Evaluacion del Desempeño del Portafolio

Evaluación del desempeño del portafolio

¿Qué se requiere de un administrador de portafolio?

Existen dos atributos deseables del desempeño de un administrador de portafolio:

1. La habilidad de obtener rendimientos superiores al promedio para un determinado nivel de riesgo.
2. La habilidad de diversificar completamente el portafolio para eliminar todo el riesgo no-sistemático, relativo con la referencia del portafolio.

Un administrador de capital que puede predecir las alzas y bajas en el mercado puede ajustar la composición del portafolio para anticiparse a estas tendencias, manteniendo un portafolio diversificado con acciones con una beta alta en los mercados en las altas, o favoreciendo acciones con una beta baja e instrumentos en el mercado de dinero en las caídas. De la misma manera, un administrador con un ingreso fijo y una capacidad de sincronización superior puede cambiar la duración del portafolio anticipando cambios en las tasas de interés, incrementándola cuando prevea caídas en la tasa, o reduciéndola cuando se espere que las tasas suban.

Hemos observado que el mercado recompensa a los inversionistas solo al tomar riesgo sistemático. El riesgo no-sistemático no se considera al determinar el rendimiento esperado ya que puede ser eliminado en un portafolio diversificado. El grado de diversificación puede ser juzgado con base en la correlación entre el rendimiento del portafolio y el rendimiento del mercado o algún otro índice de referencia. Un portafolio completamente diversificado está perfectamente correlacionado con el portafolio diversificado de referencia.

Técnicas de medición del desempeño previas

Evaluación del portafolio antes de 1960

En algún momento, los inversionistas evaluaban el desempeño del portafolio casi en su totalidad basándose en el rendimiento. Estaban conscientes del concepto del riesgo, pero no sabían como medirlo, por lo que no podían considerarlo explícitamente. Los avances en la teoría de portafolio en los primeros años de 1960 revelaron como cuantificar el riesgo en términos de la variabilidad de los rendimientos, pero como ninguna medición combinada los conceptos de rendimiento y riesgo, los factores se consideraban de manera separada.

Comparaciones de grupos de pares

Esta descrita como la manera más común de evaluar a los administradores de portafolio, recoge los rendimientos producidos por un universo representativo de inversionistas durante un período específico de tiempo y los organiza en un diagrama de caja. Típicamente está dividido en percentiles, mostrando el ranking relativo de un inversionista dado.

Existen varios problemas potenciales con esta técnica. En primer lugar, el diagrama no hace ningún ajuste explícito por el nivel de riesgo de los portafolios en el universo. El riesgo de inversión está solamente considerado implícitamente en la medida que todos los portafolios del universo tengan esencialmente el mismo grado de volatilidad, lo que no es posible para universos con portafolios mixtos con diferentes estilos de inversión. En segundo lugar, es casi imposible formar un grupo verdaderamente comparable que sea lo suficientemente grande para volver a los rankings válidos y significativos. Finalmente, al enfocarse en nada más que los rendimientos relativos, la comparación pierde visión sobre si el inversionista en cuestión ha alcanzado sus objetivos individuales y satisfecho sus restricciones de inversión.

Medidas compuestas del desempeño del portafolio

Medición del desempeño del portafolio de Treynor

Treynor desarrolló la primera medición compuesta del desempeño de portafolios que consideraba riesgo. Postuló 2 componentes del riesgo: (1) el producido por las fluctuaciones generales del mercado y (2) el riesgo resultante por fluctuaciones únicas en los activos del portafolio. Para identificar el riesgo debido a las fluctuaciones del mercado, introdujo la línea característica. Desviaciones de esta línea indican retornos únicos del portafolio en relación al mercado. En un portafolio completamente diversificado, estos retornos deben cancelarse entre ellos.

Medición del desempeño del portafolio de Sharpe

Esta medida es similar a la de Treynor, sin embargo, busca medir el riesgo total del portafolio utilizando la desviación estándar de los rendimientos en lugar de considerar solo el riesgo sistemático resumido por la beta. Esta medida indica el rendimiento de la prima de riesgo por unidad total de riesgo. Como tal, esta medida del desempeño del portafolio usa la CML para comparar portafolios, mientras que Treynor examina el desempeño del portafolio en relación a la SML.

Medición del desempeño del portafolio de Jensen

Esta medida se basó originalmente en el CAPM

Medición del desempeño de relación de información

Este estadístico mide el rendimiento promedio del portafolio en exceso contra un portafolio de referencia, divido entre la desviación estándar de este retorno en exceso. Para interpretar el IR, el diferencial del retorno promedio del numerador representa la habilidad del inversionista de usar su talento e información para generar un rendimiento de portafolio que difiera del de referencia contra el que se mide su desempeño. El denominador del IR mide la cantidad de riesgo residual en que incurrió el inversionista en la búsqueda de ese rendimiento incremental.

Comparación de las mediciones compuestas de desempeño

Evaluación del desempeño del portafolio: extensiones

Componentes del desempeño de la inversión

Fama sugirió que el desempeño general del portafolio, en exceso de la tasa libre de riesgo, puede descomponerse en medidas de toma de riesgo y habilidades de selección de activos:

Desempeño general = Rendimiento en exceso = Riesgo del portafolio + Selectividad

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