Roponer un costo de capital para Midland, calculando el costo de capital para cada una de las unidades de negocio.

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OBJETIVO: Proponer un costo de capital para Midland, calculando el costo de capital para cada una de las unidades de negocio.

        El costo de capital está dado por el WACC (que considera el costo de la deuda, costo de capital y las proporciones de deuda y patrimonio), que es la conformación del patrimonio principalmente, sin embargo existen factores que afectan las proporciones de  deuda, ya sea aumentándola o disminuyéndola, ya sea por las variaciones de los precios de las acciones y/o por el valor del petróleo a través del tiempo, ya que por lo estudiado existe una alta correlación entre la variación de ambos precios y por lo mismo se están haciendo estudios periódicamente con el propósito de disminuir el riesgo existente.

Según el texto, es en el año 2007 cuando el precio de las acciones y del petróleo alcanzaron sus máximos históricos, lo que le permite a la empresa aumentar su deuda y aprovechar de esta manera el escudo tributario.

El costo de la deuda se calcula estimando el Spread al valor de vencimiento de los bonos del gobierno a una plazo de un año (exploración y producción), debido a que el negocio es más rentable y el margen NETO fue el más alto históricamente de los últimos 5 años.

Por otro lado existe una alta expectativa de un aumento en la demanda de productos provenientes de fuentes no tradicionales (perforación de aguas profundas, recuperación de petróleo pesado, gas natural y licuado y tecnología del ártico), lo que lleva a la compañía a disminuir su costo de quiebra indirecto, mediante una tasa de endeudamiento más estable.

A través del CAPM, utilizando la tasa libre de riesgo, el valor de ß y la prima por riesgo. Es necesario tener en cuenta que la prima de Midland está dada por sus asesores bancarios y la de Wall Street.

Para calcular las tasas de costo de capital de cada negocio, es necesario conocer los ß de cada negocio. Con la información disponible de mercado, se puede desapalancar cada uno de los ß de cada unidad negocio, para luego calcular el costo de capital solicitado.

Tasas de Interés de Instrumentos del gobierno (2014)

CALCULO DE ß DULCES SUEÑOS:

βpc/d = βps/d [1 + (1 - tc)(B/P)] – βd(1 - tc)(B/P)

βpc/d = 1,25

tc = 0,34

B = 0,45

P = 0,55

1,25 = βps/d [1 + (1 – 0,34)*(0,45/0,55)] – βd(1 – 0,34)*(0,45/0,55)

CAPM para βd

CAPM = Rf + [E(Rm) - Rf] βd

CAPM – Rf = Spread de la deuda sobre el instrumento libre de riesgo (1,3%)

Por otro lado, utilizaremos como premio por riesgo de mercado el spread entre S&P 500 y bonos del gobierno de largo plazo de 7,43%.

1,30% = 7,43% * βd

βd = 0,17

Remplazamos y obtenemos lo siguiente:

1,25 = βps/d [1 + (1 – 0,34)*(0,45/0,55)] – 0,17(1 – 0,34)*(0,45/0,55)

βps/d = 0,87

Riesgo de operación del negocio de Dulces Sueños: 0,87

CALCULO DE ß DE ALOJAMIENTOS Y RESTAURANTES:

Para estos dos casos, haremos uso de la información de empresas referentes. Al igual que antes, el β desapalancado lo calcularemos a partir de:

βpc/d = βps/d [1 + (1 - tc)(B/P)] – βd(1 - tc)(B/P)

CAPM para βd

CAPM – Rf = [E(Rm) - Rf] βd

Asumimos que  CAPM – Rf es igual al Spread de la tasa de deuda sobre instrumentos libres de riesgo del área de negocio Dulces Sueños.

Además, al igual que en el caso de Dulces Sueños, utilizaremos como Premio por Riesgo de Mercado el spread entre S&P 500 y bonos del gobierno de Largo Plazo para los hoteles y el spread de corto plazo para restoranes, dado que recoge un período de tiempo extenso que reflejaría de mejor forma lo que ocurriría en el largo plazo. Es decir, los premios por riesgo de mercado serán 7,43% y 8,47% respectivamente.

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