Caso Motores Eléctricos

1. ¿Por qué CSX quiere comprar CONRAIL? ¿Por qué el precio de la acción de CSX bajó cuando anunció sus intenciones?

CSC quiere comprar a Conrail para consolidar su participación en el mercado de transporte en el noreste de Estados Unidos. Por otra parte, esta decisión se dio para evitar que Nortfolk Southern u otra empresa comprara a Conrail. Estratégicamente a CSX le convenía adquirirla porque a diferencia de los competidores, la adquisición de Conrail significaría un mayor portafolio de servicios para sus clientes.

El precio de la acción de CSX bajó debido a que al anunciarse la oferta los accionistas presienten que la empresa va perder valor. Esto se debe debido a que típicamente en una adquisición la empresa que compra pierde valor, mientras que la empresa que vende gana valor. Esto principalmente debido a que muchas veces las empresas pagan un mayor valor debido a que piensan que muchas singergías se van a realizar pero luego no se llegan a consolidar. Esta es una reacción de los accionistas que piensan que el valor de la futura empresa va ser menor a la que se refleja actualmente. En términos microeconómicos una mayor oferta de acciones en la bolsa significa que hay un menor precio, lo que se ve reflejada en esta acción.

1. ¿Cuál es el valor de CONRAIL para CSX? ¿Cómo valoraría los ahorros de costos?

CSX ofreció comprar CONRAIL en una operación en dos fases valuada en USD 8,300 MM en el momento del anuncio, por ende, el valor requerido debió ser igual o mayor al ya mencionado.

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El aumento del beneficio operativo se traería a valor presente con el costo promedio del accionista de CSX y Conrail. Al precio histórico se le suma este valor presente y el resultado es el valor que CSX debería pagar por Conrail.

1. Estructura de la operación: ¿Por qué CSX utiliza una oferta diferenciada (a dos niveles)? ¿Es obligatoria?

El método utilizado por CSX fue por un acuerdo mutuo entre las partes y términos regulatorios. Primero adquirió 19.7% de las acciones a 90.50 dólares, luego tenía que esperar que los accionistas de CONRAIL aprobaran la adquisición para poder comprar el otro 20.3% al mismo precio. Este formato de compra se debió a la Business Corporation Law (Ley de Corporaciones Empresariales) que trata de evitar las adquisiciones hostiles. Sin embargo el resto de las acciones 60%, serían intercambiadas por acciones de CSX a una razón de 1.856119:1 (CSX:CONRAIL).

1. ¿Por qué CSX incluye, y CONRAIL acepta, varias cláusulas anti adquisiciones? ¿Cuáles son las motivaciones económicas para incluir esas cláusulas? ¿Quién se beneficia y quien pierde con su utilización?

La cláusula no talk permitía a CSX asegurar la transacción ya que en caso de surgir nuevas ofertas por Conrail esta ya no podría negociar. Esto beneficiaba a CSX ya que en comparación a otras empresas como Nortfolk Southern estaba en menores condiciones de ganar la compra.

Otra de las cláusulas aplicadas fue la de break-up free que protegía a CSX en caso la transacción no se llevara a cabo.

La eliminación de la cláusula de posion-pill favoreció a CSX ya que así evitaba que los accionistas de Conrail compraran acciones adicionales con un descuento del 50% del precio de mercado, esto llevaría a que el valor de la empresa disminuyera.

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