Administracion Financiera

SOLUCION DE LA FACE 1

PLANEACIÓN FINANCIERA: DECISIONES FINANCIERAS

A LARGO PLAZO

VERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

INVERSION INICIAL

Se refiere a la salida de efectivo relevante que se considera al evaluar el gasto a incurrir en el capital futuro. Como estamos analizando sólo la inversión inicial en proyectos convencionales, hemos supuesto que la inversión se da en el período 0.

TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL

VALOR PRESENTE NETO

Este método se encarga de descontar los flujos de efectivo de la empresa a una tasa específica de oportunidad. A esta tasa se le denomina como tasa de descuento, tasa de rendimiento requerido, tasa de interés de oportunidad, costo de capital, o costo de oportunidad. Lo que nos está diciendo esta tasa es el rendimiento mínimo que debe ganar el proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios.

FORMULA

VPN = valor presente de los flujos de efectivo – Inversión inicial

FET

VPN = Σ ------------- - Io

t=1 (1 + i)t

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).

n FEt

$0 = Σ ---------- - Io ó lo que es lo mismo matemáticamente;

t=1 (1 + TIR)t

n FEt

Σ ------------- = Io

t=1 (1 + TIR)t

Riesgo y alternativas administrativas en los proyectos

Análisis del mercado

Los administradores financieros deben considerar el tamaño del mercado, el precio de venta del producto, la tasa de crecimiento del mercado y la participación que posee la empresa en el mercado en el que se encuentra o va a incursionar.

Análisis del costo de las variaciones

Debemos tener claridad en las inversiones requeridas para el funcionamiento del proyecto, la vida útil de las instalaciones y el valor residual del proyecto, si lo hubiera.

Análisis de costos operativos y fijos

Debe estudiarse con sumo cuidado los costos operativos y fijos y su comportamiento futuro de acuerdo con variables tanto micro como macroeconómicas.

Tasas de descuento ajustadas al riesgo

RADR: Permite ajustar el riesgo mediante la variación de la tasa de descuento aplicada a los flujos de efectivo netos esperados cuando se determina el valor presente neto de un proyecto.

n FEt

VPN = Σ ----------------- - Io

t=1 (1 + (RADR))t

PRIMA DE RIESGO

La diferencia entre la tasa libre de riesgo y la tasa de rendimiento requerida (costo de capital) es la prima promedio de riesgo que los inversionistas exigen se les compense por los activos adquiridos de la compañía.

θ = ir - rf

donde; θ = prima de riesgo promedio de la compañía

ir = tasa de rendimiento requerida para proyectos o costo de capital

rf : es la tasa libre de riesgo

CAPITULO 2 COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Precios de activos de capital: el CAPM

Ri = Rf + (Rm – Rf)* ßi

Este es un método para calcular la utilidad económica después de la deducción de todos los costos de capital, el cual se calcula de la utilidad neta operativa menos el producto del capital utilizado por el costo de capital, este resultado es el que denominamos EVA. Por lo tanto el EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión.

– EVA = (r – c’) * capital donde; r es la tasa de retorno de la inversión, c’ es el costo del capital

Costo de capital promedio ponderado

Costo de una acción preferente:

Lo determinamos mediante los dividendos de la acción preferente (D a.p.) divididos por los ingresos netos de la venta de la acción preferente (I a.p.).

D a.p. C a.p.= -------- donde; C a.p es el costo de las acciones ordinarias I a.p.

Costo de una acción ordinaria, modelo Gordon

Rendimiento requerido por los accionistas, el cual se refleja en los dividendos esperados de las acciones ordinarias (De.a.o.) sobre el precio actual por acción ordinaria de los inversionistas más una tasa de crecimiento constante de los dividendos.

D e.a.o.

C a.o. = -------- + T c.a.o.

D e.a.o.

C a.o. = -------- + T c.a.o.

P a.o.

Costo de utilidades retenidas

Rendimiento requerido por los accionistas sobre las inversiones por realizar, es decir, el mismo de una acción ordinaria.

C u.r. = C a.o. , donde C u.r. es el costo de las utilidades retenidas.

Costo de la deuda

Como los pasivos de una empresa son variados, acá nos centraremos en los que poseen explícitamente un costo estipulado en tasa de interés y son a largo plazo, es decir, las cuentas por pagar, los gastos acumulados y otras obligaciones no se tendrán en cuenta.

C d = Rd *(1 –t), en donde;

Rd, = es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio de mercado

t = tasa impositiva

Apalancamiento operativo y financiero

El apalancamiento financiero se debe a la existencia de los costos fijos de financiamiento. En este caso estamos especialmente analizando los intereses de la deuda y la relación entre la utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) y las utilidades por acción ordinaria (EPS).

Punto de equilibrio

nos indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad con los niveles de ventas.

CF Punto Equilibrio = ---------------- Pv – CVu

Grado de apalancamiento operativo (GAO

Es una medida numérica que nos indica el cambio porcentual entre el EBIT y el cambio porcentual de las ventas.

Cambio porcentual en EBIT

GAO = ------------------------------------------

Cambio porcentual en ventas

Grado de apalancamiento financiero

Es el uso de los costos fijos financieros (intereses) con el fin de aumentar los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción.

Cambio porcentual en EPS

GAF = -------------------------------------

Cambio porcentual en EBIT

Adicionalmente, podemos encontrar otra ecuación más directa, en la cual obtengamos en su mayoría los datos directamente del estado de resultados.

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