Costo de Capital Promedio Ponderado
Enviado por Andres Montenegro • 21 de Noviembre de 2019 • Apuntes • 4.291 Palabras (18 Páginas) • 230 Visitas
Costo de Capital Promedio Ponderado.
Instructivo de cálculo.
El presente documento busca orientar el procedimiento de cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP ( En inglés Weight Average Cost of Capital WACC) así como los procedimientos para trasladar tasa de nominales en reales y viceversa.
Los modelos de riesgo y el retorno en la práctica.
El modelo CAPM solo resulta útil en la práctica si en la práctica se pueden estimar, con relativa facilidad, los parámetros de riesgo y rentabilidad necesarios y si estos parámetros pueden ser utilizados para predecir los retornos esperados. Esta situación nos conduce a la respuesta de los siguientes interrogantes.
¿Cómo estimamos los parámetros de riesgo y retorno de este modelo?
¿Cómo estimaríamos la tasa libre de riesgo y el retorno esperado del portafolio de mercado?
¿Cómo varían estos estimativos a través de los países?
¿Cómo estimaríamos los parámetros del modelo para firmas privadas?
¿Cuál es la diferencia entre el costo del patrimonio y el costo de capital y cómo se estiman?
¿Cuándo se utiliza una o la otra como tasa de descuento?
Costo del patrimonio.
El costo del patrimonio es la tasa de retorno que el inversionista requiere para invertir en el patrimonio de una firma. Existen dos formas de estimar este costo: la primera es utilizar un modelo de riesgo y retorno como el CAPM y la segunda consiste en aplicar un modelo de crecimiento del dividendo.
Un modelo de crecimiento del dividendo es aquel en el cual el valor de una acción se estima como el valor presente de sus dividendos creciendo a una tasa constante.
Utilización del Modelo CAPM.
El retorno que los accionistas esperan recibir en una inversión patrimonial, para un riesgo dado, es el costo del patrimonio para los administradores en esa firma.
Las entradas requeridas para usar el modelo CAPM son
- La tasa de retorno libre de riesgo. Rf
- El premio de retorno esperado en el mercado. ( Rm – Rf )
- El coeficiente beta del activo analizado. Bi
El premio por riesgo.
El premio por riesgo usado en el modelo CAPM se calcula generalmente con base en información histórica y se define como la diferencia entre el retorno promedio de las acciones y el retorno promedio de los activos libres de riesgo sobre un período de medición.
¿Qué tan largo debe ser el período de medición?
En la práctica se usan períodos mayores de 10 años y mientras más largos sean mas se garantiza la ausencia de tendencias temporales.
¿Qué tipo de promedio utilizar el aritmético o el geométrico?
Hay bastante controversia acerca del uso de promedios aritméticos o geométricos. El promedio aritmético considera el promedio de los retornos anuales del período considerado, mientras que el promedio geométrico es el retorno anual compuesto sobre el mismo período.
Los defensores del promedio aritmético argumentan que es más compatible con la estructura de promedios y varianzas empleadas en el modelo CAPM y lo consideran mejor predictor para el retorno del siguiente período. El promedio geométrico se justifica por tomar en cuenta el concepto de tasas compuestas y se le considera mejor predictor en el largo plazo.
Las diferencias pueden ser considerables y generalmente los promedios geométricos conducen a premios menores.
Período Histórico | Acciones – letras del tesoro | Acciones – bonos del tesoro | ||
Aritmético | Geométrico | Aritmético | Geométrico | |
1926 – 1990 | 8.41% | 6.41% | 7.24% | 5.50% |
1962 – 1990 | 4.10% | 2.95% | 3.92% | 3.25% |
1981 – 1990 | 6.05% | 5.38% | 0.13% | 0.19% |
Fuente: Corporate Finance, Theory and Practice; Aswalth Damodaran quien recomienda como fuente a Ibbotson and Sinquefield.
La tasa libre de riesgo.
La tasa libre de riesgo es igual al retorno del activo elegido en el momento de la evaluación. Existen dos variantes para la elección de la tasa libre de riesgo.
Variante 1.
Se puede elegir un papel del tesoro de corto plazo y el premio de mercado se calcula sobre este papel usando promedios aritméticos. El costo de patrimonio obtenido se emplea como tasa de descuento para el flujo de caja de cada año.
Veamos un ejemplo para una compañía con una beta de 1.06 en un momento en que la tasa de retorno de las letras del tesoro estaba en 5.8% entonces:
Kp = 5.8% + 1.06 * 8.41% = 14.71%
Variante 2
Se toma el retorno de un Bono del tesoro, cuya duración case con la duración del activo que se está analizando, para usarlo como tasa libre de riesgo y el premio de mercado es estimado sobre este bono. El costo de patrimonio así calculado se emplea para descontar los flujos de caja de cada año.
En el mismo momento del ejemplo anterior el bono del tesoro a 30 años tenía un retorno de 7.5%
Kp = 7.5% + 1.06 * 5.5% = 13.33%
¿Cómo varía este parámetro en los diferentes países?
Veamos un ejemplo:
Bono del tesoro americano AAA 5.5%
Bono americano BB 7.5%
Bono equivalente colombiano BB 10.5%
Riesgo soberano
Riesgo soberano = (bono colombiano – bono americano) 5.0%
Riesgo crediticio.
...