CAPÍTULO 7 MANEJO DEL RIESGO POR CAMBIOS EN LA TASA DE INTERES

CAPÍTULO 7 MANEJO DEL RIESGO POR CAMBIOS EN LA TASA DE INTERES

¿Qué fuerzas causan cambios en la tasas de interés?

• Fuerzas del mercado financiero (oferta y demanda)
• Existen dos clases de riesgos de tasas de interés:

Riesgo de precio cuando las tasas de interés suben

Riesgo de reinversión cuando las tasas de interés bajan

Componentes de las Tasas de Interés

• Tasa de Interés Nominal= Tasas de interés real libre de riesgo + Premio por riesgo por no pago, por inflación, por periodo de pago, por falta de liquidez, pronto pago, etc.
• Tasa Nominal de Interés = Tasas real de interés (poder de compra)  + las tasa de inflación esperada

Variables en las Tasas de Interés

• Valor Nominal
• Tasa de Interés
• Tasas de Descuento
• Plazo
• Fecha de Colocación
• Fecha de Vencimiento

Medición de las Tasas de Interés Corto Plazo

• Tasa de Descuento=((Valor Nominal-Precio de Compra)/Valor Nominal) x 360/No. de días
• Tasa de Descuento= Tasa de interés/(1+(tasa de interés*días)/360)
• Tasa de Interés = Tasa de Descuento/(1-(tasa de descuento*días)/360)
• Precio de Compra = Valor Nominal/(1+(tasa de interés*días/360)
• Precio de Compra = Valor Nominal * (1-(tasa de descuento*días)360)

Medición de las Tasas de Interés Largo Plazo

Rendimiento al vencimiento (YTM)

• Aquella tasa de descuento que iguala el valor de mercado de un instrumento de largo plazo con el flujo esperado de ingresos futuros que ese instrumento generará
• Precio de Mercado= Sumatoria de Flujos esperados en los periodos n/(1+YTM)**n
• A mayor plazo se tienen mayores probabilidades de pérdida o de no pago del crédito
• En periodos de recesión las tasas de interés tienden a caer relativamente más, comparadas con las tasas de interés de largo plazo y la brecha entre ambas tiene a ser mayor.
• En periodos de prosperidad usualmente empiezan con una brecha amplia entre el largo y corto plazo pero pronto esta brecha tiende a reducirse, y a veces se convierte en negativa

La brecha de la madurez de activos y pasivos

• La curva de Rendimiento con pendiente hacia arriba será  favorable a las instituciones financieras, porque el promedio de madurez de sus activos será superior al promedio de sus pasivos generando un margen neto de intereses positivo
• En caso contrario el resultado será a la inversa, el margen de neto de intereses sería negativo
• Finalmente: el objetivo en la cobretura de las tasas de interés será proteger el Margen Neto de los Intereses
• NIM= (Interest income-Interest expense)/Total earning assets  ( buscarán que sea  lo más estable posible)

Decisiones que deberán de tomar en cuenta los Gerentes Financieros:

1. El periodo de tiempo en el cual el NIM debe de ser considerado (6 meses, año, etc.) según objetivos
2. Objetivo de NIM
3. Proyecciones de tasas de interes, para una planeación de las ganancias de los activos
4. Determinar el volumen de los activos sensibles por intereses y los pasivos sensibles por intereses a mantener.

• Problema: La velocidad de respuesta de los activos tiene a ser menos rápida que la velocidad de los pasivos. Otro aspecto que no se considera es la posición de los accionistas, y el efecto que puede llevar una posición agresiva en NIM, sin tomar en cuenta el Valor del Patrimonio

Duration as a Risk Management

• Duración es un valor – y tiempo -  ponderado  de la medición de la maduración, que considera el tiempo de todos los flujos de entradas en los activos y las salidas asociadas con los pasivos
• Mide la maduración promedio de los flujos prometidos en el futuro
• Duración mide el tiempo (en años y fracciones de años)  promedio necesario para recuperar los fondos comprometidos en una inversión
• Duración es una medida de maduración, una empresa financiera con activos de más larga duración que sus pasivos sufrirá una mayor baja en su patrimonio cuando las tasas de interés vayan a la alza, en comparación de una empresa financiera  cuya duracón de sus activos es relativamente menor o alguna que iguala la duración de sus pasivos con la duración de sus activos.
• Igualar la duración de los activos y pasivos , la gerencia puede balancear la madurez promedio esperada de entradas de activos con la madurez promedio esperada de salidas de sus pasivos
• Lo anterior nos permitirá estabilizar el patrimonio de los accionistas

