ANALISIS DE REDIMIENTO RIESGO

ANALISIS DE REDIMIENTO RIESGO

Cuando se determina el valor y se toman decisiones en las inversiones o gastos de la empresa es necesario comprender dos factores claves en las finanzas, el riesgo y el rendimiento. Su equilibrio es determinante para la maximización de los accionistas, es decir, el precio de las acciones.

Para un administrador financiero es fundamental tener claro que a medida que aumenta el rendimiento aumenta el riesgo, es decir, si su riesgo aumenta en una inversión, su rendimiento también debe aumentar para que usted decida realizarla.

Definamos cada una de ellas y miremos los inconvenientes que poseemos a la hora de medirlos.

• Definición y medición del rendimiento

El rendimiento es el producto de una inversión en un espacio de tiempo determinado. De acuerdo con esta definición, el rendimiento son los ingresos adicionales al capital que se reciben por la inversión realizada.

Podemos observar que existen dos variables en la determinación del rendimiento, el ingreso y la variación en el precio de la inversión inicial.

Veamos un ejemplo: si usted invierte $100.000 en un bien y obtiene un rendimiento de $10.000 en un año, el cual equivale al 10% de su inversión inicial, y además, al final del año, cuando decide vender el bien, este vale $105,000, podemos decir que su rentabilidad por esa inversión fue de $10.000 + $5.000 = $15.000, lo cual es el 15% de la inversión inicial.

Podemos formalizar el ejemplo mediante la siguiente ecuación, la cual la podemos aplicar a los bienes y servicios, e inclusive a las acciones.

It + (Pit - Pit-1) 10.000 + (105.000-100.000) 15.000

R = ------------------ = ------------------------------------ = ------------ = 0,15 = 15%

Pit-1 100.000 100.000

Donde:

R = Rentabilidad

It = Ingresos del período t

Pit = Precio del bien en el período t

Pit-1 = Precio del bien al inicio de la inversión

El valor esperado de un rendimiento será:

n

Re = ∑ (Ri)(Pri)

i =1

Re= Rendimiento esperado

Ri = Rendimiento de la i-ésima posibilidad

Pri = Posibilidad de que se presenten los rendimientos

n = Número total de posibilidades

En la siguiente tabla encontrará un ejemplo del cálculo de rendimientos esperados de dos activos en una empresa tradicional.

Tabla 11

Rendimientos Esperados de los Activos A y B

Activo A

Resultados posibles Probabilidad (1) Rendimiento (2) Valor ponderado (1) x (2)

A 0,25 13% 0,0325

B 0,50 15% 0,075

C 0,25 17% 0,0425

Total 1,00 Rendimiento esperado 0,15

Activo B

A 0,25 7% 0,0175

B 0,50 15% 0,075

C 0,25 23% 0,0575

Total 1,00 Rendimiento esperado 0,15

En la tabla encontramos los valores esperados de los rendimientos de los activos, en donde la columna (1) nos entrega la probabilidad de cada una de las situaciones posibles, la columna (2) proporciona los rendimientos asociados a cada escenario, y la (3) el rendimiento esperado.

Veamos ahora el riesgo, el cual es más elaborado y con más variables de decisión.

• Definición y medición del riesgo

Existen diversas definiciones de riesgo, nosotros haremos uso de la siguiente: Variabilidad de los rendimientos esperado en relación con los ingresos efectivamente recibidos.

En otras palabras, el riesgo financiero o incertidumbre, términos que en finanzas se usan indistintamente, nos determina el grado de variación entre lo planeado y lo obtenido en los rendimientos programados.

Veamos algunos tipos de riesgos que frecuentemente afectan a los accionistas y a los administradores financieros

Riesgo del negocio: posibilidad de que la empresa no cubra sus costos operativos en el período planeado. Le preocupa a la empresa en primera instancia.

Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir sus obligaciones financieras de acuerdo con los compromisos establecidos en el tiempo. Le preocupa a la empresa en primera instancia.

Riesgo tasa de interés: posibilidad de que los cambios en la tasa de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión. Les preocupa a los accionistas en primera instancia.

Riesgo de liquidez: posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a un precio adecuado. Les preocupa a los accionistas en primera instancia.

Riesgo de mercado: posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores del mercado que son independientes de la inversión, (situaciones económicas, sociales y políticas). Les preocupa a los accionistas en primera instancia.

Riesgo cambiario: posibilidad de que los flujos de efectivo futuros esperados se modifiquen de acuerdo al tipo de cambio de las divisas. Les preocupa a la empresa y a los accionistas.

Riesgo de poder de compra: posibilidad de que los niveles de precios cambien por la inflación o deflación de la economía y esto afecte los flujos de efectivo, la inversión y el valor de la empresa. Les preocupa a la empresa y a los accionistas.

Riesgo fiscal: posibilidad de que los cambios en las leyes fiscales durante el período de la inversión o desarrollo de la empresa afecten los intereses. Les preocupa a la empresa y a los accionistas.

El riesgo de una inversión puede medirse cuantitativamente mediante las estadísticas, para ello consideraremos dos herramientas que son la desviación estándar y el coeficiente de variación.

• Desviación estándar: mide la dispersión de valores obtenidos alrededor de un valor esperado. Se calcula de la siguiente manera:

n

OR = √∑ (Ri-Re) x Pri

i=1

Donde Ri es el rendimiento del i-ésimo resultado, Re es la rentabilidad esperada y Pri es la probabilidad de que ocurra el resultado i-ésimo.

Tabla 12

Cálculo de la desviación estándar de los rendimientos de los activos A y B

I Ri Re Ri -Re (Ri - Re)2 (1) Pri (2) (Ri - Re)2 x Pri (3)

Activo A

A 13% 15% -2% 4% 0,25 1,00%

B 15% 15% 0% 0% 0,50 0,00%

C 17% 15% 2% 4% 0,25 1,00%

Total 1,00 2,00%

Activo B

A 7% 15% -8% 64% 0,25 16,00%

B 15% 15% 0% 0% 0,50 0,00%

C 23% 15% 8% 64% 0,25 16,00%

Total 1,00 32,00%

En la tabla anterior encontramos la forma de calcular la desviación estándar, nótese que el proceso es similar al cálculo del rendimiento esperado, aplicando la ecuación descrita anteriormente para la desviación estándar.

Con

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