RAZONES ECONOMICAS DE LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES DE EMPRESAS

RAZONES ECONOMICAS DE LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES DE EMPRESAS

1. LA CREACION DE VALOR COMO REFERENCIA DE LA DECISION DE REALIZAR UNA FUSION O ADQUISICION:

• Procesos de fusión, adquisición y escisión de empresas.
• Hay una serie de razones que desde el punto de vista económico, animan a los procesos de integración de las compañías. Estas razones podrán tener una lógica económica acertada o discutible dependiendo de si cumplen o no el objetivo principal de toda decisión empresarial: maximizar la creación de valor.
• La creación de valor permite definir si una fusión o adquisición tiene motivación adecuada.
• Las empresas deben ser competitivas, por ello su destino a largo plazo depende de la relación financiera con cada parte involucrada que tenga intereses en la empresa. (trabajadores buscan salarios competitivos, clientes demandan productos y servicios de alta calidad a precios competitivos, los proveedores de fondos buscan que se les pague en la fecha de vencimiento).
• El análisis del flujo de caja a largo plazo, es la esencia de la creación de valor para los accionistas.
• La empresa que crea valor no solo beneficia al accionista, sino también genera valor para todas las partes involucradas
• La creación de valor es el objetivo que también se persigue con la fusión y adquisición ( se deben llevar a cabo cuando hay importantes expectativas del incremento de valor global de las empresas implicadas)
• La empresa debe buscar incrementar el valor económico respetando la legislación y normas éticas.
• Si después del anuncio de la adquisición de una empresa incrementa el valor de la acción → los accionistas son más ricos → se ha creado valor con la decisión.
• Si después del anuncio de la adquisición de una empresa cae el valor de la acción → los accionistas son más pobres → se ha destruido valor.
• La creación o destrucción de valor es más fácil contemplar en las empresas que cotizan en bolsa.
• El mercado se puede equivocar, pero lo hace en menos ocasiones que los directivos que planean una operación. Una vez constatado en el mercado el error cometido, los directivos deberían reestructurar la empresa resultante para hacerla más competitiva.
• Uno de los motivos por los que se puede equivocar el mercado es porque no consideraron lo difícil que iba a ser la fusión cultural de una empresa norteamericana que iba a ser comprada por una alemana.

1. CREACION DE VALOR Y SINERGIA  

• El objetivo de toda adquisición es la creación de valor y la metodología para medirla es el análisis de proyectos de inversión
• Un buena decisión es adquirir una empresa con precio de compra inferior al valor actual de los flujos de caja que se espera produzca cuando este gestionada por los compradores.
• Cuando el precio pagado es menor a la valorización del adquiriente, la operación creará valor para el accionista
• En la evaluación se debe considerar la integración de las culturas organizativas de ambas empresas ( se deben prever en la estimación de los flujos de caja).
• Las fusiones y adquisiciones son buenas cuando el valor de mercado de la empresa combinada es mayor que el valor de las empresas por separado (EFECTO SINERGICO).
• Sinergia → valor actual de los flujos de caja > precio de compra de la empresa → proyecto tiene VAN positivo
• Las empresas bien dirigidas consiguen aumentar sus beneficios a través de estas operaciones
• La adquisición de una empresa con una línea de negocio distinta a la empresa adquiriente difícilmente producirá un efecto positivo.
• El cálculo exacto de las sinegias positivas es fundamental para el éxito de la operación.
• Cuando la empresa decide adquirir otra empresa no solo paga el precio de mercado de sus acciones, sino también una PRIMA, debido a que en el momento de la oferta pública de adquisición el precio de las acciones de la empresa objetivo subirá (la empresa quiere tener el control de la sociedad).

1. Si se adquiere una pequeña parte de las acciones el precio no debería tener oscilación, pero un paquete grande de acciones puede influir en las decisiones de la empresa, por ello el mercado exige un mayor precio por dicha toma de control.
2. Otra razón para que exista la prima es el reparto de las sinergias esperadas por las operación entre los accionistas de la empresa adquirida (la empresa objetivo estará anticipando parte de las sinergias que se espera obtener con dicha compra). Es importante el cálculo correcto de la sinergia para que no ocurra una pérdida de valor y no se produzca una de depreciación automática de los activos financieros emitidos por la empresa.

• Para que la adquisición sea rentable debemos estar seguros que la sinergia positiva pueda contrarrestar la transferencia de valor que se produce desde los accionistas de la empresa adquiriente hacia los accionistas de la empresa adquirida a través de la prima.
• No solo basta saber cómo se va a recuperar la prima, sino como la operación aumentará la ventaja competitiva de la empresa.
• Sinergia positiva = todo es mayor a la suma de las partes

VAN =V(AB) – [ V(A)+V(B) ] - P- G  

VAN = SINERGIA - P- G                            →no solo basta con sinergia +, sino también que cubra P+G

V(AB) = valor de la empresa combinada

V(A) + V(B) = suma de las empresas antes de la operación

P = prima

G = gastos de proceso de adquisición

1. PRINCIPALES RAZONES PARA LLEVAR A CABO UNA FUSION

• las personas son el principal activo de las empresas y se  suele perder de vista al estimar los flujos de caja incrementales esperados con la fusión. Las personas producen esos flujos y si después de la fusión están descontentas abandonarán la empresa, por lo que dichos flujos no serán reales y la fusión podría ser un fracaso.

• Las fusiones o adquisiciones pueden ser:

• tipo horizontal (empresas del mismo sector)
• tipo vertical (la empresa y su cliente o la empresa y su proveedor)
• conglomerado (empresas de sectores distintos)

1.   INTEGRACION HORIZONTAL Y SINERGIA OPERATIVA

• la sinergia operativa:      

• Se consigue a través de fusiones o adquisiciones de tipo horizontal:
• se puede conseguir de 2 formas : aumentando los ingresos o reduciendo costos

• Aumento de ingresos:
• con la fusión de dos empresas se puede conseguir a través de la creación de un nuevo producto o servicio que genera crecimiento de los ingresos en el largo plazo (compartiendo unidades de marketing, beneficiándose de la buena reputación de la empresa.
• Este tipo de sinergias esperadas es difícil de cuantificar y situar en los modelos de valorización

• Reducción de costos:
• Se reduce costos cuando se alcanzan economías de escala (CMe unitario disminuye al aumentar el volumen de producción). Con ello se enfrenta inversiones a gran escala
• La especialización de hombres y maquinas puede llevar a economías de escala a través del aprendizaje y los costos de administración pueden ser reducidos a través de la coordinación de actividades relacionadas
• La fusión no siempre es lo mejor para que la empresa consiga economías de escala, mucho más si es un conglomerado, ya que la mezcla de culturas empresariales diferentes suelen dar malos resultados
• las economías de escala estáticas provienen del mejor aprovechamiento de aquellos factores que no varían al aumentar la producción, por ello los CMe unitario se reduce con el mayor volumen de producción
• economías de alcance se alcanza cuando:

→ Se amplía el ritmo de generación de productos o servicios utilizando los mismos costes

→ Al fabricar dos productos en conjunto el costo es menor que fabricarlos por separado

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