HERRAMIENTAS DE ANALISIS

Análisis Financiero

Introducción

En la sesión anterior describimos los estados financieros y mostramos básicamente su estructura y las conexiones que existen entre ellos. En esta sesión introduciremos una cantidad de herramientas que sirven para el análisis de esos estados, los llamados índices o ratios financieros.

Los índices o ratios financieros son relaciones matemáticas que permiten analizar diferentes aspectos del desempeño histórico de una compañía. El análisis de la situación financiera puede extenderse también al futuro, cuando se consideran los índices de los estados proyectados.

En general, los índices son utilizados para saber si el comportamiento de la empresa está dentro de las pautas normales, para efectuar comparaciones con la industria o con el sector en que se encuentra la empresa o para comprender las políticas de un competidor. Los bancos los utilizan a menudo para examinar la salud financiera de un cliente. También son utilizados como covenants en las operaciones crediticias, es decir, como un conjunto de parámetros que el tomador de un préstamo o el emisor de un bono se compromete a observar – durante toda la vigencia del préstamo o parte de ella – en beneficio de sus acreedores.

Es conveniente aclarar que los ratios pueden ser herramientas útiles para el análisis de los estados financieros pero también tienen limitaciones y, algunas veces, estas últimas pueden ser muy importantes. No debemos olvidarnos que los índices se construyen a partir de la información contable, de forma tal que son afectados por las distorsiones que señalamos en la sesión anterior. La técnica del análisis proporcional ha sido puesta en tela de juicio en varias oportunidades por sus usuarios. ¿Quién no ha escuchado alguna vez, en conversaciones de analistas, opiniones acerca de las limitaciones de los índices?

Con todo, más que damos respuestas, la mayoría de las veces los índices nos ayudan y, al mismo tiempo, nos obligan a plantearnos las preguntas pertinentes. En tal sentido, el analista debe ser como un detective: si puede comprender bien cuáles son las limitaciones, los índices le darán un punto de referencia sobre la situación económico-financiera de la empresa y, fundamentalmente, podrá ver qué relaciones deben reconstruirse para obtener información relevante.

Después de esta sesión, usted debería ser capaz de :

Realizar el análisis financiero de una compañía a través de los índices tradicionales e interpretarlos.

Reconocer los alcances y limitaciones de los índices.

Utilizar procedimientos adicionales para superar las limitaciones.

Como analista, realizarse así mismo las preguntas pertinentes.

Análisis vertical.

En la sesión anterior señalamos algunos casos donde la cosmética contable podía distorsionar la información. Antes de iniciar la tarea del análisis financiero, es necesario depurar el balance de todo rubro que genere dudas en cuanto a su tratamiento y clasificación y trasladarlo al concepto que mejor le corresponda. Esto es absolutamente necesario, pues si no entraríamos en un proceso del tipo “basura entra, basura sale”.

Todos los ratios financieros implican generalmente hallar un cociente entre dos categorías. El pago siguiente es interpretar su resultado. Los estados financieros generalmente se analizan en tres niveles: en primer lugar, el análisis vertical y horizontal, donde establecemos proporciones relevantes y tendencias; en segundo término, la batería de índices que nos muestran aspectos de la situación de liquidez, rentabilidad, endeudamiento, actividad y patrimonio de la compañía; por último, se realiza una comparación de los índices de la compañía con los índices promedio de la industria.

El análisis vertical consiste en determinar la participación relativa de cada rubro sobre una categoría común que los agrupa. Así, por ejemplo, cada rubro del activo (disponibilidades, inventarios, etc.) representa un porcentaje del activo total (que es la categoría que agrupa todos los rubros del activo). Con los rubros del lado derecho del balance procedemos de manera parecida, expresando el porcentaje que representan sobre el total del pasivo más el patrimonio neto. Procederemos al análisis vertical con los datos de una firma real: Fric Rot S.A. una compañía argentina que se dedica a la fabricación de autopartes. La tabla 1 muestra los balances y estados de resultados de Fric Rot S.A. para los años 2011 y 2012; en la tabla 2 se observa el balance porcentual.

Tabla 1 2011 2012 2011 2012

caja y bancos 3009696 1338156 deudas comerciales 3489866 4552447

inversiones transitorias 4230814 5155090 otras deudas corto plazo 1004965 522464

cuentas por cobrar 10785712 9145087 deudas sociales y fiscales 2489067 1059020

Inventarios 2492555 4157134 deudas bancarias 189201 184148

otros activos de corto plazo 364906 427675 Total Pasivo Corriente 7173099 6318079

Total Activo Corriente 20883683 20223142 deudas bancarias 178699 0

activos fijos 8477450 9394359 otras deudas largo plazo 763214 790539

otros activos de largo plazo 190158 9850 Total Pasivo No Corriente 941913 790539

Total Activo No Corriente 8667608 9404209 Pasivo Total 8115012 7108618

patrimonio neto 21436279 22518733

ACTIVO TOTAL 29551291 29627351 PASIVO - PATRIMONIO TOTAL 29551291 29627351

Tabla 2 2011 2012 CAMBIO

caja y bancos 10.1847% 4.5166% -5.6680%

inversiones transitorias 14.3168% 17.3998% 3.0829%

cuentas por cobrar 36.4983% 30.8670% -5.6312%

Inventarios 8.4347% 14.0314% 5.5967%

otros activos de corto plazo 1.2348% 1.4435% 0.2087%

Total Activo Corriente 70.6693% 68.2584% -2.4109%

activos fijos 28.6872% 31.7084% 3.0212%

otros activos de largo plazo 0.6435% 0.0332% -0.6102%

Total Activo No Corriente 29.3307% 31.7416% 2.4109%

ACTIVO TOTAL 100.0000% 100.0000% 0.0000%

deudas comerciales 11.8095% 15.3657% 3.5562%

otras deudas corto plazo 3.4007% 1.7635% -1.6373%

deudas sociales y fiscales 8.4229% 3.5745% -4.8484%

deudas bancarias 0.6402% 0.6215% -0.0187%

Total Pasivo Corriente 24.2734% 21.3252% -2.9482%

deudas bancarias 0.6047% 0.0000% -0.6047%

otras deudas largo plazo 2.5827% 2.6683% 0.0856%

Total Pasivo No Corriente 3.1874% 2.6683% -0.5191%

Pasivo Total 27.4608% 23.9934% -3.4673%

patrimonio neto 72.5392% 76.0066% 3.4673%

PASIVO - PATRIMONIO TOTAL 100.0000% 100.0000% 0.0000%

El análisis porcentual representa una primera mirada sobre la estructura de los activos y pasivos de la compañía. En el caso de Fric Rot S.A.

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