Problemas de la estrategia de la Duración:

• Dificultad para tener activos y pasivos con la misma duración
• Algunos activos y pasivos tienen patrones de flujos no bien definidos
• Pre-pago de clientes puede distorcionar los flujos esperados en la duración
• Problemas de pago de clientes pueden distorcinar los flujos eperados en la duración

CAPÍTULO 10 LA FUNCIÓN DE INVERSIÓN EN LA GERENCIA DE LOS SERVICIOS FINANICEROS

Función de Inversión

Las inversiones en la gerencia de los servicios financieros llevan a cabo un número vital de funciones en el portafolio de los activos de las empresas financieras, en apoyo de los ingresos, de la liquidez, de la diversificación y la protección de al menos una parte de las utilidades en materia impositiva. Adicionalmente le permite generar ingresos adicionales cuando algunas otras fuentes de ingreso están declinando.

Aspectos a tomar en cuenta en las inversiones:

• Rendimientos esperados
• Riesgo
• Sensibilidad a la inflación
• Sensibilidad a cambios en la políticas gubernamentales
• Las condiciones económicas

Grupos de inversiones

• Mercado de dinero (menor a 1 año)
• Mercado de capitales (mayores a 1 año)

Instrumentos del Mercado de Dinero

• Treasury Bills
• Short Term Treasury Notes and Bonds
• Federal Agency Securities
• Certificates of Deposit
• International Eurocurrency Deposits
• Banker’s Acceptances
• Commercial Paper
• Short Term Municipal Obligations

Instrumentos del Mercado de Capitales

• Treasury Notes and Bonds
• Municipal Notes and Bonds
• Corporate Notes and Bonds

Instrumentos de Inversión de reciente aparición

• Structured Notes
• Securitized Assets

¿Cuáles son los instrumentos de inversión de mayor preferencia por los Bancos?

• Valores Gubernamentales
• Obligaciones de Varias Agencias Federales, tales comoFederal National Mortgage Association, Federal Home Loan Mortgage Corporation, Goverment National Mortgage Association
• Obligaciones de Gobiernos Estatales y Locales
• Valores respaldados por créditos de tarjetas de crédito y/o automotrices
• Acciones Comunes y/o Preferentes.

Qué son los Treasury Bills

• Obligación crediticia del Gobierno de los estados Unidos, que por ley debe de madurar (vencer) menos de 1 año. T-bills se emiten semanalmente y mensualmente a través de subastas, y son muy atractivas inversiones por su nivel de seguridad.

Qué son los Short Term Treasury Notes and Bonds

• Son instrumenbtos que tienen una maduración de 1 a 10 años  para “Notes” y mayor de 10 años para los “Bonds”. Sin embrado entran en la categoría de corto plazo porque están próximos a vencer en el término de 1 año. Los T notes y bonds son más sensibles a riesgos de las tasas de interés y con menos mercado que los T bills, sin embargo frecuentemente su rendimiento es mayor que el de los T bills

Qué son los Federal Agency Securities

• Notes y bonds con bursatilidad vendidos por agencias que sin propiedad o apoyadas por el Gobierno federal. Algunos ejemplos : Federal National Morgage Association (Fannie Mae), The Farm Credit Systrem (FCS) y Federal Home Loan Mortgage Corporation ( Freddie Mac)

Qué son los International Eurocurrency Deposits

• Depósitos a plazo fijo emitidos en unidades de millón de dólares por los grandes bancos internacionales establecidos en los centros financieros alrededor del mundo, con especial en el mercado de Londres.
• Este tipo de inversión no está asegurada

Qué son los Banker’s Acceptances

• Representan la promesa de un Banco de pagar a su tenedor una cantidad designada de dinero en una fecha futura.
• Representa una decisión de una empresa financiera para garantizar el crédito de uno de sus clientes que exporta, importa, etc. Normalmente son menores a 6 meses.

Qué es  Commercial Paper

• Son papeles (valores ) emitidos por prestatarios (corporaciones privadas) de excelente calidad, por lo que se consideran de bajo riesgo.
• La madurez de estos papeles generalmente es menor a 90 días
• También son valores que se venden a descuento con la promesa de una tasa de interés

Qué es Short Term Municipal Obligations

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