INVESTMENT MANAGEMENT: A SCIENCE TO TEACH OR AN ART TO LEARN

Rodríguez Sánchez David Asaf

Resumen/Opinion del Libro

INVESTMENT MANAGEMENT: A SCIENCE TO TEACH OR AN ART TO LEARN? De Frank J. Fabozzi, CFA Sergio M. Focardi Caroline Jonas

El libro es una reflexión sobre la naturaleza de la teoría de las finanzas convencionales y de cómo su cuerpo a ha sido directamente culpado de la crisis.

Se tiene un enfoque principal de la teoría financiera, aunque también se aborda la economía teoría hasta cierto punto porque la teoría financiera clásica y la teoría económica clásica comparten los mismos principios. Principalmente por que la hipótesis de que los mercados de capitales son eficientes, se han aplicado a las finanzas.

Lo primero que se pone a tela de juicio es la naturaleza científica de las finanzas, ya que se llega a la conclusión de que no se obtendrá un mapa fiel y riguroso para las crisis debido a la capacidad de múltiples perspectivas y lecturas de los datos.

Se prefirió una concepción grosso modo (al menos tanto como podría serlo la macroeconomía) y con esto se empieza a intuir un equilibrio tendencial como si de naturaleza se tratase. Esto da lugar a introspecciones simplificadas que, sin darnos cuenta, terminaron construyendo el conocimiento económico predominante.

Es mejor tener una incertidumbre precisa que una certeza inexacta. Somos mejores profesando ignorancia de lo que no sabemos, que estar seguros de las cosas en las que estamos equivocados. El hecho de que la teoría hace demandas imposibles sobre nuestro conocimiento es un punto crucial que afecta a todas las teorías generales de equilibrio general. Dada la naturaleza de las variables económicas de seguir tendencias y manifestarse de maneras con múltiples implicaciones y fuerzas chocando entre sí. Intentar separar las variables para entenderlas individualmente y después sumarlas para intentar entender todo el sistema es un error que podría parecer sensato pero que no funciona para las finanzas bursátiles.

Tras incluir la naturaleza humana como un factor determinante entonces solo logra deconstruir el frágil cuerpo teórico con el que se intentaba entender las variables cuantitativas. Por lo que se empieza a formar más una mitología de un ser viviente y agresivo que se adapta conforme va avanzando la tecnología en lugar de un conjunto de reglas y pensamientos lógicos en servicio de la sociedad.

Tras esta devastadora visión que nos da un entendimiento del tipo de teoría frágil que podría resultar de esto entonces nos encontramos con un termino familiar un poco mas matemático. El CAPM funciona como una linterna guía en un territorio hostil que, si bien no explica los comportamientos de todos los agentes, nos da una herramienta básica para poder discernir un horizonte observable.

Si lo consideramos como una ciencia social por su determinación en el inconsciente humano entonces nos encontramos con limitaciones de las ciencias sociales que pueden romperse en el ámbito económico-financiero. Por eliminación esto nos diría que se acerca mas a una ciencia empírica. Esto puede funcionar con la economía y la econometría, pero en cuanto a las finanzas se tienen datos muy distorsionados y con múltiples magnitudes resultantes que su mejor explicación seria un equilibrio de Pareto donde todos los agentes deberían actuar con las mismas reglas, ya sea para bien o para mal.

En un sentido más humano la economía también tiene que ver con la “fe” de sus agentes, y dada la naturaleza de la construcción del conocimiento, las ideas contrarias a la ortodoxia pueden ser una trampa de estancamiento para el progreso del entendimiento económico. Muchos de los detractores del paradigma actual se enfrentan con una burocracia o cuerpo mayor que sirve como barrera para proteger el castillo de arena que es el cuerpo científico del área económica. Con el auge del internet estas barreras se han podido derrumbar poco a poco pero aun existe cierta resiliencia por parte de la academia para nuevas ideas.

La teoría y la práctica de la gestión de inversiones después de la crisis

Con la idea de la tendencia a un equilibrio el autor construye una idea de agentes con diferente concepción del mercado y múltiples pilares que podrían representar partes del pensamiento en la practica del manejo de inversiones.

Diversificación

El equilibrio natural de los portafolios que podría representarse con el ying yang y nos habla de una postura hasta filosófica donde los riesgos se manejan como si fueran piezas precisas de un rompecabezas con el fin de obtener una obra que satisfaga nuestras necesidades de riesgos y retornos personales.

De manera matemática se busca que la varianza de un portafolio sea menor que la de cualquiera de sus partes (por puro concepto). La práctica de la diversificación ha sido estudiada y criticada pero su propia tendencia al equilibrio nos remite a un estado de confianza que simplemente no se podría lograr sin su existencia.

Un estudio riguroso con un entendimiento de los diversos indicadores que nos podrían manifestar una diversificación optima son la clave de una inversión inteligente. Esto nos lleva al dilema de la profundidad que debería tener la indagación de estos conceptos. Por un lado, existen los defensores de que no se puede tomar a la ligera y por lo tanto una verdadera diversificación va mas haya que considerar los riesgos en conjunto de los activos financieros, también hay otros factores estadísticos que se agregan a la formula como las correlaciones de los factores o los factores macroeconómicos del entorno político de la localización de estos.

En conclusión, de subcapítulo vemos que a pesar de la naturaleza religiosa de la diversificación y aun considerando hasta la variable más oculta y difícil de encontrar para interpretar un mercado, uno se puede encontrar con riesgos ocultos que pueden hacer un portafolio seguro una montaña rusa de pérdidas y ganancias. Después de todo aun se esta construyendo en el terreno fangoso de la probabilidad.

Optimización

En las finanzas neoclásicas una diversificación eficiente solo se puede lograr a través de la optimización de la varianza media (MVO). Si la diversificación del portafolio es el ángel en el hombro que nos dice que debemos jugar seguro entonces en el lado opuesto tenemos la optimización del riesgo que nos permitirá tener mas ganancias con medidas alternativas de riesgo y retornos apetecibles.

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