Apalancamiento Financiero Internacional

Caso AJEGROUP – Apalancamiento Financiero Internacional

En el año 2012, el grupo embotellador ATIC S.A., holding de la empresa AJEGROUP, decidió emitir un bono por 300 millones de dólares con el objetivo de apalancar financieramente el crecimiento en infraestructura y dimensión de las operaciones que viene desarrollando en Perú y los países donde tiene presencia (Ver Apéndice A). En la reunión mensual de gerencia en Madrid, el directorio presidido por el vicepresidente ejecutivo, Gonzalo Begazo, discute sobre la operación realizada por el holding debido a que les preocupa el riesgo del tipo de cambio, y cómo la empresa podrá afrontar la deuda generada por el bono a corto, mediano y largo plazo. Es así que el director de la tesorería corporativa, Boris Salas, se encuentra en la búsqueda de prontas soluciones en conjunto con todo el equipo corporativo y con los gerentes financieros de las operaciones de los diversos países con el objetivo de mitigar el riesgo. Finalmente, se plantean algunas alternativas de solución para afrontar dicho riesgo y elegir aquella que consiga los mejores resultados financieros para la empresa.

Contexto de la industria

El entorno en el cual se enmarca la presente situación en la industria de bebidas no alcohólicas es un constante crecimiento durante los últimos 10 años, lo cual decantaría en que las diversas empresas del sector opten por realizar proyectos de inversión que les permita consolidarse aumentando su capacidad de producción, por ello requerirán mayor infraestructura en el mediano y largo plazo. Este sector, en su mayoría, cuenta con un buen respaldo financiero y patrimonial que les permite realizar importantes inversiones. Ese poder económico es lo que les facilita aprovechar los diferentes mecanismos financieros necesarios para soportar sus operaciones y la ampliación de las mismas.

Contexto de la empresa

Por otro lado, AJEGROUP es una empresa multinacional con operaciones en diversos países de América, Asia, Indonesia y África, dentro de lo cual desde el año 2010 inició el funcionamiento del grupo embotellador ATIC SA con sede en Madrid, España, como holding de todas las operaciones maduras locales del grupo en Perú, Ecuador, Venezuela, Colombia, Brasil, México, Tailandia y Centroamérica. Asimismo, cuenta con 22 plantas en todo el mundo y 120 centros de distribución, en el Perú cuenta con plantas en Ayacucho, Lima, Iquitos, Pucallpa, Tarapoto, Trujillo y Sullana, y produce bebidas como Kola Real, Big Cola, Cifrut, Sporade, Volt, Free Tea, Cielo, entre otros.

En las principales operaciones de Latinoamérica, AJEGROUP ha presentado crecimientos importantes en las categorías tradicionales de gaseosas y aguas, siendo éstas categorías que generan volúmenes e ingresos importantes pero también han identificado oportunidades de desarrollar en dichos mercados las categorías de jugos, bebidas deportivas y energéticas, las cuales brindan mejores y mayores márgenes de rentabilidad comercial y que además muestran crecimientos significativos en los indicadores de consumo per cápita de toda la región para dicha categoría tal como se muestra en el Apéndice B.

De acuerdo a estas oportunidades de crecimiento identificadas en los mercados de Latinoamérica la empresa ha decidido apostar por realizar importantes proyectos de inversión con el objetivo de incrementar sus capacidades e infraestructura y poder atender los futuros crecimientos de la demanda, motivo por el cual se decidió optar por la emisión del bono mencionado previamente. En relación a ello, uno de los principales riesgos financieros que atraviesa el grupo embotellador es la devaluación de las principales monedas de los países en los cuales opera y obtiene los mayores ingresos, de los cuales la gran mayoría viene atravesando serias devaluaciones frente al dólar americano principalmente en Perú, México y Colombia entre el primer trimestre del año 2013 y la actualidad (Ver Apéndice C, D y E).

A continuación se describen los principales actores involucrados en la situación planteada para AJEGROUP:

El Emisor: ATIC

ATIC se constituyó en Madrid (España) el 14 de diciembre de 2005. Es una compañía de holding que el 31 de diciembre de 2011 se convirtió en Grupo y está formado por 39 compañías subsidiarias. El grupo de dedica a la producción y comercialización de refrescos, agua, bebidas isotónicas, zumos, cerveza, té y bebidas energizantes, que comercializa bajo las marcas Big Cola, Cifrut, Big Citrus, Pulp, Cielo, Sporade, First, Kola Real y Franca entre otros. El grupo opera principalmente en México, Perú, Colombia, Tailandia, Venezuela, Ecuador, Costa Rica, Honduras, Brasil, El Salvador y Panamá. Actualmente, el Grupo cuenta con plantas de producción en la mayoría de los países en los que opera, a excepción de El Salvador, Nicaragua, Honduras y Panamá. Las actividades del grupo están expuestas a diversos tipos de riesgos financieros: riesgo de liquidez, riesgo de mercado (riesgo de tipo de cambio, riesgo de tasa de interés de los flujos de efectivo, riesgo de interés del valor razonable y riesgo de precios) y el riesgo de crédito, inherente a los países y mercados en los que opera.

El programa de gestión del riesgo global del Grupo se centra en la incertidumbre de los mercados financieros y trata de minimizar los efectos potenciales adversos sobre la rentabilidad financiera del Grupo. Las políticas de gestión de riesgos son establecidas por la Dirección Corporativa de ATIC, que identifica, evalúa y cubre los riesgos financieros en estrecha colaboración con las unidades operativas del Grupo. La gestión de ATIC establece directrices para la gestión global de los riesgos y para áreas concretas para temas específicos como el tipo de cambio, riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez.

VP Ejecutivo

Gonzalo Begazo es responsable del área de administración y finanzas de la empresa AJEGROUP a nivel global, se incorporó a la empresa en el año 2011 y tiene bajo su responsabilidad las funciones de administración, contabilidad, legal, finanzas, recursos humanos y tecnología. Begazo fue elegido entre los cuatro jóvenes más influyentes del 2014 por el Foro Económico Mundial (Gestión, 11 de marzo del 2014).

Director de Tesorería Corporativa

Boris Salas tiene a su cargo la Tesorería Corporativa de AJEGROUP conformada desde el año 2011. Con sus once años de experiencia en el sector de fusiones y adquisiciones en banca de inversión, una de las principales funciones es velar por la estructura de financiamiento y coberturas de la empresa en el mediano y largo plazo.

Los Compradores: Bancos

En relación con la oferta, los compradores iniciales pueden comprar y vender las Obligaciones Negociables en el mercado abierto.

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