Banca De Gautemala

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BANCO DE GUATEMALA

La serie de Documentos de Trabajo del Banco de Guatemala es una publicación que divulga los trabajos de investigación económica realizados por el personal del Banco Central o por personas ajenas a la institución, bajo encargo de la misma. El propósito de esta serie de documentos es aportar investigación técnica sobre temas relevantes, tratando de presentar nuevos puntos de vista que sirvan de análisis y discusión. Los Documentos de Trabajo contienen conclusiones de carácter preliminar, las cuales están sujetas a modificación, de conformidad con el intercambio de ideas y de la retroalimentación que reciban los autores.

La publicación de Documentos de Trabajo no está sujeta a la aprobación previa de los miembros de la Junta Monetaria del Banco de Guatemala. Por lo tanto, la metodología, el análisis y las conclusiones que dichos documentos contengan son de exclusiva responsabilidad de sus autores y no necesariamente representan la opinión del Banco de Guatemala

Regla de Política Monetaria

La función de reacción del banco central, también conocida como regla de política monetaria está especificada en la forma de una regla de Taylor, como se observa en la ecuación (29): Representan la meta de inflación de mediano plazo, el PIB tendencial y un shock de política monetaria, respectivamente. De acuerdo con la política monetaria de Guatemala, el instrumento de política utilizado es la tasa de interés de corto plazo. La inclusión de un rezago de la misma tasa de interés de política monetaria dentro de la función de reacción obedece a las preferencias de la autoridad monetaria por evitar fluctuaciones importantes en la tasa de interés que puedan generar mayor volatilidad e incertidumbre sobre las demás variables incluidas en la regla. De esta manera, el parámetro R ψ controla el grado de suavizamiento de la tasa de interés de política monetaria. En consistencia con la especificación de la ecuación (29), π ψ y y ψ son,respectivamente, las respuestas de mediano plazo de la autoridad monetaria ante desvíos de la inflación

y el crecimiento del producto, respecto a sus valores de estado estacionario.

Efectividad de la política monetaria

Se calculó la brecha de la tasa de interés utilizando las

NRIR estimadas, como variable proxy de las condiciones

Financieras domésticas. Ésta se calcula como la diferencia

Entre la tasa de interés actual y la neutral, y es un indicador

De la postura de la política monetaria.

La inspección visual de los resultados revela que:

Las brechas de tasas de interés y de producto están en

General positivamente correlacionadas. Esta correlación

Sugiere que los bancos centrales han respondido de

Forma contra cíclica a las fluctuaciones de ciclos reales.

Adicionalmente, la política monetaria parece haber sido

Efectiva en ajustarse al ciclo real, así como los periodos

De política monetaria acomodaticia (brechas de tasa de

Interés negativas), a menudo se encuentran seguidos

Por brechas del producto contraídas (negativas), y

Viceversa.

* Para la mayoría de los países estudiados, la brecha de

Las tasas de interés está negativamente correlacionada

Con el futuro crecimiento del PIB. Periodos de política

Monetaria expansiva están seguidos por un crecimiento

Superior a la tendencia. No obstante, el impacto en el

PIB se disipa a medida que la tasa de interés se acerca

A su nivel neutral. Estos hallazgos están en línea con

El trabajo de Neiss y Nelson (2003).

* A finales de agosto de 2012, la postura de política monetaria

Parece ser apropiada en la mayoría de países

Con régimen de metas explícitas de inflación completamente

Implementado, con países moviéndose hacia

Una postura de política neutral, en línea con reducir

Las brechas del producto. La política monetaria sigue

Siendo expansiva (con tasas de interés actuales por

Debajo de la tasa de interés neutral) en Brasil, donde

Existe evidencia que el crecimiento está empezando a

Recuperarse apoyado por el estímulo monetario oportuno.

Por su parte, en México, una tasa de interés de

Política por debajo de su nivel neutral es consistente

Con la consolidación fiscal en curso y una brecha del

Producto bastante cerrada.

* Cuando se comparan las brechas de la tasa de interés

Con la brecha de la inflación (desviaciones de la inflación

Con respecto a su meta), como en Woodford (2003),

Se observa que los banqueros centrales típicamente

Subestiman la política monetaria restrictiva si la inflación

Excede su meta, y viceversa.

Los países que han hecho la transición recientemente a

Metas explícitas de inflación (Costa Rica, República Dominicana,

Guatemala y Paraguay), parecen tener posturas de

Política más acomodaticias, a pesar de tener brechas del

Productos generalmente cerrados. Estos resultados deben

Ser interpretados con precaución, sin embargo, considerando

Que en estos países los cambios en las tasas de interés

De política no siempre se reflejan en cambios significativos.

Políticas macro prudenciales y la postura de política

Monetaria

En años recientes algunos países de la región han utilizado

Medidas menos convencionales para controlar las condiciones

Financieras, conocidas como políticas macro prudenciales.

Estas incluyen, entre otras, cambios en los requerimientos

De las reservas, imponer límites a los descalces

Cambiarios o a las relaciones préstamo-valor, e imponer

Ponderadores específicos de riesgo de los activos. En esta

Sección se explora cómo las medidas macro prudenciales

Podrían haber afectado la tasa de interés de política real

Neutral estimada, basándose específicamente en los casos

De Brasil y Perú (Figura 4). Después de una significativa

Relajación monetaria en medio de la crisis financiera mundial,

Brasil y Perú iniciaron la implementación de las políticas macroprudenciales restrictivas para contener el crédito doméstico,

Sin alterar su tasa de interés de política (ver Magu y

Tsounta (2012) para más detalle). Estas medidas redujeron

La tasa de interés de política neutral estimada, posiblemente

A través de ajustar las condiciones crediticias, y resultaron

En una postura

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