Trabajo Modelamiento Financiero

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Modelación Financiera

Profesor Sr. Javier García Sánchez

Claudia Aravena

                                Yudith Casals

Claudio Ulloa

        Santiago, 14 de Enero de 2016

Introducción

El presente trabajo consiste en la evaluación de la conveniencia de financiamiento o inversión en el proyecto denominado Sociedad Concesionaria Valles del Desierto. La evaluación consiste en estudiar la capacidad de pago del SPV, considerando la modelación de dos de sus principales variables como lo son: Flujo de Tráfico y Gastos de Mantención. Esta última variable cobra especial relevancia considerando un periodo de inversión extenso (superior a 20 años), en un país como Chile en el cual se producen con periodicidad, eventos naturales como terremotos, que implican inversiones especiales en reparación de infraestructura.

Resumen General

La autopista se desarrolla en la zona centro norte del país, construida y administrada por el grupo Sacyr, compañía de origen español con presencia a nivel mundial, la cual construye y administra obras de gran envergadura como son el Canal de Panamá, Ave La Meca – Medina (Arabia Saudita), Metro de Riad (Arabia Saudita), Parque eólico East Anglia I (Reino Unido), Metro de Lima (Perú), Refinería del Egeo (Turquía), Parque Eólico Marino de Saint Brieuc (Francia), Hospital de Sidra (Quatar), Hospital Chum de Montreal (Canadá), etc.  En Chile, la presencia de la compañía viene dada por ser el principal actor en concesiones de obras viales como lo son: Valles del Desierto, Rutas del Desierto, Autopista Concepción – Cabrero, Ampliaciones Autopista Central, etc.  

Esta obra corresponde al mejoramiento y mantención de 221 kilómetros de vialidad interurbana, entre la ciudad de Vallenar y la ciudad de Caldera, en la Tercera Región del país. De esta manera, junto al mejoramiento y homogenización del perfil de la ruta, la iniciativa contempla un perfil de doble calzada con retornos a nivel ubicados cada 8 a 10 km, sectores de calles de servicio, áreas especiales para el estacionamiento de camiones, áreas de servicio para los usuarios de la vía, citófonos de emergencia, vehículos de atención de emergencias,  camiones grúa, paraderos de buses ubicados fuera de las calzadas, accesos regularizados a predios adyacentes, cierres laterales, etc.  

Características de la concesión

Corresponde a una licitación pública, realizada por el Ministerio de Obras Públicas de Chile, la cual tiene fecha de inicio de concesión en marzo del año 2009. Desde esa fecha comienza el periodo en el cual debe ser construida la autopista.  De acuerdo a los antecedentes de la propuesta, la concesión debió estar en condiciones de operar desde marzo del 2011, misma fecha en la cual se autoriza para que comience a cobrar peaje por el uso de la autopista.

La modalidad de la concesión es de plazo variable, lo que significa que esta finalizará cuando el SPV alcance el ITC (Ingresos a Término de Concesión) que corresponde a un cierto nivel de ingresos en su valor presente, descontados a una tasa de interés de un 9% real.  De esta forma, las empresas que postulan a la adjudicación, serán las que soliciten un menor ITC, aspecto requerido entre otras variables para la adjudicación. En este caso Sacyr se adjudicó la concesión solicitando un ITC de MUF 7.185 (aproximadamente USD 263 millones considerando t/c $720).

Esta modalidad de concesión, mitiga en gran medida el riesgo de tráfico, ya que:

• Si el tráfico es inferior al caso base (se presentará a continuación), la concesión se alarga.
• Si el tráfico es superior al caso base (se presentará a continuación), la concesión se acorta.
• Plazo Esperado de Concesión: 15 años de acuerdo a escenario base.
• Plazo Máximo de Concesión: 35 años

Respecto al financiamiento de la concesión, esta fue financiada mediante un Sindicato Bancario, al cual a la fecha de la modelación (junio 2012) adeudaba MUF 5.900 (aproximadamente USD 217 millones considerando t/c $720).

Supuestos Caso Base

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