CLASE: COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (CAPM) Y BETA

CLASE: COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (CAPM) Y BETA

CAPM (Modelo de asignación del precio del activo de capital) años 70 por Sharpe Treynor Mossin y Lintner, modelo para determinar costo de capital, explica comportamiento de una acción en función del comportamiento del mercado, ayudar a maximizar valor de empresa mediante decisión de inversiones, financiamiento y dividendos, fórmula del Ke (costo del accionista).

Parámetros para hallar costo de capital son: TLR, Beta, Prima de riesgo de mercado y riesgo país (si es un país desarrollado = 0)

Tasa Libre Riesgo (TLR): rendimiento que se puede obtener libre del riesgo de incumplimiento, rendimiento ofrecido por los bonos del tesoro americano.

Prima por Riesgo de Mercado: Construido sobre la ponderación de las acciones a partir del valor de mercado de cada empresa.

Beta (B): Mide la relación entre el riesgo sistemático de un valor concreto y el del conjunto del mercado, establece cuantitativamente relación entre el rendimiento medio y el del mercado al que pertenece. Es una medida del grado en el cual los rendimientos de una acción se desplazan con el mercado de acciones, medida de volatilidad de una acción con respecto a la de una acción promedio. ELEMENTO CLAVE DEL CAPM, es la medida teórica correcta del riesgo de una acción. Ross usa 5 años como periodo de evaluación, si se usa + largos es inadecuado porque los retornos anteriores de la empresa ya están desactualizados.

Riesgo país: si > nivel de apalancamiento + > nivel de riesgo porque genera > variabilidad en los flujos se debe aceptar que tosas las vicisitudes generan variaciones en sus flujos de efectivo que significan un riesgo adicional llamado riesgo país. Si una empresa de un país desarrollado quiere invertir en una economía emergente como el Perú deberá obtener un rendimiento algo mayor para que los inversionistas vean compensado su nivel de riesgo al invertir en un país menos seguro.

Ajuste por el nivel de apalancamiento operativo: Proporción que guardan los costos fijos de una empresa respecto a sus costos totales, + proporción de costos fijos = + variabilidad de utilidad. Si ventas +, la rentabilidad con > proporción de costos fijos se eleva en > medida que una empresa con > en costos variables. Mayor variabilidad significa un riesgo adicional. Beta que se obtiene por data del mercado es apalancado. Se debe desapalancar e beta y volver a apalancarlo de acuerdo a relación deuda capital.

EMBI Perú: se mide por función de diferencia del rendimiento promedio de los títulos soberanos peruanos frente al de los bonos del tesoro estadounidense. Ósea el riesgo país es el índice EMBI que mide el grado de peligro que entraña un país para las inversiones extranjeras.

LEASING: una operación (materializada mediante un contrato) a través de la cual una entidad financiera (arrendador) adquiere activos seleccionados por el cliente (arrendatario) para arrendárselos a éste durante un período de tiempo, haciendo cobros periódicos, y brindándole la opción de compra a un precio determinado luego de cumplirse el plazo pre establecido. VENTAJAS

Desventaja del arrendamiento financiero

-Valor residual pertenece al arrendador y si el arrendatario ejerce la opción de compra, este deberá desembolsar nuevamente cierta cantidad.

-Se accede a la propiedad del bien al final del contrato, con la opción de compra.

-Existencia de cláusulas penales previstas por incumplimiento de obligaciones contractuales.

LECTURA: METODOLOGÍAS DE VALORIZACIÓN:

Para establecer parámetros de razonabilidad del valor de un activo

1. ENFOQUE DE INGRESO O FLUJO DE CAJA DESCONTADOS: Puesto que permite incluir las expectativas específicas sobre el plan de negocios futuro, recoger planes de inversión expansivos, cambios en estructuras de costos, cambios en política de financiamiento y manejo del capital de trabajo.

Método de valorización:

• Método de flujo de caja libre de la firma:  Estima primero el Valor de la Empresa, el negocio en sí, a través del descuento a valor presente de los flujos de caja operativos, antes de financiamiento (no requiere estimar apalancamiento financiero futuro). aplica una tasa de descuento (WACC)
• Método de valor presente ajustado VPA: Estima el valor del negocio en dos partes, por un lado, el valor del activo sin apalancar descontando los flujos de caja netamente operativos con una tasa de descuento sin deuda y por otro lado, estimando el beneficio tributario que se obtiene por la existencia específica de la deuda

-Para la firma:

Tasa de descuento: Costo promedio ponderado del capital y Flujos disponibles para acreedores y accionistas

-Para el accionista:

Tasa de descuento:  Costo del patrimonio, Flujo para accionistas

1. ENFOQUE DE MERCADO: Método secundario y de contraste considerando la dificultad para identificar parámetros locales robustos. se usa por su practicidad y simplicidad para estimar el valor de un activo o empresa. estimar el valor de un negocio en base a múltiplos de empresas comparables que coticen en bolsa o sean transadas fuera de bolsa. Método

• Método de Múltiplos de transacciones fuera de bolsa: Número limitado de transacciones en el mercado local. Falta de información financiera pública. Dificultad para normalizar la información
• Múltiplos de cotizaciones de bolsa: Baja liquidez en la bolsa de valores peruana. y Número limitado de compañías listadas en la bolsa de valores.

1. ENFOQUE BASADO EN ACTIVOS: Poco uso, activos tangibles son los más valiosos o donde existen problemas financieros evidentes y las empresas se acercan a procesos de liquidación.

Retos al aplicar enfoque de valorización:

Adecuada calidad y cantidad de información es crucial para efectuar un análisis robusto en relación a la calidad de los ingresos y flujos de caja

• Transparencia, contenido de información financiera: a baja calidad de información es uno de los principales factores por lo que operaciones de compra y venta de compañías no logran concretarse o, en todo caso, logran concretarse con elevados costos transaccionales y costos posteriores al cierre
• Identificar parámetros locales (múltiplos de mercado)
• Información de mercado (sectores industriales)
• Identificar parámetros locales (tasas de descuento)

Clasificación de activos por liquidez

Niveles de valor que son el resultado de aplicar dos tipos de descuentos (por liquidez y por falta de control) y de aplicar una prima por control

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Inclusión de sinergias en las valoraciones realizadas

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