Taza Social De Descuento Colombia

Breve descripción de la determinación de la tasa social de descuento para Colombia

Francisco Correa R.

El estudio de la Universidad de los Andes (1992) constato que no se puede reunir la evidencia suficiente para aceptar que el mercado de ahorro colombiano pudiera expresar las preferencias intertemporales de los agentes privados. Lo anterior hizo que fuera imposible estimar los parámetros de la función de utilidad y al mismo tiempo evidencia que era inadecuado utilizar la tasa de interés como variable proxi de la tasa social de descuento. Si los consumidores no tienen en cuenta la tasa de interés para optimizar su bienestar en un proceso de optimización dinámica, entonces sería inadecuado utilizar la tasa de interés para determinar la tasa social de descuento, puesto que esta última expresa factores institucionales y no la disposición a pagar de los agentes económicos.

Los resultados del trabajo de la Universidad de los Andes impulsaron a adoptar una tasa de descuento basada en valores máximos y mínimos aceptables de acuerdo a la concepción que las autoridades tengan sobre la situación de óptimo o subóptimo en que se encuentre la economía. El estudio hizo énfasis en que el enfoque adoptado para encontrar la tasa de descuento social es especificar únicamente valores extremos a ella, al interior de los cuales el gobierno debe hacer una elección explícitamente subjetiva de la tasa de descuento social. Estos valores extremos vienen dados por la productividad marginal del capital y el costo marginal de los recursos externos. Ahora, si se está dentro del marco de análisis de la eficiencia, y por tanto se parte del juicio de valor de que una unidad adicional de inversión es tan valiosa como una unidad adicional de consumo, el precio de cuenta de la inversión es igual a uno y la tasa social de descuento es igual a la productividad marginal de la inversión. En este contexto, la estimación de dicha productividad permite obtener el valor de la tasa social de descuento, a través de este procedimiento alternativo.

1. La determinación de la TSD a partir de la productividad marginal de la inversión

La productividad marginal de la inversión se estimó a partir del costo de oportunidad del capital privado y del costo de los recursos externos. De manera general, el costo de oportunidad del capital es una medida de lo que pierde o sacrifica la economía cuando se decide a utilizar capital. Para el estudio en mención, si la fuente de financiamiento es el capital privado el costo de oportunidad del capital para el sector público representa el sacrificio del sector privado al desplazar una unidad de capital al sector público. Adicionalmente, una de las fuentes de financiamiento de la inversión pública es la deuda externa y por consiguiente el costo de los recursos externos es uno de los determinantes del costo de oportunidad de la inversión. Así, el estudio de la Universidad de los Andes (1992) estimó el costo para la economía de contar con el crédito del exterior.

De esta forma la pregunta es ¿ cuál es el costo económico de pagar los intereses de un crédito adquirido en el exterior?. Por tanto, el problema se centró sobre el costo económico de las divisas sacrificadas que se utilizaron para pagar los intereses de la deuda. Cuando se

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