Competencia Monopolistica Y Oligopolio

1. Introducción2

El Valor en Riesgo (VaR por su nombre en inglés)3 se ha convertido en una de las

herramientas más empleadas para la medición de riesgo por reguladores, agentes y

académicos. Esta popularidad, tiene su origen a principios de los 80 cuando las

principales firmas financieras de los países desarrollados empleaban el VaR como

medida del riesgo de sus portafolios. A mediados de los 90 esta popularidad se

potencializó por el interés de los reguladores en el VaR como medida de riesgo. En

abril de 1995, el Comité de Basilea para la Supervisión Bancaria, propuso permitir a los

bancos calcular sus requerimientos de capital para cubrir su riesgo de mercado por

medio de sus propios modelos VaR. En junio de ese año, la Reserva Federal de los

Estados Unidos adoptó una medida similar. En diciembre de ese mismo año, la US

Securities and Exchange Commission inició la discusión de una propuesta de emplear

medidas de riesgo corporativo, entre las cuales se incluía el VaR. Después de la

segunda mitad de los 90, el VaR adquirió mayor reconocimiento en el mundo como

medida del riesgo de mercado de activos o portafolios.

Una de las razones para esta gran reputación es la sencillez del concepto y, en

especial, lo intuitivo de su interpretación al ser ésta la medida (estimación) de la

máxima pérdida posible para un horizonte de tiempo y un nivel de significancia

determinados, bajo circunstancias consideradas como “normales” en el mercado.

Es decir, el VaR corresponde a algo así como el peor escenario posible para un activo

o portafolio dadas unas condiciones normales de mercado, un horizonte de tiempo

determinado y un nivel de confianza determinado. En palabras de Benninga (2000) “el

VaR responde la pregunta: ¿Cuánto puedo perder con una probabilidad (1-α ) en un

horizonte preestablecido?” (Pág. 209). O, como lo expone Hull (2002), el VaR permitirá

realizar afirmaciones como: “estamos seguros en (1-α )% que no perderemos más de

2 Este documento puede ser replicado con los datos del archivo Apuntes1.xls, disponible en la Pág. del

Departamento de Economía de la Universidad Icesi:

http://www.icesi.edu.co/~econego/depto/publicaciones/apuntes.htm

3 También es conocido como VeR, por sus siglas en español (Valor En Riesgo).

Apuntes de Economía No. 7_________________________________________

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DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA

X dólares en los próximos N días" (Pág. 378).

Así, el VaR sintetiza en una única medida el riesgo total de un portafolio, facilitando la

toma de decisiones. Por ejemplo, el VaR servirá a los reguladores como la

Superintendencia Financiera para determinar el capital que deben mantener los

intermediarios financieros de tal forma que sus reservas concuerden con el riesgo que

están asumiendo. Similarmente, los mismos intermediarios financieros pueden emplear

el VaR para determinar el riesgo que corre cada uno de sus portafolios o “traders”.

Antes de entrar en el detalle del cálculo del VaR, es necesario resaltar la importancia

de escoger dos parámetros para nuestros cálculos:

• El horizonte de tiempo ( N )

• El nivel de confianza (1-α )%

El horizonte de tiempo es escogido dependiendo del uso que se le vaya a dar a esta

medida. Por ejemplo, si estamos calculando el VaR para una mesa de dinero bastante

activa que tranza un gran volumen de activos en cuestión de horas, entonces el

horizonte del VaR puede ser de un par de horas. Si por el contrario, estamos

analizando el riesgo de un fondo de pensiones, el horizonte puede ser

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