera futura). Es decir, es la base para determinar el grado de viabilidad de una alternativa utilizándola como criterio en el valor presente neto. Si el valor presente neto da positivo el proyecto es viable. Si el proyecto produce resultados negativos, entonces se rechazará.

Ejemplo No. 3: Costo de Capital como tasa para evaluar inversiones

Se  quiere evaluar un proyecto de inversión y determinar la viabilidad financiera del mismo, con base en los siguientes datos:

[pic 1]

Solución: El valor presente neto da como resultado $ 133.02, que por ser positivo hace al proyecto viable y  quiere decir que el proyecto cumple con los requisitos establecidos y, por lo tanto, se recomienda emprender el proyecto.

La verificación también se puede hacer usando la tasa interna de rendimiento (TIR) del proyecto y compararla con la tasa de costo de capital. En el caso de que la tasa interna de rendimiento (TIR) sea superior a la del costo promedio ponderado de capital (CPPC), se acepta el proyecto y en el caso contrario, se rechaza. Como en este caso la TIR es 26%; quiere decir que el proyecto cumple con los requisitos establecidos y, por lo tanto, se recomienda que sea aceptado.

1. Uso del costo de capital para valorar negocios. En el caso de la Valoración (…) el costo de capital es aprovechado (…) para aplicarlo al valor y a la evaluación de alternativas de una manera más concreta.

EJEMPLO No. 4: El Costo de capital para valorar negocios

Una empresa tiene la siguiente estructura del balance general para distintos períodos:

[pic 2] 

La tasa de costo de capital promedio ponderado  (CCPP) corresponde al 15.00%. Entonces, ella quiere hallar el valor de la empresa y solicita que se le asesore en la obtención del resultado.

Solución: Para obtener el valor del negocio se aplicará el siguiente proceso:

PASO 1-  Determinar el flujo de caja bruto. Se determina el valor del flujo de caja bruto para cada período en proyección (…) Se toma la utilidad operacional, aplicándole una tasa marginal de impuestos, se suman aquellos costos y gastos que no implican salida de efectivo y asi se obtiene el resultado final.

[pic 3]

PASO 2 - La inversión de capital. (…) Recordemos que la inversión de capital está constituida por la variación tanto del capital de trabajo operacional como de los activos no corrientes de tipo operacional.

[pic 4]

PASO 3 - Con los datos del flujo de caja bruto y de la inversión de capital se calcula el flujo de caja libre (FCL). El flujo de caja libre es el resultado de la sumatoria del flujo de caja bruto de cada año y la inversión de capital respectiva.

[pic 5]

Al asumir que la valoración es para el año 2009, entonces los flujos caja están determinados a partir del año 2010. El valor de la compañía se obtiene calculando el VPN al FCL.  El resultado obtenido representa el valor operacional del negocio.

[pic 6]

C - Uso del costo de capital para decidir entre alternativas de financiamiento seleccionando la de costo mínimo. Continuamente nos vemos ante la selección entre distintas alternativas de financiamiento, aceptando riesgos comunes o distintos. Entonces se selecciona aquella que nos produzca la tasa más baja.

Ejemplo No. 5: El Costo de capital para decidir entre alternativas de financiamiento

Una empresa debe decidir entre dos proyectos de financiación y quiere determinar la alternativa más conveniente bajo el punto de vista del costo de financiación.

[pic 7]                 

Veamos  el esquema de pagos bajo la modalidad de amortización de intereses, del cual se extrae la información para determinar el costo de capital de esta forma de  financiación.

[pic 8]

Una vez que se ha determinado el comportamiento de los flujos de caja del sistema de financiación, se procede a construir los flujos que permiten medir el costo de capital.

[pic 9]

Ahora,  los flujos de caja que se pagan bajo la modalidad de cuotas iguales (financiación B) en cada período, y el costo de capital antes y después de impuestos, se muestra en la siguiente figura:

...