RIESGO PAIS

INDICE

MARCO TEÓRICO

FUENTES DEL RIESGO PAÍS

MÉTODOS DE MEDICION DEL RIESGO PAÍS

MÉTODOS DE ABSORCIÓN DEL RIESGO PAÍS

LOS BONOS SOBERANOS DEL GOBIERNO PERUANO

RESUMEN Y CONCLUSIONES

REFERENCIAS

MARCO TEÓRICO

Desdoblamiento Del Costo De Oportunidad Del Capital (Dcoc)

Antes de tocar el tema Riesgo País consideramos necesario hacer a uno de los principales aportes de la teoría financiera moderna, que nos permitirá comprender de manera más clara la determinación de un Prima adicional por el Riesgo País.

El DCOC implica que el retorno esperado del inversionista esta compuesto por la suma de una Tasa de Libre Riesgo (TLR) y de una Prima adicional por el Riesgo(PR). Esta Prima por Riesgo se divide a su vez en: una prima por Riesgo Negocio(PRN) y una Prima por el Riesgo Financiero(PRF):

Retorno esperado=TLR+PRN+PRF

Principio de MODIGLIANI & MILLER, si consideramos un mundo sin fricciones (no impuestos y no spread bancario, principalmente) no existe generación de valor adicional en la empresa por asumir un mayor nivel de apalancamiento financiero, solo una utilidad por acción mayor, pero a cambio de mayor riesgo. En este caso existe un riesgo financiero adicional.

ii . Concepto del riesgo país

De acuerdo al CAPM el riesgo de un activo financiero se mide únicamente en función de su covariabilidad con el Retorno del Mercado.

Lo que podemos relacionar es lo siguiente: “Si una empresa de un país de primer mundo quiere invertir en una economía en vías de desarrollo como es el caso de Perú, por ejemplo en la industria acuícola, este espera obtener un rendimiento mayor al de la demás opciones de negocio para que pueda compensar en niel del riesgo. Al ser un país en vías de desarrollo el Perú es un país de alto riesgo.

FUENTES DEL RIESGO PAIS

Tenemos por dado que existe un riesgo de acuerdo a la economía país. Sin embargo, ¿Cuáles son los factores que incrementan el riesgo inherente a un país?

Para ello, MADURA (2001) realizó una clasificación de los principales factores que influyen en la asignación del Riesgo País a una nación, dividiéndolos en dos grupos: factores políticos y factores financieros.

La clasificación de los factores fuente del Riesgo País tiene una finalidad académica antes que práctica, puesto que muchos de estos factores están ligados a otros y no se pueden estudiar como compartimentos estancos.

Factores Político – Sociales

Debilidad institucional

Uno de los más graves síntomas de la debilidad institucional es la terminación anticipada del mandato de un gobernante. Hace unos años se presentó un caso así en Bolivia, donde el presidente, obligado por las movilizaciones, renunció a su cargo. Asimismo, presidentes que dejaron su cargo antes del cumplimiento del plazo legal se dieron en repúblicas como Argentina, Ecuador y Perú.

En contraste con países desarrollados, donde, por lo general, los gobernantes se mantienen en su cargo dentro del plazo establecido, los cambios que se producen en economías como las de países emergentes, crea una sensación de inestabilidad, por ende, de mayor riesgo, sensación que es transmitida a los inversionistas.

Burocracia

Es constante encontrarse envuelto en un aparato burocrático excesivamente grande, pero es perjudicial por los trámites engorrosos que esta conlleva para el desarrollo de cualquier actividad empresarial, así como constituyen un freno a ala economía y hace menos atractivo un país para realizar una inversión en él. Además, un alto grado de burocracia es asociado a un alto grado de corrupción.

Corrupción

La corrupción son los actos engañosos y de artificio que usan las autoridades en beneficio propio o de terceros con algún interés de por medio. Cuando existen autoridades corruptas se pueden violar los derechos de las empresas anulando licencias, imponiendo sanciones injustificadas y embargando bienes sin sustento, transformando un proyecto bueno en una pérdida para la empresa.

Marco Regulatorio

La existencia de un marco regulatorio extremadamente complejo, poco ordenado e incompleto, que deja resquicios y “puertas abiertas” para la intervención de públicos y organismos reguladores en prejuicio de las empresas privadas constituye uno de los factores más actuales u vigentes que influyen en la determinación del Riesgo País.

Ambiente cultural

La actitud de la población y de los movimientos políticos y sociales puede constituir un factor de riesgo en una economía emergente.

“Todos los países tienden a ejercer alguna presión sobre los consumidores para que compren a fabricantes nacionales (…) Las multinacionales que estudian entrar a un mercado extranjero (o que ya lo han hecho) tienen que supervisar la lealtad general de los consumidores hacia los productos nacionales. Si los consumidores son muy leales a los productos nacionales quizá sea más viable una coinversión con una compañía local que una estrategia de importación.” (MADURA, 2001: 442)

Factores Económico - Financieros

Crecimiento y recesión

La recesión afecta a una empresa cuyos ingresos dependen de ese país. El crecimiento de las economías emergentes, medido a través de su PBI es un indicador de su estabilidad. En muchas de estas economías, el índice de crecimiento de los últimos 20 años es altamente volátil.

Inflación

La inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés constituyen parte del Riesgo Monetario, siendo estos los principales factores a ser considerados por los inversionistas en un mercado emergente. La inflación afecta si los ingresos y/o egresos de la empresa dependen de una moneda débil, siendo expuesta a una mayor volatilidad de sus flujos.

Tipo de Cambio

Este factor está íntimamente vinculado con el marco regulatorio. Más allá de que se permita la convertibilidad de la moneda, existen diferentes modalidades bajo las cuales un país controla, o pretende controlar, el tipo de cambio. Una de las modalidades más difundidas es la denominada “flotación sucia” que consiste en permitir la flotación de la moneda pero dentro de un rango pre-establecido, con intervenciones periódicas del banco central para mantener el tipo de cambio dentro de determinados límites.

Tasas de Interés

Al igual que el tipo de cambio, las tasas de interés también pueden estar sometidas a intervención estatal, principalmente a través de su banco central, que controla también la emisión de la moneda. Por ejemplo, en Estados Unidos es normal que la Fed. Haga este tipo de intervenciones, la diferencia

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