Trabajo renta variable

12-1 2018

Un inversor posee una cartera de acciones que figura detallada en el cuadro 1. Como sea que teme que se produzca una importante e inmediata caída de las cotizaciones bursátiles de dichas acciones, decide efectuar una operación de cobertura con contratos derivados (futuros o compra de opciones) sobre EURO STOXX 50 de vencimiento 16 de marzo 2018 según los datos del cuadro 1 y 1’.

8-2-2018

En dicha fecha decide cancelar la operación de cobertura, habiendo mantenido intacta la cartera de acciones. Todo ello, según la información que se desprende de los cuadros 2 y 2’.

Se requiere:

1. Determinar los resultados combinados de la operación de cobertura en términos absolutos con futuros y con opciones, lógicamente por separado.
2. Analizar la eficiencia de la cobertura con futuros en función de los diferentes costes soportados y riesgos asumidos.
3. Analizar comparativamente los resultados de la cobertura con futuros y con opciones.

Cuadros 1 y 1’.- (12-1-2018) 17 HORAS

Cartera de Valores

Valor efectivo de la cartera: A determinar

Beta promedio de la cartera: A determinar

Γ = coeficiente de correlación simple

Situación de Futuros Euro Stoxx 50.- (12-1-2018) 17 HORAS

vencimiento marzo 2018

Euro Stoxx 50 contado 17 horas: 3,612.61

Las opciones call de strike 3,600 sobre contrato Euro Stoxx 50 vto. marzo 2018 cotizan a 68 / 69 para un volumen comprador y vendedor de 1,500 contratos. Mientras que las mismas opciones put cotizan a 52 / 57 con el mismo volumen comprador y vendedor.

Cuadros 2 y 2’.- (8-2-2018) 15 HORAS

Cartera de valores

Situación de Futuros Euro Stoxx 50.- (8-2-2018) 15 HORAS

vencimiento marzo 2018

Situación Euro Stoxx 50 contado 15 horas: 3,378.10

Las opciones de strike 3.600 sobre contrato Euro Stoxx 50 vto. marzo 2018 que se han utilizado en la cobertura cotizan exactamente a su valor intrínseco sobre el precio medio de compra de los futuros, más un valor temporal de 12 puntos.

Notas de interés

• Las comisiones de compra y venta de futuros y opciones ascienden a 5 euros por cada contrato en compra, en venta y en vencimiento.
• El gestor considera que los coeficientes de determinación (R2 o bondad del ajuste) individuales, cuyas magnitudes actuales no conoce, pero intuye que uno a uno no son suficientemente elevados y por ello no considera significativos los valores de los coeficientes de regresión Beta. No obstante, aunque individualmente las R2 son muy bajos, confía en que como cartera global mejore la bondad de ajuste agregada (no es promedio ponderado, a diferencia de las Betas), y por ello opta por utilizar los coeficientes de regresión para reducir o eliminar el riesgo de correlación, sin estar excesivamente convencido de ello.
• Las liquidaciones diarias de pérdidas y ganancias, al igual que el pago de comisiones y primas se considera que han sido íntegramente cobradas/pagadas al finalizar la operación de cobertura.
• Los depósitos de garantía se remuneran exactamente igual que la liquidez que posee el titular (cifra que no figura en el enunciado) en una cuenta en el miembro, remunerada a tipos de mercado monetario en repos a día.
• El depósito de garantía inicial solicitado por el miembro al cliente ha sido de 2.800 € por contrato de futuros ha sido íntegramente aportado en euros el mismo día de formalizar la operación de cobertura.
• Ninguna de las 50 acciones integrantes del índice bursátil Euro Stoxx 50 va a pagar dividendos o ampliar capital entre la fecha de inicio de la cobertura y la fecha de vencimiento del contrato de futuros EURO STOXX 50 vto. marzo 2018.
• En el caso de operar con opciones, las mismas se liquidarán en mercado comprando o vendiendo, pero sin ejercer anticipadamente. A efectos operativos no se calculará el ratio de cobertura con Delta, o lo que es igual se considerará igual a 1. Las opciones sobre Euro Stoxx 50 vencen al mismo tiempo que los contratos de futuros sobre Euro Stoxx 50. El valor del TICK es idéntico tanto para futuros como para opciones (10 €).

Resolución:

1. Determinar los resultados combinados de la operación de cobertura en términos absolutos con futuros y con opciones, lógicamente por separado.

El cálculo de la beta de la cartera se ha obtenido de la suma producto del valor efectivo de cada valor por su beta entre el valor efectivo de la cartera.

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