Dirección financiera.

CAPITULO 1: INTRODUCCIÓN AL RIESGO, RENDIMIENTO Y COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL.

DEFINICIONES IMPORTANTES:

• Letras del tesoro: Es la inversión más segura que puede hacerse. No hay riesgo de insolvencia y el vencimiento a C/P hacen que sus precios sean relativamente estables. No obstante, no se asegura una tasa de rendimiento real ya que queda la incertidumbre de la inflación. (Renta fija)
• Bonos del estado: El inversionista adquiere un activo a L/P por lo que el precio del bono fluctúa en la medida que varían las tasas de interés. (Renta fija)
• Acciones: Un inversionista que invierte en acciones participa en todos los altibajos de la empresa emisora.
• Rendimiento real: No incluye la inflación. (Renta variable)
• Rendimiento nominal: Incluye la inflación.
• Prima de riesgo: es el rendimiento adicional esperado por emprender una inversión riesgosa en lugar de una segura.
• Tasa de rendimiento de la cartera de mercado esperada: rendimiento que los inversionistas sacrificarían por invertir en un proyecto.
• Riesgo: hace referencia a las incertidumbres en operaciones de inversión, derivadas de la volatilidad de los mercados financieros. Son las variaciones en la rentabilidad no conocidas o no esperadas.
• Cartera de mercado: Es la suma ponderada de todos los activos que mantienen el total de inversionistas, esto es, el total de las acciones de mercado.
• Diversificación: Es una estrategia diseñada para reducir el riesgo añadiendo más acciones a una cartera, para que cada vez se parezca más a la de mercado.
• Riesgo único, no sistemático, residual, específico o diversificable: Es el riesgo que puede eliminarse con la diversificación.
• Riesgo de mercado, sistemático o no diversificable: Es el riesgo que no se puede evitar, aunque se diversifique. Este depende de las fuentes de riesgo de la economía general que afecta de forma global al mercado.
• Riesgo de una cartera bien diversificada: depende del riesgo de mercado de los títulos que esta incluye. Es proporcional a su β promedio de los títulos incluidos en ella. Esto demuestra que las betas de los títulos definen el riesgo de la cartera.
• Beta: mide la sensibilidad de una acción a los movimientos del mercado.

DATOS A CONOCER SOBRE EL COEFICIENTE DE CORRELACIÓN

• Si ρ > 0, las acciones tienden a moverse en el mismo sentido.
• Si ρ = 0, las perspectivas de las acciones son totalmente independientes.
• Si ρ < 0, las acciones tienen a moverse en direcciones opuestas.

DATOS A CONOCER SOBRE LA BETA

• Si β > 1, las acciones superan los movimientos generales del mercado.
• Si β está entre 0 y 1, las acciones se mueven en la misma dirección que el mercado, pero menos pronunciadamente.
• Si β = 1, el mercado es la cartera de todas las acciones, acción promedio.

OTROS DATOS

• Si se calcula el costo de capital en base a rendimientos históricos o primas de riesgo, es recomendable utilizar promedios aritméticos y no tasas anuales de rendimiento compuesto.
• El riesgo de mercado explica la mayor parte del riesgo de una cartera bien diversificada.
• La β de un título individual mide su sensibilidad entorno a los movimientos del mercado.
• La diversificación es buena para el inversionista, pero no necesariamente para la empresa.
• Gracias a la actividad de valor, la regla del valor presente neto para el presupuesto de capital funciona bajo incertidumbre.
• Descontar un proyecto riesgoso: Se usa el rendimiento promedio esperado.
• Descontar un proyecto seguro: La actual tasa de interés libre.

CAPÍTULO 2: RIESGO Y RENDIMIENTO.

CAMP o SLM: Modelo de valuación de activos de capital.

Markowitz: Cuando se miden rendimientos lo bastante pequeños; las tasas de rendimiento históricas de cualquier acción se ajustan mucho a la distribución normal. Las distribuciones normales se definen tan solo con dos parámetros. El primero es el rendimiento promedio esperado, y el segundo la varianza o desviación estándar.

DEFINICIONES IMPORTANTES:

• Carteras eficientes: Son las carteras ubicadas sobre la frontera eficiente. Las cuales son los mejores que cualquier otra que esté ubicada dentro del área sombreada de la figura 9.4. Estas son las carteras de acciones ordinarias que ofrecen el rendimiento esperado más alto dada cierta desviación estándar.
• Frontera eficiente: Es la línea más gruesa que aparece en la figura 9.4.
• Préstamo de dinero: Es la parte de la recta que puede ser cubierta con la inversión del inversor. Esta recta es la que sale de la rentabilidad de las letras del tesoro hacia la frontera eficiente pasando por el punto más alto que pueda.
• Endeudamiento: Es la parte de la recta que puede ser cubierta con financiación al inversor. Esta recta es la que sale de la rentabilidad de las letras del tesoro hacia la frontera eficiente pasando por el punto más alto que pueda.
• Beta de las letras del tesoro = 0
• Beta de las acciones ordinarias = 1
• Razón de sharpe: Es la razón de prima de riesgo a desviación estándar. Aquella cartera que presente la razón más alta es la cartera más eficiente.
• CAMP o SLM: demuestra que en un mercado competitivo la prima de riesgo esperada varía en proporción directa con la beta. Esto significa que todas las inversiones deben situarse sobre la línea de mercado de valores.

PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA SELECCIÓN DE CARTERAS:

• Los inversores prefieren altos rendimientos esperados con baja desviación estándar.
• Si un inversor presta o se endeuda a la tasa de interés libre de riesgo, una cartera eficiente será mejor que todas las demás. Inversor con miedo al riesgo pondrá parte de su dinero en una cartera eficiente y otra parte en el activo libre de riesgo, un inversor más tolerante invertirá todo su dinero en esta cartera o se endeudaría para invertir mucho más.
• La estructura de la mejor cartera eficiente depende de la evaluación del inversor sobre rendimientos esperados, desviación estándar y correlaciones.

Teniendo en cuenta el riesgo de las acciones individuales:

• No debe examinarse el riesgo de una acción por separado, sino su contribución al riesgo de la cartera.
• Beta mide la contribución marginal de una acción al riesgo de la cartera del mercado.

TEORIAS ALTERNATIVAS

• TEORIA DE FIJACIÓN DE PRECIOS POR ALBITRAJE (APT): Busca qué factores explican la rentabilidad de un título. Expone que el riesgo de cada acción depende de:

• Factores o influencias macroeconómicas dominantes
• Ruido (sucesos que son específicos de cada empresa)

La prima de riesgo esperada de una acción depende de la prima de riesgo esperada asociada con cada factor y de la sensibilidad de la acción de cada factor.

COMPARACIÓN  ENTRE EL CAMP Y EL APT

Ambos modelos subrayan que el rendimiento esperado depende del riesgo que proviene de la economía en su         conjunto y que no está afectado por el riesgo único. La diferencia entre ambos modelos radica en que la cartera de mercado que un juega un rol tan fundamental en el modelo de CAMP, no forma parte de la teoría APT.

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